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每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

說(shuō)了那么久的藍(lán)籌股，其市場(chǎng)表現(xiàn)究竟如何，投資機(jī)會(huì)是否來(lái)臨？

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，4月，大盤(pán)經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后，再度掉頭向上走強(qiáng)，上探2400點(diǎn)。在這過(guò)程中，雖然有一季度不甚令人滿意的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但大盤(pán)藍(lán)籌品種表現(xiàn)突出，引領(lǐng)行情。

而對(duì)于未來(lái)關(guān)于藍(lán)籌的投資方向，國(guó)泰基金投資總監(jiān)黃焱認(rèn)為主要有三方面，“第一，從消費(fèi)角度來(lái)講，從原來(lái)的衣食住行，到健康、文化精神層次的消費(fèi)需求轉(zhuǎn)變，這也會(huì)孕育新的藍(lán)籌的機(jī)會(huì)；第二，作為能源資源并不豐富的國(guó)家，未來(lái)節(jié)能環(huán)保是一個(gè)重要的發(fā)展方向；另外，高端制造業(yè)也是一個(gè)方面，因?yàn)橹圃鞓I(yè)不能簡(jiǎn)單停留在粗放的（模式），而轉(zhuǎn)向節(jié)能的產(chǎn)業(yè)；最后還有一個(gè)制度紅利的機(jī)會(huì)即民營(yíng)化。”

行情可期？

本月，在一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司年報(bào)、季報(bào)不太樂(lè)觀的背景下，市場(chǎng)卻以上漲表現(xiàn)，上證綜指上漲5.9%，深證成指上漲8.18%。市場(chǎng)主旋律仍然延續(xù)前期風(fēng)格，周期性品種如地產(chǎn)、金融、有色走強(qiáng)，創(chuàng)業(yè)板退市制度雖然導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)欠佳，甚至出現(xiàn)了單日超過(guò)5%的跌幅，但是在客觀上卻強(qiáng)化了大盤(pán)藍(lán)籌的投資價(jià)值。在此背后，隱含了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下降或?qū)⒃诙径扔|底，以及企業(yè)盈利再度出現(xiàn)增長(zhǎng)的預(yù)期。

“投資者已經(jīng)比較充分預(yù)期了未來(lái)經(jīng)濟(jì)下滑、盈利下降等所可能帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們認(rèn)為即使今年企業(yè)盈利最終表現(xiàn)為零增長(zhǎng)，當(dāng)前整體11倍左右的市場(chǎng)估值也已經(jīng)具備明顯的吸引力?！眳R豐晉信基金公司在二季度投資策略中如此表示。

另一方面，對(duì)于未來(lái)政策放松的預(yù)期也對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)下滑的負(fù)面影響。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為政府放松政策的空間已然打開(kāi)，政策放松只是時(shí)點(diǎn)和力度的問(wèn)題。

在這樣的判斷之后，大部分基金的策略仍是審慎的，雖然結(jié)構(gòu)的調(diào)整一直在延續(xù)，但基金總體保持了較低的倉(cāng)位，只是在結(jié)構(gòu)上增加了彈性。

好買基金倉(cāng)位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，截至4月26日，偏股型基金的平均倉(cāng)位為71.54%，較3月末下降了2個(gè)百分點(diǎn)。從月度調(diào)倉(cāng)情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者除了繼續(xù)增強(qiáng)配置的防御性外，還提高了部分近期表現(xiàn)較好板塊的配比，像食品飲料和房地產(chǎn)業(yè)的倉(cāng)位都大幅提升，漲幅都超過(guò)了5個(gè)百分點(diǎn)。相對(duì)而言，有色金屬、醫(yī)藥生物和信息服務(wù)等行業(yè)的倉(cāng)位都有了一定程度的降低。這種行業(yè)配置也使得基金各行業(yè)倉(cāng)位配比間的差異化擴(kuò)大。

而站上2400點(diǎn)后，本周市場(chǎng)再在這一線展開(kāi)爭(zhēng)奪，出現(xiàn)震蕩整理。而值得注意的是，以滬深300指數(shù)成分股為代表的藍(lán)籌股在震蕩中抗跌性較小，而受新三板市場(chǎng)的影響，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)本周大跌。

博時(shí)主題行業(yè)基金經(jīng)理鄧曉峰表示，“一個(gè)值得關(guān)注的情況是，過(guò)去資金比較偏好的食品飲料板塊出現(xiàn)了下跌，這說(shuō)明市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿在上升。下一步走勢(shì)要關(guān)注金融板塊如何演化和發(fā)展，其中券商板塊可能出現(xiàn)震蕩，而保險(xiǎn)行業(yè)仍具備較大的發(fā)展空間。低估值藍(lán)籌公司是投資人今年值得關(guān)注的方向?！?/p>

風(fēng)格轉(zhuǎn)換

而事實(shí)上，自去年四季度以來(lái)，基金等機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)加大對(duì)大盤(pán)藍(lán)籌股的配置比例，對(duì)于個(gè)別中小盤(pán)個(gè)股開(kāi)始結(jié)構(gòu)性減持，延續(xù)了近兩年的“重小盤(pán)輕大盤(pán)”的配置格局有所扭轉(zhuǎn)。

今年以來(lái)，監(jiān)管層方面多次強(qiáng)調(diào)藍(lán)籌股的投資價(jià)值，而A股估值又正值相對(duì)歷史底部，市場(chǎng)風(fēng)格向傳統(tǒng)周期性行業(yè)轉(zhuǎn)變，包括房地產(chǎn)、有色金屬、煤炭、金融等板塊表現(xiàn)突出，成為領(lǐng)漲板塊；而信息技術(shù)、醫(yī)藥生物等行業(yè)卻較為滯后。

作為市場(chǎng)主要的機(jī)構(gòu)投資者，基金一季度的調(diào)倉(cāng)換股情況也與市場(chǎng)的演進(jìn)形成互相推動(dòng)。2月份成長(zhǎng)風(fēng)格快速上漲，部分基金也減持了信息技術(shù)、醫(yī)藥等成長(zhǎng)風(fēng)格的個(gè)股，3月份的下跌也為基金調(diào)倉(cāng)提供了時(shí)機(jī)。從而追求藍(lán)籌股，實(shí)現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

而從一季度基金季報(bào)可以看出，基金配置上偏向低估值藍(lán)籌，高估值股票在結(jié)構(gòu)性上漲行情中普遍遭到減持。房地產(chǎn)、金融、采掘、有色等周期性品種是基金一季度增持最多的板塊。

其中，房地產(chǎn)行業(yè)自調(diào)控政策出臺(tái)以來(lái)，時(shí)隔兩年首度獲得基金的大幅增持——占股票投資市值比例上升1.53%。萬(wàn)科A（000002，收盤(pán)價(jià)8.98元）成為今年一季度基金增持量第二大的個(gè)股，此外，金地集團(tuán)（600383，收盤(pán)價(jià)6.48元）、新湖中寶（600208，收盤(pán)價(jià)4.69元）等地產(chǎn)股也受到基金大量增持。

金融股也成為一季度基金主要增持的品種，基金整體對(duì)該品種持倉(cāng)比例增加1.18%，其中中信證券（600030，收盤(pán)價(jià)13.00元）、中國(guó)平安（601318，收盤(pán)價(jià)40.71元）等龍頭股成為基金重點(diǎn)增持股。

另一方面，估值較高的機(jī)械、設(shè)備、儀表、醫(yī)藥、生物制品、信息技術(shù)業(yè)等行業(yè)遭到基金的減持。其中減持量較大的一些個(gè)股如東阿阿膠（000423，收盤(pán)價(jià)38.81元）、恒瑞醫(yī)藥（600276，收盤(pán)價(jià)26.97元）、萊寶高科（002106，收盤(pán)價(jià)15.75元）、威孚高科（000581，收盤(pán)價(jià)33.01元），均是基金此前重倉(cāng)個(gè)股。

德圣基金研究中心認(rèn)為，從一季度十大重倉(cāng)股中可以發(fā)現(xiàn)，大消費(fèi)板塊中的酒業(yè)、家電和低估值的銀行、地產(chǎn)、券商受到基金經(jīng)理青睞，而這些板塊個(gè)股兼具穩(wěn)定盈利和政策寬松預(yù)期。

而基金如此這般配置調(diào)整，也使得自2010年以來(lái)機(jī)構(gòu)“重”消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)，“輕”周期、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的持倉(cāng)格局有所均衡。

投資方向

從當(dāng)前市場(chǎng)估值水平來(lái)看，無(wú)論P(yáng)E、PB水平都已處于歷史底部區(qū)域。

“考慮到市場(chǎng)實(shí)際利率水平的顯著下降，當(dāng)前股票投資的相對(duì)吸引力水平甚至已經(jīng)超過(guò)2005年和2008年末的低點(diǎn)水平?！眳R豐晉信基金表示。從價(jià)值投資的角度而言，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為藍(lán)籌公司的內(nèi)生價(jià)值已遠(yuǎn)在其股價(jià)之上。

黃焱表示，“目前，以地產(chǎn)股為例，很多公司的股價(jià)已低于公司項(xiàng)目資產(chǎn)的折現(xiàn)價(jià)值。而在銀行領(lǐng)域，很多戰(zhàn)略投資者在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買的銀行股權(quán)價(jià)格就高于二級(jí)市場(chǎng)上的銀行股股價(jià)。相比之下，鋼鐵公司的情況更為明顯。在二級(jí)市場(chǎng)，很多公司的股價(jià)已經(jīng)低于凈資產(chǎn)。所以，無(wú)論從一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格對(duì)比角度分析，還是從產(chǎn)業(yè)資本的行為觀察，都可以發(fā)現(xiàn)目前的大盤(pán)藍(lán)籌股的確已經(jīng)呈現(xiàn)出投資價(jià)值。”

對(duì)于未來(lái)關(guān)于藍(lán)籌的投資方向，黃焱認(rèn)為主要有三方面，“第一，從消費(fèi)角度來(lái)講，從原來(lái)的衣食住行，到健康、文化精神層次的消費(fèi)需求轉(zhuǎn)變，這也會(huì)孕育新的藍(lán)籌的機(jī)會(huì)；第二，作為能源資源并不豐富的國(guó)家，未來(lái)節(jié)能環(huán)保是一個(gè)重要的發(fā)展方向；另外，高端制造業(yè)也是一個(gè)方面，因?yàn)橹圃鞓I(yè)不能簡(jiǎn)單停留在粗放的（模式），而轉(zhuǎn)向節(jié)能的產(chǎn)業(yè)；最后還有一個(gè)制度紅利的機(jī)會(huì)即民營(yíng)化?！?/p>

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