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◎每經記者 彭水萍

相比上游設備提供商，ETC系統集成商往往被視為“高大上”的專業(yè)技術企業(yè)，設備廠商的不少銷售量需要通過與系統集成商合作來實現。不過《每日經濟新聞》記者注意到，一些系統集成企業(yè)平均毛利率水平在20%左右，相比ETC設備龍頭金溢科技50%以上的毛利率水平偏低不少。

究其原因，系統集成商屬于資金密集型企業(yè)，不管是承接項目還是對上游設備的采購，都要墊付很多資金，龍頭企業(yè)的市場擴張更是如此。北京云星宇在7月初進行了IPO預披露，計劃募資4億元，其中1.3億元將用來補充流動資金。對北京云星宇來說，IPO更大的意義在于為其市場擴張打通更便捷的融資渠道。

ETC集成項目區(qū)域性強

資料顯示，北京云星宇是國內最早從事高速公路智能交通系統集成業(yè)務的公司之一，公司及子公司的業(yè)務包括高速公路智能交通系統集成、軟件平臺開發(fā)、電子不停車收費清分結算，以及系統建成后的運營維護，業(yè)務覆蓋全國26個省、自治區(qū)、直轄市。招股書顯示，首發(fā)集團直接和間接持有北京云星宇72.77%的股份，為公司控股股東。

依托首發(fā)集團的強大實力和資源，北京云星宇在北京地區(qū)高速公路智能交通市場有較高的占有率，公司控股的速通科技是北京地區(qū)ETC系統的運營公司，同時也是負責京、津、冀、魯、晉五省市ETC系統聯網清分的服務機構。截至2014年末，速通科技為北京及周邊五省市提供ETC通行費清分結算等智能交通技術服務，全年實現收入1.79億元。

招股書顯示，北京云星宇2014年總營收13.95億元，其中華北地區(qū)營收為7.18億元，占比高達51.44%。2012年～2014年，公司第一大客戶均為首發(fā)集團，相應的收入占比分別為33.76%、26.29%和24.57%。

北京云星宇在“大本營”華北地區(qū)的營收占比超五成，集中度較高，而這在行業(yè)中似乎并非個案。《每日經濟新聞》記者注意到，中海科技（002401，SZ）去年營收集中在西南地區(qū)，該區(qū)域貢獻營收3.5億元，占比高達63.06%；千方科技（002373，SZ）在華東地區(qū)5.18億元的收入占比38.18%；皖通科技(002331，SZ）2014年在安徽省內的營業(yè)收入為3.61億元，占比46.18%。

皖通科技董事會辦公室工作人員向《每日經濟新聞》記者表示，“很多ETC項目都是依托當地交通運輸部門的整體規(guī)劃，很多未必是單一項目，而是相關綜合性項目中的一個子項目?！?/p>

據了解，在智能交通領域，國內約有200家企業(yè)從事相關產品的生產，多為地方性企業(yè)。

中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明表示，目前國內的ETC系統集成商已經小有規(guī)模，但尚無一家占較大市場份額。不過，ETC實現全國聯網后將有助于打破地方行政壁壘，行業(yè)內的跨區(qū)域并購或將增多。

項目承接需墊巨資

智能交通領域系統集成商對資金的高度需求，在北京云星宇的IPO募投資金投向方面也得到體現。

據了解，系統集成商均采用項目總承包制的經營模式，由于工程項目的各個環(huán)節(jié)對資金墊付有一定需求，企業(yè)要跨區(qū)域大規(guī)模擴張市場，必須具備強大的資金實力和融資能力。

北京云星宇預披露的招股書顯示，公司擬公開發(fā)行股票不超過3600萬股，投資于智慧交通綜合信息管理系統建設項目、智能交通綠色通行項目、研發(fā)中心升級項目以及補充流動資金，投資總額為4.01億元。在公司4個募投方向中，計劃使用資金最高的是補充流動資金，擬投入1.3億元，可見公司日常運營對資金的需求。

智能交通企業(yè)經營對資金的高度需求，還映射到該行業(yè)主營業(yè)務的毛利率水平上面。北京云星宇招股書顯示，公司2012～2014年綜合毛利率分別為22.51%、19.25%和20.23%，而同行業(yè)上市公司皖通科技、中?？萍肌⑶Х娇萍纪诰C合毛利率平均值為23.79%、23.67%和22.56%。

細分到智能交通業(yè)務，毛利率還有下浮，2014年皖通科技、中?？萍?、千方科技的智能交通業(yè)務毛利率分別14.3%、17.23%和22.05%，平均毛利率為17.86%。同期，北京云星宇在智能交通工程這一細分業(yè)務的毛利率為13.23%。