每經(jīng)記者  肖艷

　　經(jīng)過半年多的調(diào)整，化工行業(yè)最壞的時候已經(jīng)過去。行業(yè)的企穩(wěn)為ST金化擬注入資產(chǎn)和公司資產(chǎn)的定價提供了條件。ST金化重組的第一道“魔咒”基本解除。今年以來，A股市場出現(xiàn)明顯反彈，ST金化目前股價與其最低時相比已經(jīng)漲了3倍多。昨日，ST金化收于7.15元，已高過當初制定的定向增發(fā)價6.91元。隨著股價的上漲，ST金化重組方的動力已經(jīng)加強。  

　　　　進入7月份以來，ST金化（600722，收盤價7.15元）以加速快跑的行情向上挺進，從7月1日以來的13個交易日里，ST金化漲幅達36.45％，成交量也出現(xiàn)放大，期間成交1.56億股，換手64.28％。

        在公司基本面并沒有重大變化的情況下，是什么掀起了ST金化的滾滾“紅”塵？公司被擱置已久的定向增發(fā)方案是否出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機？

定向增發(fā)生不逢時

        2008年7月2日，ST金化發(fā)布了定向增發(fā)預(yù)案。公司擬收購河北金牛能源股份有限公司的全資子公司邢臺金牛玻纖有限責(zé)任公司100%的股權(quán)、河北金牛能源有限責(zé)任公司所擁有的與河北金?；す煞萦邢薰居嘘P(guān)的不超過4億元的流動資產(chǎn)和邢臺礦業(yè)（集團）有限責(zé)任公司所屬的金牛鉀堿分公司的全部資產(chǎn)，收購資產(chǎn)預(yù)計不超過13.82億元。定向增發(fā)價格定為6.91元/股。

        雖然從公布的擬收購資產(chǎn)來看，這些資產(chǎn)的盈利前景均較樂觀。但是ST金化的定向增發(fā)方案就像被施了“魔咒”，從一開始就沒有得到市場的祝福。定向增發(fā)方案公布的第一天，停牌了1個月之久的ST金化在7月2日恢復(fù)交易當日，股票就以跌停收盤。一個可能的解釋是，在ST金化停牌期間，上證指數(shù)下跌了22.77％。在當時風(fēng)聲鶴唳的二級市場，一切利好都無法阻擋ST金化被大盤下跌的趨勢裹挾而下。

        2008年9月5日，河北省國資委批準了該定向增發(fā)方案。但此后，ST金化卻遲遲沒有召開股東大會審議該草案。定向增發(fā)遇阻的原因，我們可以從公司2008年11月10日的一則公告中看出端倪。公告稱，由于公司PVC產(chǎn)品的市場價格存在較大波動，該業(yè)務(wù)未來兩年的盈利預(yù)測難以編制；擬注入的玻璃纖維業(yè)務(wù)和鉀堿業(yè)務(wù)的市場價格和成本價格也存在較大波動，未來兩年的盈利預(yù)測也難以編制。因此，與本次重大資產(chǎn)重組相關(guān)的公司及擬注入資產(chǎn)的盈利預(yù)測審核報告的完成時間尚無法確定。

將重開董事會審議發(fā)行股份

        東海證券分析師毛偉指出，在2008年四季度油價波動和經(jīng)濟危機的雙重影響下，全球化工行業(yè)遭遇到前所未有的困境。而國內(nèi)化工行業(yè)還存在產(chǎn)能過剩、行業(yè)集中度差、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以初級產(chǎn)品為主等問題，行業(yè)抵御風(fēng)險的能力較弱，因此全行業(yè)均出現(xiàn)了較大的危機。

        另外，2008年11月10號的公告還稱，“近期A股二級市場價格波動較大，公司非公開發(fā)行股票預(yù)案暫定的認購價格為6.91元/股，2008年10月8日公司股票收盤價格為2.63元/股，二者相差4.28元/股。因此，存在因認購價格遠高于二級市場價格而導(dǎo)致本次非公開發(fā)行無法實施的風(fēng)險。”此前，ST金化股價最低曾跌至1.75元，二級市場價格與增發(fā)價格的巨大差距，大大打擊了重組方的積極性。

        2008年12月30日，ST金化終于給投資者頭上徹底澆了一盆冷水。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，在發(fā)行股份購買資產(chǎn)的首次董事會決議公告后，董事會在6個月內(nèi)未發(fā)布召開股東大會通知的，上市公司應(yīng)當重新召開董事會審議發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項。但是，公司因預(yù)計到2009年1月2日都不能發(fā)布召開股東大會通知，因此，公司將重新召開董事會審議公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項的相關(guān)事宜。這時，ST金化的定向增發(fā)顯得更加遙遠了。

“魔咒”正在解除

        然而，隨著經(jīng)濟的回暖和股市的反彈，施加在ST金化定向增發(fā)上的“魔咒”正在悄然解除。

        經(jīng)過半年多的調(diào)整，化工行業(yè)最壞的時候已經(jīng)過去。東海證券分析師毛偉指出，從1月份后，行業(yè)內(nèi)各項指標有持續(xù)好轉(zhuǎn)的趨勢?；ぎa(chǎn)品價格環(huán)比指數(shù)已連續(xù)4個月正增長。全行業(yè)開工率從1月起止跌回升，各大基礎(chǔ)化學(xué)原料月產(chǎn)量同比降幅收窄，部分下游有剛性需求或受益內(nèi)需拉動的產(chǎn)品月產(chǎn)量已連續(xù)4個月同比正增長。

        行業(yè)的企穩(wěn)為ST金化擬注入資產(chǎn)和公司資產(chǎn)的定價提供了條件。ST金化重組的第一道“魔咒”基本解除。

        另外，今年以來，A股市場出現(xiàn)明顯反彈，ST金化目前股價與其最低時相比已經(jīng)漲了3倍多。昨日，ST金化收于7.15元，已高過當初制定的定向增發(fā)價6.91元。隨著股價的上漲，ST金化重組方的動力已經(jīng)加強。

        根據(jù)此前公布的重組方案，金牛能源擬注入ST金化的金牛玻纖有限責(zé)任公司注冊資本2億元，主要從事玻璃纖維及制品制造、銷售等，2007年實現(xiàn)凈利潤3370.78萬元。金牛能源欲出售的4億元流動資產(chǎn)，這是為了支持ST金化恢復(fù)生產(chǎn)和償還債務(wù)。至于邢礦集團的金牛鉀堿分公司，2007年實現(xiàn)凈利潤846.80萬元。

        那么，目前兩家企業(yè)的經(jīng)營狀況如何呢？海通證券基礎(chǔ)化工行業(yè)高級分析師劉金指出，玻璃纖維行業(yè)屬于新材料行業(yè)，2008年~2010年，世界玻纖行業(yè)供求也基本平衡。未來幾年，產(chǎn)品的毛利率不會有大的下降。對于邢礦集團金牛鉀堿，河北國資委網(wǎng)站顯示，截至2008年11月8日，冀中能源邢礦集團金牛鉀堿分公司實現(xiàn)銷售收入3.4億元，提前53天完成了全年的銷售收入任務(wù)。

        公司在2008年6月28日的公告中曾預(yù)測，定向增發(fā)完成后，ST金化凈資產(chǎn)增至11億元左右，每股凈資產(chǎn)為1.8元左右。公司資產(chǎn)負債率將由本次發(fā)行前的117.02%降至62.55%。2009年，注入資產(chǎn)將合計實現(xiàn)利潤13275萬元。



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