上海機電(A股：600835，SH，B股：900925，SH)2月8日發(fā)布公告，將向上海電氣(集團)總公司（以下簡稱上海電氣）購買其持有的美國高斯國際有限公司（以下簡稱高斯國際）100%股權。市場人士認為，收購高斯國際的全部權益預期會加強上海機電的競爭優(yōu)勢，解決該公司原有印刷及包裝機械板塊發(fā)展的瓶頸問題。預計上海機電將從此項收購中獲得更大的競爭優(yōu)勢，并有望成就全球印包機械行業(yè)的領導地位。

印包機械行業(yè)中的技術領導者

本次的收購標的高斯國際是一家有著170多年的歷史老牌印刷機械公司，是全球三大印刷設備制造商之一，也是全球最大的卷筒紙膠印機生產(chǎn)企業(yè)。公司因制造了世界首個四色報紙印刷塔、首臺96頁商業(yè)輪轉(zhuǎn)印刷設備、首套柔性印刷系統(tǒng)等多項突破性產(chǎn)品，被視為印刷包裝機械行業(yè)技術領導者。

高斯公司還是一家真正意義上的國際性企業(yè)，擁有包括以美國、法國、中國和荷蘭為核心的四大生產(chǎn)基地，以及遍布全球100多個國家和地區(qū)的銷售與服務網(wǎng)絡。公司的產(chǎn)品包括印前產(chǎn)品、高速印刷機、創(chuàng)新型印后加工產(chǎn)品和經(jīng)常性零部件維護等，主要面向商務與報紙印刷機構，客戶包括境內(nèi)外著名的媒體如人民日報、解放日報、紐約時報和華爾街日報等。公司用于報紙（報輪）、周刊（商輪）兩大類印刷設備的銷售額占公司總銷售額的比例基本維持在約35%和35%。2011年高斯國際的輪轉(zhuǎn)印包設備全球市場份額達30%?？梢哉f，高斯國際是印包機械行業(yè)第一梯隊中毫無爭議的佼佼者。

“瞄準技術、市場和人才等軟資產(chǎn)”的收購

印包機械產(chǎn)業(yè)，一直是上海電氣集團戰(zhàn)略規(guī)劃下的一個重要板塊。金融危機期間，發(fā)達國家的印刷包裝產(chǎn)業(yè)需求下滑，主要針對這些市場的國際高端印包機械公司紛紛陷入困境，高斯國際也出現(xiàn)較大虧損。而以中國、巴西、南非等為代表的新興市場的印刷包裝機械產(chǎn)業(yè)卻方興未艾，需求不斷增長。正是在這樣一個背景下，上海電氣抓住契機，于2010年5月23日，在英國伯明翰宣布全資購并高斯國際。

由于這次收購適逢高斯低谷，因此被外界認為是一次相當劃算的交易；而上海電氣則表示，這是一次“瞄準技術、市場和人才等軟資產(chǎn)”的收購。上海電氣原先的印包機械業(yè)務主要是針對中低端市場，技術水平與國際一流水平仍有較大差距。收購高斯這樣一家行業(yè)技術領導者后，上海電氣的印包機械技術水平也實現(xiàn)了飛躍。

兩年時間換來的涅槃重生

上海電氣集團于2010年收購高斯國際后，積極推動高斯國際資產(chǎn)重組和戰(zhàn)略調(diào)整，提升運營效率和盈利能力，包括裁員、產(chǎn)能縮減（關閉全球8家實體工廠中的3家）、歐美生產(chǎn)基地改造及銷售團隊整合、調(diào)整供應商、加強研發(fā)投入等，目前內(nèi)部重組已經(jīng)階段性完成。此外，2011年12月16日，高斯國際正式宣布收購Vits印刷股份公司資產(chǎn)，鞏固了公司卷筒紙印刷設備解決方案的領導地位。

一系列大刀闊斧的改革，使高斯國際在世界同行業(yè)四大巨頭中率先完成內(nèi)部整合，目前財務負擔為四大巨頭最低，市場競爭力大幅增強。上海電氣集團收購高斯國際之前，高斯國際的盈虧平衡點約在10億美元年銷售收入，收購后通過內(nèi)部重組使盈虧平衡點降低至6億美元，目前高斯國際的收入規(guī)模已基本達到盈虧平衡點，并于去年下半年實現(xiàn)了階段性盈利。由于高斯產(chǎn)品訂單周期較長 （半年甚至一年以上），從目前在手訂單來看公司對2012年收入及盈利增長較樂觀。

高斯國際花落上海機電

接近上海電氣的人士表示，本來在收購高斯國際時就計劃以上海機電為主體來實施，但受制于相關審批程序和操作時間，最終確定由上海電氣（集團）總公司持有高斯股權。經(jīng)過了近兩年的整合和培育，無論是高斯國際還是印包機械行業(yè)均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預計高斯業(yè)績拐點即將出現(xiàn)，上海電氣因此決定將高斯注入上海機電，完成旗下印刷包裝機械板塊的整合。

本次高斯國際注入上海機電，可以縮短上海機電印包機械業(yè)務和全球巨頭的差距，充分發(fā)揮兩者在印刷機械領域的協(xié)同效應，讓上海機電迅速跨入印包機械全球第一梯隊。股權受讓完成后，上海機電旗下將形成兩大核心產(chǎn)業(yè)板塊，即電梯和印刷機械業(yè)務。而上海機電也將被打造成為上海電氣集團下發(fā)展印包機械產(chǎn)業(yè)的唯一平臺。

上海電氣提出盈利承諾

據(jù)悉，為體現(xiàn)對上海機電的支持，上海電氣已就盈利預測進行承諾，并簽訂盈利預測補償協(xié)議。該協(xié)議承諾，高斯國際2012年~2014年度預測歸屬于母公司所有者凈利潤數(shù)分別為2362萬元、12131萬元、19143萬元。如果高斯國際沒有達到，上海電氣以現(xiàn)金方式向上海機電補償實際凈利潤數(shù)與預測凈利潤數(shù)的差額。

多位市場分析人士認為，盈利承諾彰顯了上海電氣對高斯國際發(fā)展的信心。公司收購價格低于實際控制人當年收購價格，體現(xiàn)了上海電氣對公司的支持力度。

對此，相關券商預測高斯國際2011年~2014年利潤分別為2362萬元、12131萬元、19143萬元，上海機電以5.7億元價格收購對應2011年~2014年PE分別為24倍、4倍與3倍，此次收購物有所值，將顯著增厚公司未來業(yè)績。

上海機電戰(zhàn)略定位日漸清晰

據(jù)悉，上海機電在整體戰(zhàn)略中定位已較為清晰，未來公司將逐步退出如焊材、人造板等業(yè)務。目前公司的電梯訂單非常飽滿，印包機械有望在高斯國際帶領下超預期恢復，金泰工程轉(zhuǎn)讓收益也有望較大幅度增厚公司業(yè)績。與此同時，上海機電又在著眼長遠培育戰(zhàn)略性新業(yè)務，發(fā)展前景較好。此次收購成功后上海機電將形成清晰的業(yè)務架構，布局更加合理，競爭優(yōu)勢更加明顯。

上海機電表示，此次對高斯國際的收購，可以有效整合內(nèi)外資源，發(fā)揮聯(lián)動作用。利用高斯國際在技術領域的優(yōu)勢，有效提升現(xiàn)有國內(nèi)印包機械產(chǎn)品能級，從而提高產(chǎn)品市場競爭力；利用高斯國際的國際化銷售網(wǎng)絡，幫助印包機械板塊現(xiàn)有產(chǎn)品加速進入國際市場；利用上海電氣集團層面的全球采購戰(zhàn)略，提升高斯國際的盈利質(zhì)量和市場競爭力。隨著高斯國際與上海電氣協(xié)同效應的逐步體現(xiàn)，將最終實現(xiàn)業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展和跨越式發(fā)展。