每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 費(fèi)盛海    

11月11日，華安安益保本混合（以下簡稱華安安益保本）宣告提前結(jié)束發(fā)行，并創(chuàng)造年內(nèi)保本基金募集最優(yōu)成績——該基金僅耗時8天，便完成了50億份的發(fā)行目標(biāo)，最終還因申購資金過多，觸發(fā)末日比例配售機(jī)制，成為基金界的“雙十一”爆款。

火 山 財(cái) 富（微 信 公 眾 號 ：huoshan5188）注意到，權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)行好壞往往與股市表現(xiàn)呈現(xiàn)正相關(guān)，固定收益類產(chǎn)品則常與股市玩著“蹺蹺板”的游戲。自9月中下旬以來，A股出現(xiàn)一波反彈行情，按照常理推斷，此時的權(quán)益類產(chǎn)品應(yīng)更受追捧。然而，諸如華安安益保本這類保本型產(chǎn)品卻供不應(yīng)求，這種反常現(xiàn)象背后究竟有何玄機(jī)？來看記者調(diào)查。

保本基金發(fā)行火爆

6月以來，股市下跌、IPO暫停、銀行理財(cái)產(chǎn)品收益大幅下降，前期大紅大紫的權(quán)益類產(chǎn)品風(fēng)光不再。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模從之前每月動輒千億元萎縮至目前的數(shù)十億元，即使近期滬深兩市大幅反彈，其發(fā)行數(shù)量和規(guī)模都大不如前。

就在權(quán)益類產(chǎn)品黯然失色之際，資產(chǎn)配置的天平已悄然傾向另一端。

火 山 財(cái) 富（微 信 公 眾 號 ：huoshan5188）注意到，近期，保本基金的熱度不僅超越風(fēng)險偏好較高的權(quán)益類基金，連其他低風(fēng)險產(chǎn)品也鞭長莫及。火山財(cái)富統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，9月至今，市場發(fā)行規(guī)模較大的基金多為保本基金，包括建信安心保本二號、國投瑞銀境煊保本、南方順達(dá)保本、長城久祥，以及方才結(jié)束發(fā)行的華安安益保本，對應(yīng)的發(fā)行天數(shù)和規(guī)模依次為35天和49.64億份、5天和30億份、28天和29.79億元、15天和29.79億份、8天和50億份。

值得關(guān)注的是，華安安益保本僅用了8天，便完成50億份的發(fā)行目標(biāo)，還觸發(fā)了末日比例配售機(jī)制。顯然，促成這一優(yōu)秀業(yè)績的并非中小投資者，更多是大戶甚至機(jī)構(gòu)投資者。而該基金發(fā)行期正處于A股“牛市”呼聲再起之時，這些大資金的動向就不免讓市場浮想聯(lián)翩：它們?nèi)ベI固定收益類產(chǎn)品，是因?yàn)椴豢春霉墒袉幔?/p>

獲大資金積極申購

首先，我們需要知道，這些購買保本基金的資金來自何方？

一位資深的基金渠道經(jīng)理告訴記者：“目前購買保本基金的投資者，以5萬~50萬、100萬~1000萬兩個區(qū)段居多，其中5萬~50萬區(qū)間多是之前購買過1~2年期銀行理財(cái)產(chǎn)品的，因?yàn)槟壳袄碡?cái)產(chǎn)品收益下滑才轉(zhuǎn)向保本基金，100萬~1000萬區(qū)間是以前參與非標(biāo)類信托和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的客戶群。另外，機(jī)構(gòu)也有積極申購保本基金，我們接了部分，也拒絕了很多?！?/p>

如此看來，在資產(chǎn)配置荒的大環(huán)境下，眾多厭惡風(fēng)險的資金選擇了保本基金。

保本基金即是指投資者在保本周期內(nèi)，可以拿回原始投入本金。保本基金通常采取一種叫投資組合保險技術(shù)（CPPI）實(shí)現(xiàn)保本，這種技術(shù)的基本思路是將大部分資產(chǎn)投入固定收益證券，以保證保本周期到期時能收回本金；同時將剩余的小部分資金乘以一個放大倍數(shù)投入股票市場，以博取股票市場的高收益。這樣，如果股票市場上漲，CPPI按照放大倍數(shù)計(jì)算出的投資股票市場的資金會增加，從而增加基金的投資收益；相反，當(dāng)股票市場下跌時，CPPI計(jì)算出的投資于股票市場的資金量會減少，基金會將一部分資金從股票市場轉(zhuǎn)移至風(fēng)險較小的債券市場，從而規(guī)避股票市場下跌的風(fēng)險，以保證基金總資產(chǎn)不低于事先確定的安全底線。

除在投資過程中使用保本技術(shù)外，一般保本基金還會有信用良好的基金擔(dān)保人。有業(yè)內(nèi)人士表示，通常股市的好壞與保本基金的超額收益息息相關(guān)。同樣，保本基金熱銷也會促使其部分資金流入股市。從歷史數(shù)據(jù)來看，2006、2007和2014年三年牛市中，保本基金的平均收益分別為35.42%、64.53%和18.77%，而在熊市中的表現(xiàn)也較為抗跌。

分析人士指出，6月以來股市史無前例的大跌，提高了許多投資者的風(fēng)險意識，此時選擇保本基金是低利率下低成本博弈的選擇，即可以獲得一個“安全保障”，也能分享IPO重啟和股市風(fēng)險釋放后的紅利。因此，保本基金熱銷代表機(jī)構(gòu)不看好A股后市的觀點(diǎn)，就明顯有失偏頗。

保本基金或迎投資良機(jī)

除資產(chǎn)配置荒帶來的契機(jī)外，保本基金穩(wěn)健的表現(xiàn)也是其成為資產(chǎn)配置“新寵”的一大助力。數(shù)據(jù)顯示，2014年，保本基金的平均收益率為17.6%，大幅高于2013年2.28%的收益水平。有基金業(yè)人士表示，或與2014年IPO重啟保本基金參與打新密不可分，當(dāng)前保本基金走熱也與IPO重啟有關(guān)。

今年以來，保本基金的業(yè)績也表現(xiàn)不俗。截至11月11日，華安保本的累計(jì)收益率為39.89%，在所有保本基金中排名第一。長城久利保本則以38.43%的收益率排名第二。長城保本、銀華永祥、建信安心保本、中海安鑫保本等14只基金收益率超過20%。僅有東方贏家保本、華富旺財(cái)保本、博時招財(cái)一號大數(shù)據(jù)、交銀榮和保本等收益率為負(fù)。

有業(yè)內(nèi)人士指出：“當(dāng)前保本基金有不錯的投資環(huán)境。首先，在央行連續(xù)降準(zhǔn)降息的背景下，債市仍有走牛的動力，利于保本基金固收端增收。其次，經(jīng)過前期的市場調(diào)整后，權(quán)益類市場也迎來建倉良機(jī)，保本基金可以分享股市紅利。另外，隨著IPO的重啟，保本基金又可以分享打新帶來的收益?！?/p>

其進(jìn)一步分析稱：“很多股份制銀行之前賣的信托、高收益理財(cái)正逐步到期。購買這些產(chǎn)品的客戶風(fēng)險承受能力低，預(yù)期收益在6%~10%，且不完全認(rèn)可股基，風(fēng)險偏好仍以固收產(chǎn)品為主，所以保本基金也就成為目前市場的新寵?！?/p>

延伸閱讀

保本基金如何選

既然保本基金可保障本金安全，又能獲得一定的超額收益，那么投資者該如何挑選保本基金呢？

火山財(cái)富（微信公眾號：huoshan5188）了解到，保本基金的一般保本周期為三年，以后每隔三年為一保本周期。如果投資者要獲得保本承諾，購買時點(diǎn)就非常重要。據(jù)目前大部分保本基金的保本條款顯示，投資者在基金發(fā)行期認(rèn)購，兩個保本周期的過渡期申購，或是從上個保本周期轉(zhuǎn)入當(dāng)期保本周期并持有到期的基金份額，均可享受保本承諾。但投資者若在保本周期內(nèi)申購或轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入，保本基金是不承諾保本的。

其次，如果在三年保本周期內(nèi)提前贖回，基金管理人也不承諾保本，且投資者要承擔(dān)較高的贖回費(fèi)用。從這點(diǎn)出發(fā)，選擇保本基金應(yīng)以正在發(fā)售中的保本基金為主。此外還要考慮基金公司的綜合實(shí)力以及擔(dān)保人信用等因素。

目前正在發(fā)行的保本型基金有新華阿鑫二號保本混合和國泰新目標(biāo)收益保本混合。

新華阿鑫二號保本混合基金在11月11日~17日（包含周六、周日）發(fā)行，募集上限為30億元，目前普通投資者僅可通過淘寶網(wǎng)“招財(cái)寶”平臺進(jìn)行認(rèn)購。招募說明書顯示，新華阿鑫二號為保本型混合基金，保本周期為24個月，采用CPPI投資策略，同時引入瀚華擔(dān)保股份有限公司提供擔(dān)保。

新華阿鑫二號的基金經(jīng)理為姚秋。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，其管理的新華阿鑫一號保本混凈值增長19.92%，新華阿里一號保本混合凈值增長18.78%，均位于保本基金前列。新華阿鑫二號管理費(fèi)為0.80%/年，托管費(fèi)率0.1%/年，最高贖回費(fèi)率為0.5%/年，銷售服務(wù)費(fèi)為0.1%/年（免認(rèn)購費(fèi)）；綜合成本為1.5%~0.9%/年（持有到期）。

由邱曉華管理的國泰新目標(biāo)收益保本混合基金于11月2日~27日在各大銀行、券商等渠道發(fā)售，募集上限為30億元。該基金管理費(fèi)為1.2%/年，托管費(fèi)為0.2%/年，最高認(rèn)購費(fèi)為1.2%，最高贖回費(fèi)為1.5%（大于730日免收贖回費(fèi)）；綜合成本為4.1%~1.5%（根據(jù)申購金額和持有到期而定）。

值得一提的是，該基金為國泰目標(biāo)收益保本基金的升級版，保本期目標(biāo)收益為20%。國泰目標(biāo)收益保本于2013年8月成立，2014年12月即觸發(fā)15%的目標(biāo)收益，保本期提前結(jié)束。國泰基金為最早發(fā)行保本基金的公司之一，擁有近11年的保本基金管理經(jīng)驗(yàn)。今年以來截至10月26日，旗下兩只保本基金國泰金鹿保本混合和國泰保本混合基金，分別取得了19.28%和14.98%的回報(bào)率，均位居同類基金業(yè)績回報(bào)前1/2。

綜合來看，兩家基金管理人均有不錯的歷史業(yè)績可供參考，且投資股票比例和規(guī)模上限均為40%和30億元，實(shí)力相當(dāng)。但從成本考慮，新華阿鑫二號保本混合免認(rèn)購費(fèi)、贖回周期更短、提前贖回費(fèi)率更低，比較適合中小投資者參與。但如果資金量大于500萬元，則成本影響偏小，兩只基金均可考慮配置。