每經(jīng)記者  馬超彥

        作為深化資本市場的金融衍生工具，股指期貨箭在弦上，開戶工作已啟動，或在全國“兩會”后正式掛牌。

        那么，股指期貨掛牌后，誰將扛起“主力軍”大旗？本期“所長訪談”，《每日經(jīng)濟新聞》(以下簡稱NBD)邀請北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長胡俞越進行解讀。

其他衍生品種將陸續(xù)推出

NBD：股指期貨作為一種金融工具，如何為我國經(jīng)濟的發(fā)展做貢獻？

        胡俞越：作為新興市場的一個代表，中國已具備一定的經(jīng)濟地位，在世界謀求多極化的進程中，是一支重要的經(jīng)濟力量。尤其在后危機時代，中國將更多地融入世界經(jīng)濟的潮流中，而金融領(lǐng)域也不例外。

        此次百年一遇的金融危機，中國經(jīng)濟率先復(fù)蘇，原因之一是金融業(yè)未完全對外開放。但是開放是必然的，如此，金融市場面臨的風(fēng)險將隨之增加。而金融手段不失為一種有效的規(guī)避風(fēng)險的措施，股指期貨便可以承擔(dān)這樣的角色。

        NBD：股指期貨推出后，應(yīng)該還會有其他的金融衍生品種不斷推出吧？

        胡俞越：股指期貨推出之后，外匯期貨、國債期貨等也會陸續(xù)問世。當(dāng)前，中美貿(mào)易摩擦已成家常便飯，但是人民幣則面臨著“外升內(nèi)貶”的雙重壓力，對外面臨著升值的壓力，存在匯率風(fēng)險，對內(nèi)面臨著管理通貨膨脹要求貶值的壓力，存在利率風(fēng)險。面對這些風(fēng)險，我們只能是被動應(yīng)對，待外匯期貨推出之后便可以變“被動應(yīng)對”為“主動規(guī)避”。

私募是初期主力軍

        NBD：股指期貨利好經(jīng)濟發(fā)展，對于資本市場也不改變股票市場的趨勢，不過，有不少人士認為，在其推出前會出現(xiàn)機構(gòu)搶籌的現(xiàn)象，且近日股指有所反彈，目前A股是否會出現(xiàn)一波行情？

        胡俞越：股指期貨對市場的影響是結(jié)構(gòu)性的而非方向性的，不改原有趨勢，我們通過對多個市場的研究，認為股指期貨推出前市場走勢有漲有跌，要具體問題具體分析。

        NBD：在具體的操作中，當(dāng)股指期貨與現(xiàn)貨價格差大于相應(yīng)的套利成本時，便會出現(xiàn)套利的機會。

        胡俞越：是的。當(dāng)股指期貨平穩(wěn)運行，較為活躍之后，套利交易和程序化交易將會大行其道，成為一種主要的交易模式。

        NBD：不過從目前開戶的情況看，在高標準嚴要求下，真正開戶的投資者并不多，您覺得待股指期貨掛牌后，誰將成為主要的投資力量呢？

        胡俞越：股指期貨適當(dāng)性制度要求就是為機構(gòu)投資者量身定做，中金所的此制度指導(dǎo)思想是把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品推薦給適當(dāng)?shù)耐顿Y者、適合的投資者。我認為基金會成為主要的力量，而私募基金則可能扛起股指期貨推出初期的大旗，成為主力軍。因為股指期貨是一個小眾市場，而非大眾市場，試水股指期貨需要豐富的經(jīng)驗，需要雄厚的經(jīng)濟實力，這是由股指期貨自身的高風(fēng)險性決定的。

        那么，私募為什么能成為股指期貨推出初期的主力軍？按道理，證券投資基金、信托基金、保險基金等都可以參與股指期貨，但是，如何參與目前還面臨著一定的政策限制。比如說已經(jīng)公開發(fā)行的證券投資基金，它如果要投資股指期貨的話，需要召開持有人大會，大會通過并修改相關(guān)契約后才可參與。從目前來看，機構(gòu)投資股指期貨需要相關(guān)監(jiān)管部門出臺規(guī)定并允許后才能加入，所以目前機構(gòu)參與股指期貨尚有一定難度。

        我個人判斷，在股指期貨推出后，上述機構(gòu)力量很可能會持觀望態(tài)度。除去機構(gòu)力量外，股指期貨并不是把個人投資者完全擋在門外，有實力的個人投資者可參與其中，至于投資者格局，可能會形成機構(gòu)唱主角，散戶“跑龍?zhí)住钡木置妗?br/>


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