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上海機場 （600009，收盤價12.62元）近日發(fā)布公告稱，擬進行浦東國際機場T1航站樓改造項目，具體分T1航站樓建筑流程改造和行李處理系統(tǒng)改造兩大部分，估算投資分別為97985萬元和2432萬元，估算總投資合計為122313萬元。該項目預計于2012年底前動工、2014年底竣工。興業(yè)證券認為，此次改造有利于公司加強樞紐建設，并預計非航業(yè)務收入增加將提升業(yè)績。

T1改造有利于加強樞紐建設

浦東機場T1航站樓1999年9月投產(chǎn)使用，以2005年為目標年，滿足年旅客吞吐量2000萬人次以及點對點的航班使用要求進行設計和建設的。根據(jù)浦東機場總體規(guī)劃，T1航站樓將與S1衛(wèi)星廳形成一體，年旅客處理量將達到3600萬人次以上。此次改造按浦東機場T1航站樓遠期年旅客吞吐量3680萬人次的運行能力設計。因此興業(yè)證券認為本次T1航站樓改造可以滿足上海地區(qū)航空業(yè)務量持續(xù)快速增長和建設上海航空樞紐的需要及基地航空公司樞紐運作的要求。興業(yè)證券認為，此次通過對建筑、系統(tǒng)、設備設施擴容以滿足浦東機場總體對航站樓旅客處理量的需求；通過改造完善浦東機場T1航站樓的中轉功能及流程，滿足航空樞紐建設的要求；通過功能布局的調(diào)整，解決使用中存在的問題，以提高服務水平和運行效率，提升商業(yè)設施的價值。

此次改造將在不停航的情況下組織實施，涉及建筑流程改造工程和行李處理系統(tǒng)改造工程兩大部分，同時做好浦東機場T1航站樓與S1衛(wèi)星廳功能銜接的預留。建筑流程方面包括擴建及原有設施調(diào)整改造，主要是建筑結構、室內(nèi)裝飾以及各類設備系統(tǒng)等；行李處理系統(tǒng)主要包括分揀系統(tǒng)更新，增加離港轉盤和行李皮帶走向調(diào)整等。因此，興業(yè)證券認為，此次改造基本不會影響客流和起降。

此次改造預計于2012年底前動工、2014年底竣工，2013～2014年將記入在建工程。上海機場房屋及建筑物折舊年限為8～35年，其中航站樓估計按照35年折舊，目前T1已使用12年。興業(yè)證券預計本次改造后新增12.2億固定資產(chǎn)折舊年限約23年，每年折舊約5300萬元，稅后影響EPS為0.02元，影響輕微。

非航收入增加將提升業(yè)績

上海機場現(xiàn)有T1和T2設計旅客吞吐量6000萬人次，興業(yè)證券預計2011年旅客吞吐量4100萬人次，其并假設按照10%的年均增速，到2015年將達6003萬人次，以現(xiàn)有T1和T2容量也可以滿足。興業(yè)證券在對T1航站樓建筑結構進行了勘察后，預計此次改造將新增多層各6000平方米建筑面積的空間，同時還假設可租面積為1/3，則每層可租面積為2000平方米。并且假設T1改造于2015年啟用，T1航站樓設計容量從2000萬增加到3680萬，屬于產(chǎn)能短板的彌補，在實際吞吐量尚未達到設計容量時，不考慮航空業(yè)務收入的增長，僅考慮非航業(yè)務收入，估計能增加EPS0.02元（凈利潤率計算已考慮到新增折舊等成本支出）。

在不考慮資產(chǎn)注入和提價下，興業(yè)證券預計2011～2013年公司EPS為0.79元、0.93元、1.19元，并給予2012年公司EPS15XPE估值?？紤]公司2012年資產(chǎn)注入和提價，則增厚EPS0.09元和0.14元（年化）。如果同時考慮公司資產(chǎn)注入和提價，則2012年上海機場EPS有望達到1.16元。興業(yè)證券繼續(xù)維持上海機場強烈推薦評級。 興業(yè)證券