每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李娜    

◎每經(jīng)記者 李娜

從寶能系的持續(xù)緊逼，到王石的倉促應(yīng)戰(zhàn)、拜訪各大機構(gòu)，“寶萬之爭”無疑是市場近期最引人注目的焦點。上周五，證監(jiān)會、保監(jiān)會和銀監(jiān)會再次齊發(fā)聲，表示會對“寶萬之爭”的信息披露、資金等多方面情況進行監(jiān)管。

不過，在不少投資人士看來，萬科的股權(quán)爭斗背后，其自身管理文化和方式會不會發(fā)生變化，的確值得關(guān)注，這背后還涉及更多值得思考的問題：萬科股權(quán)過于分散；萬科對資本市場缺乏警惕；萬科沒能抓住時機回購，為此番爭斗留下空間；萬科對創(chuàng)始人保護機制不到位……

股權(quán)分散不一定是壞事

在這場被市場戲謔為擊退門口“野蠻人”的爭斗中，不少人士都將原因歸結(jié)為萬科股權(quán)太過于分散，給了寶能系機會。

本次危機發(fā)生前，第一大股東華潤股份有限公司及其關(guān)聯(lián)公司合計持有萬科A的股份只占15.23%，而包括王石、郁亮等高管在內(nèi)的管理層持股占比只有4%左右。

有公募基金經(jīng)理對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，萬科的股權(quán)過去比較分散，年中A股大跌時，萬科曾宣布100億元的股份回購計劃。如果當(dāng)時萬科用這100億元買了自家股份，那么現(xiàn)在萬科管理層和自己持股的比例就已超過10%，再加上華潤15%的股份，一共就有25%?？赡苋f科有管理層持股計劃，或許也有維系低價的考慮。

不過，深圳某投資人士坦言：“王石原本有40%的股份，但讓得過于徹底。個人覺得萬科管理層對市值管理沒太放在心上，可能有些輕敵。萬科管理層后續(xù)接連拜訪各大機構(gòu)，只是想進一步穩(wěn)定過去萬科的文化和方式。”

從現(xiàn)有的公開報道看，王石找了華潤、中糧，但華潤對寶能的緊逼是保持沉默的，對定增也沒有明確表示感興趣，且關(guān)于中糧集團準(zhǔn)備200億元增資萬科的傳言很快被否認(rèn)，可以看出萬科應(yīng)戰(zhàn)的匆忙。最近一周，王石帶著萬科管理層也頻頻約見北京、深圳兩地的公私募基金投資人士，并在香港拜訪了瑞士信貸等機構(gòu)投資者。而據(jù)與會人士透露，本次萬科除了介紹其文化理念，也推銷了其定增計劃，物業(yè)、學(xué)校等不少資產(chǎn)被劃入此次定增范圍。

滬上一位私募人士則向記者表示，分清“寶萬之爭”誰對誰錯，其實沒有多大意義，每個人都有自己的利益出發(fā)點，最后還是拼實力。

“萬科的股權(quán)原來就很分散，王石主動放棄大股東，有自己的考慮。從王石角度來看，大股東對公司的影響力弱一點，甚至是不要影響。萬科管理層原本就有自己的一套想法，有自己的文化。只是我們不太習(xí)慣公司可以不聽大股東的話，這當(dāng)中有些東西是值得探討的。那就是，當(dāng)大股東和管理層的想法不一致時，如何更好地維護中小股東的利益。回頭想想，管理層與大股東的利益不一致也是好事情，如果一致，就很容易出現(xiàn)管理層為迎合大股東而侵犯小股東的利益?！痹撍侥既耸窟M一步表示。

創(chuàng)始人保護機制缺失

“現(xiàn)在大家都在提股權(quán)分散的問題，那么如果萬科一開始在經(jīng)營管理上留有足夠的保護機制，就能堵住或者在某種程度上減少大股東變化帶來的影響。沒有保護機制，就給資本市場上留下了足夠空間?！睖弦晃粚敉顿Y人士指出。

此前，諸多報道也曾探討萬科在創(chuàng)始人保護機制上的缺失，“一、萬科股東是同股同權(quán)。創(chuàng)始人沒有一票否決權(quán)，沒有保留創(chuàng)始人1票等于別人20票的權(quán)利，拱手將公司的控制權(quán)交付資本市場。二、萬科董事由股東提名。股東可以隨時更換董事，無論是否任期屆滿。萬科創(chuàng)始人無法掌握公司董事會，喪失了對公司的實際控制權(quán)。三、公司沒有‘毒丸計劃’?！?/p>

隨著保險行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的急速擴張，資本市場股指下滑，有不少機構(gòu)都在二級市場上加大了對上市公司股權(quán)的增持力度，上市公司遭遇舉牌的現(xiàn)象時有發(fā)生。諸如萬科、金地集團這樣股權(quán)分散的上市公司也容易成為目標(biāo)。

是做簡單的財務(wù)投資者，還是改組公司原有的管理團隊、賦予新的經(jīng)營模式，也引發(fā)外界對這些上市公司發(fā)展的猜測。

前述專戶投資人士進一步表示，現(xiàn)在提倡創(chuàng)新，也有很多人做創(chuàng)客，這些公司基本都是一個團隊，然后多批次獲得風(fēng)投資金。這些管理團隊在公司日常經(jīng)營上的管理權(quán)、否決權(quán)、公司經(jīng)營理念和模式都會受到股份變化所帶來的沖擊。那么，如何維護公司穩(wěn)健發(fā)展是需要首先思考的問題，不僅是合作雙方看對眼那么簡單。要知道，資本市場游戲制度的建立才是關(guān)鍵所在。而這次“寶萬之爭”顯然為這些創(chuàng)業(yè)者提供了更多值得警惕和思考的問題。

此外，多數(shù)接受采訪的公募基金人士也表示，大家并不是擔(dān)心寶能進來以后會影響萬科原有的文化和公司治理。從長期股東角度來看，大家最關(guān)心萬科本身的投資價值。而這次事件估計對萬科的投資價值的影響并不會很大。接下來，大家關(guān)注的是，誰會接受萬科管理層緊急推出的這份定增計劃，寶能系的資金從何而來等諸多問題。但毫無疑問的是，在這場攻防戰(zhàn)中，持有不到10%股權(quán)的安邦保險，顯然已成為受益者。