◎每經(jīng)記者王辛夷 對于美聯(lián)儲的加息預期由來已久，但從最近的聯(lián)儲會議來看，加息的時間點似乎正在不斷往后騰挪，這一是因為美聯(lián)儲還有很多其他工具可以使用，另一方面也是因為美國的經(jīng)濟復蘇還需要鞏固。 對于美元加息這把懸頂之劍何時落下，各方爭議不斷。但唯一沒有爭議的是，不管是加息時間點的選擇還是加息幅度的大小，都會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。 全球貨幣貶值的風暴仍在肆虐，一直堅挺的美元也卷入其中。本周一（8月24日）亞市早盤，美元指數(shù)徘徊于94.95附近，并于盤中觸及近7個月來的低位。 在美元加息預期愈發(fā)強烈之時，美聯(lián)儲于上周三公布了7月底FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）議息會議紀要。雖然美聯(lián)儲秉承了“含糊其辭”的一貫文風，但這份會議紀要被大多數(shù)投資者解讀為“鴿派”，市場對于9月加息的預期一夜之間下降了十余個百分點。巴克萊美國經(jīng)濟學家本周將他們對美聯(lián)儲的首次加息時間預期由此前的2015年9月推遲至2016年3月，稱近期市場動蕩是主要的考量因素。 社科院美國研究所經(jīng)濟室主任王孜弘對《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者表示，目前各種數(shù)據(jù)表現(xiàn)可以為加息提供支撐，但通脹水平并沒有達到必須加息的水平，美國經(jīng)濟復蘇仍需要鞏固，加息很有可能會在明年。但中國外匯投資研究院院長譚雅玲卻持完全相反觀點，她認為美聯(lián)儲加息措辭含混是一種策略，從實際狀況看美聯(lián)儲9月加息勢在必行。 9月份有加息可能性 NBD：從去年耶倫所說的“相當長一段時間”到現(xiàn)在，外界對于美元加息時間的猜測在不斷推遲，但我們看到近期公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)是比較健康的，美聯(lián)儲為什么遲遲不肯加息？ 譚雅玲：首先我們來看一下現(xiàn)在的經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)，有幾個數(shù)據(jù)需要特別關(guān)注。 首先，尤其突出的是美國8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值從7月的53.8降至52.9，創(chuàng)下自2013年10月以來新低，低于市場預期，但是50以上的指標表明美國制造業(yè)仍在擴張。 其次，美國7月二手房銷量創(chuàng)8年半新高，是美國二手房銷量連續(xù)第3個月增長，這凸顯了美國房地產(chǎn)市場正在加速修正與增長，并可能為整體經(jīng)濟提供更多支持，包括支持加息。 第三，8月15日當周美國申請失業(yè)金人數(shù)小升，整體上仍然與勞動力市場穩(wěn)健相符，仍足以使聯(lián)儲保持在今年加息的軌道上。 唯一不確定的一個指標就是通脹，盡管美聯(lián)儲提到對通脹的擔憂，根據(jù)會議之后公布的數(shù)據(jù)，6個月核心CPI增速已經(jīng)超過2%，雖然12個月指標仍然在低于2%的區(qū)域運行，短期通脹顯著反轉(zhuǎn)將會為美聯(lián)儲加息提供支持。 所以我認為目前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，為美聯(lián)儲加息提供了有利環(huán)境。雖然7月美聯(lián)儲會議紀要略顯鴿派，但這是一種策略，從實際狀況看美聯(lián)儲9月加息勢在必行。 王孜弘：現(xiàn)在的確有一些數(shù)據(jù)符合加息的條件，但這并不意味著美聯(lián)儲就一定會加息。這一方面是因為除了加息，美聯(lián)儲還有很多其他工具可以使用；另一方面也是因為美國的經(jīng)濟復蘇還需要鞏固。 退出QE以后，美國經(jīng)濟仍然在好轉(zhuǎn)，是否加息主要參考兩個指標，失業(yè)率和通脹。從美聯(lián)儲官員的多次表態(tài)及市場分析看，一般認為，當失業(yè)率低于5.5%，通脹率為2%~2.5%時，加息壓力會加大。 失業(yè)率方面，一般失業(yè)率低于5.5%，加息壓力會加大，而7月份這個數(shù)字已經(jīng)到了5.3%。 通脹方面，美國目前的通脹率遠低于2%的目標，美國《總統(tǒng)經(jīng)濟報告》中關(guān)于2015年CPI的預測為1.8%，從另一側(cè)面顯示通脹率低于2%的判斷。 所以我一直認為，美聯(lián)儲加息很有可能會在2016年，而不是今年。不過，現(xiàn)在的各方面情況也是可以支撐加息的，這只是美聯(lián)儲的一種選擇，如果9月份加息也不會顯得太早。 利率必將回歸正常水平 NBD：這份“鴿派”的會議紀要已經(jīng)發(fā)布，我們就看到美元指數(shù)出現(xiàn)了連續(xù)多日的下降，這會有什么影響？ 譚雅玲：這種貶值是一種保護，更是一種策略與技術(shù)的必要準備。美國畢竟是一個外向型經(jīng)濟體，之前美元走強，國內(nèi)產(chǎn)品以及出口的需求都比較疲弱，這事實上為加息制造了阻礙。正是因為美元越是強勢，加息對經(jīng)濟的傷害就會越大，所以美元貶值的意愿一直非常強烈。 剛才我們說了，美元加息已經(jīng)沒有什么不利因素，現(xiàn)在美聯(lián)儲就是在等待匯率下降帶來的時機，我認為這個時機應(yīng)該是在美元指數(shù)下跌到90以下的時候。 王孜弘：首先要強調(diào)的是，中國是美國最重要的貿(mào)易伙伴，但美元指數(shù)中并沒有包括人民幣，而最近這段時間美元對人民幣是在升值的，所以說美元指數(shù)本身就有一些問題。當然美元指數(shù)走弱，對于能源價格和美國國內(nèi)消費也都會產(chǎn)生一定的影響。 NBD：如果錯過了這個時機，美元沒有及時加息，這又會有什么影響？如果現(xiàn)在加息了又會有怎樣的影響？ 譚雅玲：格林斯潘也警告過，接近于零的超低利率就猶如股市里虛高的市盈率，暗示泡沫的存在。格林斯潘認為，“正?！钡睦史秶鷳?yīng)該在4%到5%之間。 美國10年期國債收益率在2008年初之后就始終低于4%，所以美國長期受壓制并在超低位置運行的利率，肯定是要返回正常水平。 但是利率回歸的速度將是關(guān)鍵，歷史教訓告訴我們，不論美聯(lián)儲政策和市場反應(yīng)過于激進還是喪失時機，都將會帶來更深遠的消極影響。 王孜弘：加息過晚肯定會對通脹造成影響，但我認為現(xiàn)在談錯過時機還為時尚早，就像我剛才說的，在當前的通脹和就業(yè)情況下，美聯(lián)儲還有很多操作方式，不一定就要加息。 事實上之前美國的量化寬松與低利率降低了資金的獲得成本，新能源與油價下跌降低了生產(chǎn)與消費成本。兩者結(jié)合，對美國經(jīng)濟復蘇起到至關(guān)重要的作用。 加息雖然會使資金成本上升，并間接影響能源成本，但加息必是個分階段的緩慢過程，加息后美國經(jīng)濟增長仍有空間。 人民幣匯率要看國內(nèi)因素 NBD：伴隨美元貶值，國際油價已經(jīng)跌破了40美元，市場是否低估了美元在9月份加息的可能性？ 譚雅玲：對，我認為對美聯(lián)儲意愿的錯讀導致了混亂的投機，刺激石油價格嚴重下跌。 利率和外匯期權(quán)市場的價格顯示，投資者對于美聯(lián)儲在9月16到17日的會議上進行2006年6月以來首次加息，越來越持懷疑態(tài)度。美元匯率以及加息預期都存在不確定性，使得投資和投機都沒有定數(shù)。 而且現(xiàn)在油價的跌勢也說明了石油供求關(guān)系的復雜，以及經(jīng)濟復蘇的停滯，尤其是一些國家經(jīng)濟不景氣，導致石油需求減弱，這都是影響價格的關(guān)鍵。 NBD：除了油價，在這個過程中日元和歐元擴大了升值幅度，這將會帶來怎樣的影響？ 譚雅玲：現(xiàn)在美元貶值，事實上給美國創(chuàng)造了越來越好的環(huán)境，而對于其他市場來說，這個環(huán)境卻是在惡化的。 日本第二季度GDP增長環(huán)比下降0.4％，換算成年增長率下降1.6％。盡管日元貶值，但日本的出口下降幅度高達4.4％，進口下降2.6％。這是日本經(jīng)濟經(jīng)歷了3個季度的正增長之后重新跌入負增長，日元此時不貶反升是缺少經(jīng)濟支撐的，會對經(jīng)濟造成更大傷害。 歐洲也是這樣，美元貶值后，歐元出現(xiàn)了大幅升值。今年二季度，由于歐元匯率疲軟、全球油價走低以及極低的利率使得德國產(chǎn)品出口成本降低，這直接增加了德國產(chǎn)品的出口競爭力，讓德國在歐元區(qū)主要經(jīng)濟體中持續(xù)一枝獨秀。 可是歐元區(qū)經(jīng)濟在二季度出現(xiàn)了意外放緩，法國經(jīng)濟增長為零，拖累歐元區(qū)經(jīng)濟增長，明顯削弱了歐元區(qū)經(jīng)濟實力。 所以說歐元升值并沒有理由，只是美元貶值的訴求而被動導致的，這其中的經(jīng)濟基礎(chǔ)與價格勢力顯而易見。 王孜弘：目前歐元和日元的升值還只能被看做是一種市場波動，要判斷它的影響，目前還很難。而且美聯(lián)儲加息的預期是在一個動態(tài)變化的過程中，市場隨之進行反應(yīng)，很多時候都是短期的。 NBD：人民幣近期的貶值和市場對美聯(lián)儲加息預期的變化又是怎樣的關(guān)系？中國應(yīng)該怎樣應(yīng)對？ 譚雅玲：人民幣本來就不是一種自由兌換的貨幣，所以影響有限。目前的中國經(jīng)濟形勢不足以支撐金融的過快發(fā)展，所以我們在面對人民幣匯率問題時，更多要考慮的還是國內(nèi)因素。 王孜弘：這主要是一個結(jié)構(gòu)問題，如果這筆錢是拿到美國進口商品的，近期的貶值確實會有損失。但如果這個錢就是在國內(nèi)花的，那就主要取決于國內(nèi)的價格。目前來看國內(nèi)并沒有出現(xiàn)供應(yīng)短缺，價格飛漲的情況。有一些經(jīng)濟體出現(xiàn)了嚴重的通貨膨脹，這也主要是國內(nèi)實體經(jīng)濟造成的，而并非美元變化所致。