復(fù)星醫(yī)藥(600196)：核心業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)得到驗(yàn)證 目前公司合并報(bào)表的資產(chǎn)負(fù)債率僅40.26%，20億中期票據(jù)的議案如能順利實(shí)施，將優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理利用財(cái)務(wù)杠桿，消除資本市場(chǎng)對(duì)公司短期內(nèi)股權(quán)性融資可能性的猜測(cè)。 我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)將利好公司持續(xù)快速成長(zhǎng)，審批的順利推進(jìn)符合公司股東和管理團(tuán)隊(duì)的共同利益。 n從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，Q3單季度扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15.6%，增長(zhǎng)主要來(lái)自控股業(yè)務(wù)(尤其是核心業(yè)務(wù)醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)療服務(wù)的快速成長(zhǎng))：l我們估計(jì)Q3單季度醫(yī)藥工業(yè)板塊的增長(zhǎng)超過(guò)30%(其中洞庭藥業(yè)的并表因素貢獻(xiàn)接近9個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng))，這個(gè)增速在Q3反商業(yè)賄賂對(duì)處方藥整體增長(zhǎng)產(chǎn)生壓制的基礎(chǔ)上顯得非常靚麗。 考慮床位擴(kuò)張、鐘吾醫(yī)院(2012年12月投資)并表因素，我們估計(jì)醫(yī)療服務(wù)板塊收入和利潤(rùn)Q3同比翻倍。 診斷業(yè)務(wù)板塊Q3增速估計(jì)約30%，其中基因芯片業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，生化試劑業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。 醫(yī)療器械板塊新并表的Alam項(xiàng)目由于商譽(yù)攤銷(xiāo)和并購(gòu)時(shí)存貨已經(jīng)調(diào)整為市場(chǎng)公允價(jià)值，因此對(duì)利潤(rùn)的增厚尚未體現(xiàn)。 根據(jù)國(guó)藥控股(1099.HK)的公告，國(guó)藥控股Q3單季度增長(zhǎng)12.8%，今年4月國(guó)藥控股H股配售，攤薄6.5%，因此國(guó)藥控股對(duì)復(fù)星醫(yī)藥利潤(rùn)貢獻(xiàn)的增長(zhǎng)僅6.3%，而且聯(lián)營(yíng)公司中研發(fā)型企業(yè)大連萬(wàn)春、復(fù)星龍沙處在研發(fā)費(fèi)用投入階段，因此Q3單季度聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益貢獻(xiàn)整體僅增長(zhǎng)1.5%。 n盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們推薦復(fù)星醫(yī)藥的邏輯是看好公司核心業(yè)務(wù)板塊的迅速壯大，尤其是制藥板塊和醫(yī)療服務(wù)板塊的快速成長(zhǎng)。我們看好復(fù)星醫(yī)藥作為中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)秀的實(shí)業(yè)運(yùn)營(yíng)者和卓越的產(chǎn)業(yè)整合者持續(xù)快速成長(zhǎng)的確定性高。我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年凈利潤(rùn)為20.97、22.47、24.98億元，增速為34.09%、7.16%、11.16%，扣非后凈利潤(rùn)的增速19%、25%、25%，2013-2015年對(duì)應(yīng)EPS為0.94、1.00、1.11元。齊魯證券 綜合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，保守估計(jì)復(fù)星醫(yī)藥12個(gè)月目標(biāo)價(jià)區(qū)間為22.32-24.64元，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 山東藥玻(600529)：業(yè)績(jī)或處于蟄伏期，關(guān)注中長(zhǎng)線價(jià)值 投資要點(diǎn)lQ3凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.15%。公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.64億元、同比增長(zhǎng)1.38%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4431萬(wàn)元、同比下滑0.83%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3488萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)6.15%，整體業(yè)務(wù)的凈利率水平在逐步上升，前三季度的凈利率已經(jīng)超過(guò)9%，為近兩年內(nèi)新高。 一類(lèi)玻璃瓶和丁基膠塞貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，增長(zhǎng)主要來(lái)自于模制瓶和丁基膠塞，其中一類(lèi)玻璃模制瓶的貢獻(xiàn)繼續(xù)上升，前三季度估算一類(lèi)瓶銷(xiāo)售6000余萬(wàn)元，棕色瓶受制于人民幣的升值，收入規(guī)模有所下滑。 現(xiàn)金流繼續(xù)轉(zhuǎn)好。公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.23億元，明顯超過(guò)凈利潤(rùn)，一方面得益于公司通過(guò)提高回款獎(jiǎng)勵(lì)比例等來(lái)改革銷(xiāo)售激勵(lì)機(jī)制，另一方面反映出公司所處經(jīng)營(yíng)局面有明顯轉(zhuǎn)好，運(yùn)轉(zhuǎn)逐步趨于健康。 財(cái)務(wù)與估值l我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益分別為0.56、0.64、0.70元，我們建議投資者關(guān)注公司中長(zhǎng)線的投資價(jià)值，參照歷史估值水平給予2013年20倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.2元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。東方證券 樂(lè)普醫(yī)療(300030)：業(yè)績(jī)企穩(wěn)，新帥克貢獻(xiàn)利潤(rùn) 價(jià)格壓力逐步緩解，支架銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)調(diào)整：支架業(yè)務(wù)進(jìn)入穩(wěn)定期，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量增速為10%。但是由于各省開(kāi)展器械招標(biāo)導(dǎo)致價(jià)格壓力依然存在。目前器械省級(jí)招標(biāo)規(guī)則差異較大，但從已完成的招標(biāo)情況看，預(yù)計(jì)降價(jià)空間不大，降價(jià)基本維持在10-15%左右。從支架銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)看，價(jià)格維持較好的無(wú)載體支架占比逐步提高，預(yù)計(jì)今年銷(xiāo)售額占比20%左右。另外，隨著新農(nóng)合醫(yī)保對(duì)PCI手術(shù)的覆蓋(部分地區(qū)報(bào)銷(xiāo)比例60%左右)，基層需求的釋放是支架銷(xiāo)售的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司正加大基層渠道的擴(kuò)展，這也是公司銷(xiāo)售和管理費(fèi)用提高的原因。 新帥克貢獻(xiàn)利潤(rùn)，未來(lái)看氯吡格雷放量：氯吡格雷進(jìn)入新版基藥目錄，各省招標(biāo)工作逐步開(kāi)展。新帥克已經(jīng)在北京、云南、重慶等省市中標(biāo)，已中標(biāo)省份正在推進(jìn)市場(chǎng)銷(xiāo)售工作。氯吡格雷價(jià)格相對(duì)于信立泰稍低，廣東等省中標(biāo)可能性較大。預(yù)計(jì)新帥克第三季度銷(xiāo)售收入3000萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1000萬(wàn)元左右。新帥克全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售利潤(rùn)目標(biāo)3850萬(wàn)壓力較大，但是銷(xiāo)售季度性增長(zhǎng)趨勢(shì)明確。我們預(yù)計(jì)明年隨著各省新版基藥招標(biāo)完成，氯吡格雷會(huì)成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 后續(xù)研發(fā)產(chǎn)品增強(qiáng)發(fā)展?jié)摿Γ何覈?guó)高血壓患者中15%左右不能通過(guò)足量服用3種或以上的降壓藥使血壓降壓，腎動(dòng)脈交感神經(jīng)射頻消融就是針對(duì)這類(lèi)頑固性高血壓的有效措施，產(chǎn)品市場(chǎng)容量巨大。樂(lè)普醫(yī)療腎動(dòng)脈射頻消融產(chǎn)品臨床進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)14年獲批。另外秦明醫(yī)療的雙腔心臟起搏器預(yù)計(jì)15年獲批上市。完全可降解支架14年進(jìn)行臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)3-5年后上市。 盈利預(yù)測(cè)：考慮支架業(yè)務(wù)企穩(wěn)，新帥克開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.51/0.60/0.73元，目標(biāo)價(jià)位15.00元，對(duì)應(yīng)14年25XPE，給予增持評(píng)級(jí)。光大證券 天富熱電(600509)：三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期未來(lái)成長(zhǎng)性依然可期 點(diǎn)評(píng)：收入增長(zhǎng)乏力，單季度利潤(rùn)同比下滑，成長(zhǎng)性可期。三季度公司收入0.97億元，同比增長(zhǎng)5%，較二季度略有好轉(zhuǎn)，但增長(zhǎng)不及預(yù)期，我們認(rèn)為主要是1、上半年拆除部分小鍋爐及機(jī)組，自有裝機(jī)規(guī)模下降導(dǎo)致發(fā)電量下降較快，供電量增長(zhǎng)放緩。2、其他業(yè)務(wù)如天然氣增長(zhǎng)受氣源供應(yīng)限制，增長(zhǎng)不及預(yù)期。收入增長(zhǎng)的乏力也導(dǎo)致單季度利潤(rùn)增速同比下降2.5%。然而，募投項(xiàng)目2臺(tái)30萬(wàn)千瓦機(jī)組14年將陸續(xù)投產(chǎn)，裝機(jī)規(guī)模將升至一倍，15年也有大規(guī)模機(jī)組投產(chǎn)，成長(zhǎng)性可期，預(yù)計(jì)收入等將均有明顯改善。 外購(gòu)電量收入增多拖累盈利能力的提升。由于公司自有機(jī)組規(guī)模較小，在建機(jī)組尚未完工，對(duì)于用電剛性需求的增加，外購(gòu)電量比例不斷攀升，外購(gòu)的電量毛利率較低，拖累了整體的毛利率。公司第三季度毛利率26.7%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)。前三季度毛利率達(dá)28.2%，同比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。1-9月凈利潤(rùn)率達(dá)11.5%，同比環(huán)比分別增加1.2個(gè)和0.4個(gè)百分點(diǎn)。單季度看，凈利潤(rùn)率同比下降1個(gè)百分點(diǎn)至12.2%，盈利略低于預(yù)期。 費(fèi)用率控制較好，負(fù)債率不斷下行。1-9月期間費(fèi)用率13.9%，環(huán)比上半年減少0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用分別下降0.9和0.4個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用率控制較好。由于還款力度增加，公司長(zhǎng)、短期借款同比分別下降28.2%和38.8%，負(fù)債率也下降15個(gè)百分點(diǎn)至58.1%，負(fù)債率下降顯著，資本結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。 天然氣上調(diào)價(jià)格略低于預(yù)期。9月車(chē)用天然氣銷(xiāo)售價(jià)格上調(diào)1.84元/方，上調(diào)略低于預(yù)期，預(yù)計(jì)整體增加0.16億元的收入。而公司天然氣供應(yīng)商中石油上調(diào)供氣價(jià)格，預(yù)計(jì)增加0.2億元的成本，故此次燃?xì)馍险{(diào)價(jià)格相反拖累了毛利率的提升。不過(guò)我們認(rèn)為影響是短期的，隨著各加氣站建成投產(chǎn)，將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。由于發(fā)電量和天然氣增長(zhǎng)低于預(yù)期，我們修正公司2013-2015年每股收益為0.47元、0.76元和1.12元，對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)E為19.3倍、11.9倍和8.1倍。依然看好公司裝機(jī)規(guī)模成長(zhǎng)性和受需求帶來(lái)業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)前景，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。東莞證券 日出東方(603366)：業(yè)績(jī)企穩(wěn)改善，內(nèi)外并舉增強(qiáng)發(fā)展動(dòng)力 三季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。根據(jù)公告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.61億元，同比下滑3.18%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.69億元，同比下滑11.57%，其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.79億元，同比下滑0.09%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)6.52%，基本符合此前預(yù)期。前三季度實(shí)現(xiàn)EPS0.67元。 短期調(diào)整不改廣闊市場(chǎng)空間，三季度業(yè)績(jī)開(kāi)始企穩(wěn)。宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣和前期家電下鄉(xiāng)政策退出帶來(lái)的透支效應(yīng)導(dǎo)致鄉(xiāng)村市場(chǎng)對(duì)傳統(tǒng)太陽(yáng)能熱水器需求短期出現(xiàn)萎縮，國(guó)家宏觀的新農(nóng)村建設(shè)與城鎮(zhèn)化建設(shè)政策處于等待期間，新增建筑量少，從而產(chǎn)品市場(chǎng)新增需求不足，鄉(xiāng)村人口大量涌向城市帶來(lái)的農(nóng)村常住人口減少也部分影響太陽(yáng)能熱水器的日常使用規(guī)模。公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)管理模式，培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，工程太陽(yáng)能熱水器和太陽(yáng)能熱水器工程系統(tǒng)規(guī)模擴(kuò)展迅速，預(yù)計(jì)全年翻倍可期，但該市場(chǎng)整體仍處于爆發(fā)前期，未來(lái)空間廣闊；太陽(yáng)能中高溫領(lǐng)域也將是公司未來(lái)拓展的重要方面。北方霧霾等嚴(yán)重污染天氣重現(xiàn)，節(jié)能環(huán)保設(shè)備需求未來(lái)仍有較大增長(zhǎng)空間，公司是目前A股市場(chǎng)唯一的太陽(yáng)能熱利用專(zhuān)業(yè)化企業(yè)。從季度業(yè)績(jī)來(lái)看，三季度已逐步扭轉(zhuǎn)上半年調(diào)整下滑的局面，未來(lái)預(yù)計(jì)將重回持續(xù)增長(zhǎng)階段。 行業(yè)并購(gòu)起步，外延式發(fā)展并舉。公司擬用部分超募資金和自有資金購(gòu)買(mǎi)股權(quán)和增資收購(gòu)深圳鵬桑普30%股權(quán)，借助鵬桑普在平板太陽(yáng)能熱利用行業(yè)的領(lǐng)先地位，在熱利用領(lǐng)域中技術(shù)、產(chǎn)品、客戶(hù)和市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升雙方整體價(jià)值，并可發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)，提高公司盈利能力。公司資金實(shí)力雄厚，外延式并購(gòu)發(fā)展有助于迅速實(shí)現(xiàn)技術(shù)協(xié)同和快速開(kāi)拓新的區(qū)域市場(chǎng)，太陽(yáng)能熱水器行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，公司作為業(yè)內(nèi)龍頭，市占率也只在10%左右，未來(lái)行業(yè)兼并重組空間很大，且是政府相關(guān)指導(dǎo)文件鼓勵(lì)方向，外延式并購(gòu)發(fā)展預(yù)計(jì)將是公司拓寬產(chǎn)業(yè)鏈的重要舉措。 維持“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.06/1.29/1.52元，對(duì)應(yīng)2013年動(dòng)態(tài)PE13.52倍，估值不高，未來(lái)主業(yè)好轉(zhuǎn)和外延式并購(gòu)帶來(lái)業(yè)績(jī)釋放彈性較大，維持“增持”評(píng)級(jí)。華泰證券 賽輪股份(601058)：毛利率持續(xù)改善，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng) 并購(gòu)資產(chǎn)盈利穩(wěn)?。汗救ツ晖瓿闪藢?duì)沈陽(yáng)和平和金宇實(shí)業(yè)的收購(gòu)，今年公司仍計(jì)劃收購(gòu)金宇實(shí)業(yè)剩余股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊笙鄳?yīng)資產(chǎn)快速實(shí)現(xiàn)了的優(yōu)化和整合，并體現(xiàn)出盈利能力的大幅改善，13年上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3435和6666萬(wàn)元，超出市場(chǎng)預(yù)期，三季度再次獲得5835萬(wàn)投資收益。 資產(chǎn)并購(gòu)是公司今明兩年快速增長(zhǎng)的主要因素，從前三季度經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，金宇實(shí)業(yè)和沈陽(yáng)和平等收購(gòu)已經(jīng)完全消化，且盈利持續(xù)提升。 新項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)：三季度公司投資項(xiàng)目支出幅度較大，預(yù)計(jì)賽輪越南項(xiàng)目有望年內(nèi)達(dá)產(chǎn)，工程巨胎等本部項(xiàng)目也持續(xù)有所進(jìn)展。金宇實(shí)業(yè)剩余51%股權(quán)收購(gòu)有待跟隨增發(fā)項(xiàng)目實(shí)施。目前看賽輪布局已經(jīng)清晰，未來(lái)三年將快速增長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)全產(chǎn)品線、多生產(chǎn)基地和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)布局的輪胎行業(yè)龍頭。 13年膠價(jià)大幅波動(dòng)下公司盈利能力持續(xù)提升，尤其是半鋼胎業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，盈利穩(wěn)健，后續(xù)深入并購(gòu)、工程巨胎、越南項(xiàng)目等持續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)13到15年EPS為0.67、1.04、1.20元，給予13年20倍PE，公司目標(biāo)價(jià)15.4元，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券 長(zhǎng)海股份(300196)：傳統(tǒng)產(chǎn)品擴(kuò)充有條不紊，新產(chǎn)品推廣進(jìn)度良好 新池窯接近滿(mǎn)產(chǎn)，明年將以自身消化為主。7萬(wàn)噸池窯從6月開(kāi)始生產(chǎn)，到3季度末共生產(chǎn)2萬(wàn)噸紗，其中對(duì)外銷(xiāo)售約為3500噸，而明年公司打算明年紗全部自己消化。目前紗的庫(kù)存為半個(gè)月，平均產(chǎn)量為155噸/天，已經(jīng)安裝116塊漏板，其中30塊為直接紗漏板，平均一塊漏板產(chǎn)量為2噸/天。 傳統(tǒng)產(chǎn)品擴(kuò)充有條不紊。短切氈今年一直處于滿(mǎn)負(fù)荷狀態(tài)，公司計(jì)劃年底前在老薄氈線場(chǎng)地上改建一條5000噸新線，屆時(shí)短切氈總產(chǎn)能將達(dá)到50000噸；同樣的薄氈也一直處于滿(mǎn)產(chǎn)。公司也將新建一條產(chǎn)線，不過(guò)因?yàn)閳?chǎng)地問(wèn)題，新線需要等到新廠房(140畝新地上)修好之后才開(kāi)始建設(shè)。 新線產(chǎn)能大約6000萬(wàn)平米，屆時(shí)薄氈總產(chǎn)能將達(dá)到48000萬(wàn)平米；薄氈去年改造以后，毛利有所提升，今年保持增長(zhǎng)，目前四季度進(jìn)入旺季，同時(shí)PE隔板還在給復(fù)合隔板的客戶(hù)在試用。 新產(chǎn)品推廣進(jìn)度良好。公司新產(chǎn)品眾多，每一個(gè)新產(chǎn)品所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)前景都相當(dāng)廣闊，從目前來(lái)看，各產(chǎn)品推廣進(jìn)度良好。涂層氈海外訂單還需要商議，公司認(rèn)為最快需要3個(gè)月才能談攏，但對(duì)結(jié)果保持樂(lè)觀；裝飾板材方面，公司欲與渠道商共建B2C平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)向下游的銷(xiāo)售；連續(xù)氈、電子氈將進(jìn)一步加強(qiáng)技術(shù)改進(jìn)，向輕量化、高強(qiáng)度方向發(fā)展；保溫棉將從三個(gè)方面推廣：出口歐美、出口日韓以及外墻保溫使用。 傳統(tǒng)產(chǎn)品的增速已相對(duì)穩(wěn)定，新產(chǎn)品的推廣情況是估值能否進(jìn)一步提升的關(guān)鍵，未來(lái)仍需對(duì)新產(chǎn)品持續(xù)關(guān)注。維持推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2013-14年業(yè)績(jī)分別為0.96、1.41，對(duì)應(yīng)PE為22、15倍，維持推薦。長(zhǎng)江證券 郴電國(guó)際(600969)：三季度營(yíng)收回升較快，看好公司未來(lái)發(fā)展 三季度營(yíng)收增速回升較快。2013年Q1-Q3公司單季度營(yíng)收增速分別為1.58%、-3.84%、9.73%。Q3公司營(yíng)收增速回升較快，一方面是因?yàn)槌恢萦秒娏吭鏊僭谌径让黠@好轉(zhuǎn)(2013年Q1-Q3湖南省單季用電量增速分別為-1.5%、6.22%以及14.69%)；另一方面，受益于三季度鋼鐵行業(yè)的景氣度有所提升，公司的工業(yè)氣體業(yè)務(wù)也相應(yīng)的有所改善。 毛利率相對(duì)穩(wěn)定。公司的供電、供水業(yè)務(wù)均擁有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，多個(gè)工業(yè)氣體項(xiàng)目簽有鎖定盈利的協(xié)議，故在正常經(jīng)營(yíng)的情況下，公司的毛利率相對(duì)平穩(wěn)，公司前三季毛利率(20.73%)與上年同期(19.97%)基本持平正是基于上述原因。2013年Q1-Q3公司單季毛利率分別為25%、16.97%、20.17%，季度間毛利率波動(dòng)較大主要系季節(jié)性因素所致。 期間費(fèi)用略有上升。前三季公司銷(xiāo)售費(fèi)用率(0.28%)與上年基本持平，而管理費(fèi)用率(7.2%)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率(2.53%)分別較上年提升0.39個(gè)百分點(diǎn)和0.25個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，期間費(fèi)用的小幅上升與公司有數(shù)個(gè)投資項(xiàng)目于今年達(dá)產(chǎn)有關(guān)，這些項(xiàng)目尚未進(jìn)入正常經(jīng)營(yíng)階段，故推升了公司的期間費(fèi)用率。 前三季業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)。前三季資產(chǎn)減值損失、投資收益以及營(yíng)業(yè)外收支對(duì)公司業(yè)績(jī)影響較小，在營(yíng)收增長(zhǎng)2.61%的帶動(dòng)下，公司1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)2.82%。 維持“推薦”評(píng)級(jí)。不考慮公司的外延式擴(kuò)張，并假設(shè)其主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，投資項(xiàng)目順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)2013-2014年公司EPS分別為0.53和0.57元。從中長(zhǎng)期來(lái)看，作為郴州市政府發(fā)展公用事業(yè)的融資平臺(tái)，公司規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)張，考慮到公司目前市值較小，成長(zhǎng)空間廣闊，故維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券