今年是創(chuàng)業(yè)板推出元年，作為“摸著石頭過(guò)河”的新生事物，創(chuàng)業(yè)板一直處于風(fēng)口浪尖上，新股爆炒、成長(zhǎng)性分化、高管離職減持等成為市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)話題，而監(jiān)管部門也審時(shí)度勢(shì)，有針對(duì)性地推出了多項(xiàng)新措施。

　　在即將到來(lái)的2011年，創(chuàng)業(yè)板在制度上又會(huì)有哪些創(chuàng)新之舉？市場(chǎng)人士認(rèn)為，從中小板發(fā)展軌跡來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板今后兩三年這個(gè)時(shí)段至關(guān)重要。在當(dāng)前游資炒作盛行的情況下，陸續(xù)出臺(tái)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)扶持政策可能被市場(chǎng)炒作，加劇創(chuàng)業(yè)板波動(dòng)。2011年創(chuàng)業(yè)板有望在直接退市、打擊違規(guī)炒作、加強(qiáng)公司治理等多方面進(jìn)一步完善制度創(chuàng)新。

　　猜想一：

　　加快推出直接退市制度

　　今年以來(lái)，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板直接退市制度的探討一直沒(méi)有停止。9月，深交所把最新修改的創(chuàng)業(yè)板退市辦法草案上報(bào)證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)已成立專門小組研究退市制度。不過(guò)，該研究并不限于創(chuàng)業(yè)板，而是統(tǒng)籌研究上市公司退市制度改革，進(jìn)一步完善上市公司退出機(jī)制。

　　從創(chuàng)業(yè)板公司披露的2010年中報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，業(yè)績(jī)分化態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇。創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增長(zhǎng)前十名的公司，上半年實(shí)現(xiàn)高達(dá)147%的平均增長(zhǎng)率，但從整體看，只有79%的創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，還有21%的公司凈利潤(rùn)同比下降，主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)增速均超過(guò)30%的公司不足兩成。無(wú)論從橫向還是縱向比較，創(chuàng)業(yè)板今年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬霈F(xiàn)放緩趨勢(shì)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然業(yè)績(jī)分化加劇，但從中小板運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，預(yù)計(jì)兩年內(nèi)創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)退市的可能性比較小。不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立時(shí)間比較短，目前沒(méi)有歷史遺留問(wèn)題和包袱，可以先行一步試行直接退市制度，為退市制度改革積累經(jīng)驗(yàn)。此外，盡早明確創(chuàng)業(yè)板直接退市制度，也有助于為市場(chǎng)過(guò)度炒作創(chuàng)業(yè)板的行為降溫，并有較充足時(shí)間對(duì)投資者進(jìn)行廣泛深入的風(fēng)險(xiǎn)教育，進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范工作的準(zhǔn)備。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，直接退市作為一個(gè)系統(tǒng)工程，需要投資者司法救濟(jì)等相關(guān)制度的完善，需要統(tǒng)籌研究審慎推進(jìn)。

　　猜想二：

　　推動(dòng)發(fā)行制度改革

　　自創(chuàng)業(yè)板推出以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)其發(fā)行存在的“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高募集資金）現(xiàn)象一直爭(zhēng)議不斷。目前，監(jiān)管部門正在推動(dòng)第二階段發(fā)行體制改革，目標(biāo)是更加市場(chǎng)化。

　　存量發(fā)行是其中關(guān)注的重點(diǎn)之一。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，由于存量發(fā)行需要循序漸進(jìn)，可以在創(chuàng)業(yè)板先行試驗(yàn)，以積累經(jīng)驗(yàn)。

　　創(chuàng)業(yè)板的輕資產(chǎn)特征，可以通過(guò)試行存量發(fā)行來(lái)遏制超募問(wèn)題，并對(duì)促進(jìn)IPO合理定價(jià)起到積極作用。此外，在新的一年里應(yīng)探討如何進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)約束功能，完善投行的核心功能，要讓中介機(jī)構(gòu)和保薦人在發(fā)行中承擔(dān)起更多的責(zé)任。

NextPage

　　猜想三：

　　監(jiān)管加壓防爆炒

　　作為盤子小、概念足的板塊，創(chuàng)業(yè)板從誕生起就面臨被爆炒風(fēng)險(xiǎn)。深交所對(duì)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)防控、投資者教育始終未放松，并創(chuàng)新性地進(jìn)行了投資者適當(dāng)性管理，要求兩年及以上經(jīng)驗(yàn)的投資者才可以申請(qǐng)開通創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易，并且要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

　　在首批28家新股上市前，深交所于9月23日發(fā)布了《關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票上市首日交易監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)控制的通知》，創(chuàng)業(yè)板在中小板現(xiàn)有新股上市首日開盤價(jià)±20%、±50%臨時(shí)停牌閥值的基礎(chǔ)上，新增±80%停牌閥值且直接停牌至14時(shí)57分。并在首批新股遭到爆炒后，持續(xù)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示文章對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，取得了顯著效果。深交所還根據(jù)市場(chǎng)變化，對(duì)炒作“高送轉(zhuǎn)”、借新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)扶持政策出臺(tái)炒作創(chuàng)業(yè)板新技術(shù)等現(xiàn)象，不斷對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育。

　　此外，深交所對(duì)涉嫌操縱吉峰農(nóng)機(jī)等創(chuàng)業(yè)板股票的投資賬戶進(jìn)行了限制交易等措施。數(shù)據(jù)顯示，截至11月共有29個(gè)投資賬戶被限制交易，數(shù)量遠(yuǎn)高于2008年的12個(gè)以及2009年19個(gè)。今年11月19日，深交所發(fā)布《會(huì)員持續(xù)開展創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理業(yè)務(wù)指引》，指導(dǎo)證券公司加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育及客戶管理，建立起適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板交易特點(diǎn)的監(jiān)控指標(biāo)體系，對(duì)客戶參與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易的情況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，并根據(jù)客戶的資金規(guī)模、交易活躍程度、異常交易行為發(fā)生頻率等情況，對(duì)客戶進(jìn)行分類管理。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率不斷創(chuàng)下新高，資金過(guò)分炒作創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，給創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)健康發(fā)展埋下隱患。明年監(jiān)管部門有望從加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育、加強(qiáng)對(duì)上市公司內(nèi)幕交易及操縱股價(jià)等違規(guī)行為的打擊、加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理等方面多管齊下，推出更多有效措施。

　　猜想四：

　　公司治理再出重拳

　　最近一段時(shí)間，中小板公司勝景山河(002525)在上市前夜被叫停事件頗受市場(chǎng)關(guān)注。此前，創(chuàng)業(yè)板公司蘇州恒久也因信息披露造假未能上市。從海外創(chuàng)業(yè)板成敗來(lái)看，市場(chǎng)崩盤或關(guān)閉均與上市公司業(yè)績(jī)?cè)旒儆嘘P(guān)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2010年連續(xù)出現(xiàn)的中小板、創(chuàng)業(yè)板擬上市公司涉嫌造假事件，將促使監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，在信息披露、公司治理等方面對(duì)上市公司以及中介機(jī)構(gòu)提出更高要求。

　　目前，創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行的超募問(wèn)題未得到有效解決，而已上市公司的超募資金正逐步進(jìn)入發(fā)揮作用的關(guān)鍵期。一些創(chuàng)業(yè)板公司已展開并購(gòu)重組。今年1月，深交所發(fā)布的“1號(hào)文”（《創(chuàng)業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄第1號(hào)——超募資金使用》）就對(duì)超募資金的用途做出了嚴(yán)格限制，強(qiáng)調(diào)超募資金應(yīng)當(dāng)用于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。可以預(yù)見(jiàn)的是，創(chuàng)業(yè)板募集資金能否有效發(fā)揮作用，將是監(jiān)管部門持續(xù)關(guān)注的問(wèn)題。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)也在今年全面啟動(dòng)。處于新興行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板公司具有“小”、“輕”、“快”等不同于主板公司的特點(diǎn)，也需要監(jiān)管部門盡快完善適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)特征的制度安排，如小額快速融資、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方面配套制度。