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每經(jīng)記者黃麗  實習記者余蕊均

近年來不斷逆勢并購的茂業(yè)商業(yè)（600828，SH），突然改變了今年6月發(fā)布的定增方案。最新的定增方案顯示，茂業(yè)商業(yè)決定將定增方案由收購秦皇島茂業(yè)控股有限公司（以下簡稱秦皇島茂業(yè)）、泰州第一百貨商店股份有限公司（以下簡稱泰州一百）、重慶茂業(yè)百貨有限公司（以下簡稱重慶茂業(yè)）股權并償還銀行借款，調整為收購秦皇島茂業(yè)、重慶茂業(yè)股權并償還銀行借款。也即是說，茂業(yè)商業(yè)決定終止收購泰州一百。

自去年開始，茂業(yè)商業(yè)不斷從大股東深圳茂業(yè)商廈有限公司（以下簡稱茂業(yè)商廈）及實控人黃茂如旗下并購百貨資產(chǎn)，一方面解決與大股東同業(yè)競爭，另一方面增強公司規(guī)模效應，試圖打造“百貨大平臺”。記者注意到，泰州一百正是茂業(yè)商廈旗下資產(chǎn)。那么茂業(yè)商業(yè)為什么要終止收購呢？

8月11日，茂業(yè)商業(yè)董秘鄭怡在回復《每日經(jīng)濟新聞》記者的郵件中解釋稱，系綜合考慮近期資本市場變化（二級市場走勢不明朗）、公司經(jīng)營規(guī)劃（深耕現(xiàn)有區(qū)域、穩(wěn)步拓展新區(qū)域）及泰州一百具體情況，未來將再擇機注入上市公司。

定增方案“縮水”

在零售百貨業(yè)逆勢收購重組，茂業(yè)商業(yè)的一舉一動備受關注。今年6月6日，茂業(yè)商業(yè)曾發(fā)布28億元的定增方案，欲收購三家百貨公司，此舉被認為是為了“完善全國零售市場布局”。不過，就在8月11日，茂業(yè)商業(yè)公告表示已對該方案作出修訂，募資金額也隨之調整為22.67億元。

根據(jù)最新方案，茂業(yè)商業(yè)計劃以15.49億元收購中兆投資管理有限公司持有的秦皇島茂業(yè)100%股權，4.38億元收購茂業(yè)百貨（中國）和中兆投資管理有限公司分別持有的重慶茂業(yè)65%和35%股權，同時，以不超過2.80億元償還銀行借款。此前公司計劃以6.43億元收購茂業(yè)商廈持有的泰州一百97.31%股權意向已不在方案中。這也就是說，茂業(yè)商業(yè)終止了對泰州一百的收購計劃。

同樣是大股東旗下資產(chǎn)，為何偏偏泰州一百被叫停？11日，鄭怡在回復《每日經(jīng)濟新聞》記者的郵件中解釋稱，系綜合考慮近期資本市場變化（二級市場走勢不明朗）、公司經(jīng)營規(guī)劃（深耕現(xiàn)有區(qū)域、穩(wěn)步拓展新區(qū)域）及泰州一百具體情況。

“從泰州一百的區(qū)域布局來看，除泰州一百外，公司控股股東、實際控制人在江蘇省泰州、常州、無錫、揚州等地均有百貨零售門店。若本次單獨收購泰州門店，一方面可能出現(xiàn)同業(yè)競爭或較為顯著的潛在同業(yè)競爭情形，收購完成后或將出現(xiàn)較高金額的關聯(lián)交易。”對于泰州一百的具體情況，鄭怡在郵件中解釋到。

鄭怡在回復中還表示，“公司大股東、實際控制人將嚴格遵守業(yè)已作出的解決同業(yè)競爭承諾，未來仍將按照承諾擇機注入上市公司。”

隨著泰州一百的“出局”，記者注意到，相較調整前的方案，茂業(yè)商業(yè)在定增修訂稿中對秦皇島茂業(yè)和重慶茂業(yè)的交易對價也出現(xiàn)了相應的變動，其中秦皇島茂業(yè)100%股權價格由預案中的13.5億元調增至15.49億元；重慶茂業(yè)100%股權的價格則從預案中5.27億元降至4.38億元。

對于上述變化，鄭怡解釋稱，是因為“秦皇島茂業(yè)預估值為初步預估的數(shù)據(jù)，沒有詳細的調查數(shù)據(jù)作為依據(jù)”，重慶茂業(yè)則是因評估基準日后完成了7500萬現(xiàn)金分紅導致的。

公司：不存在戰(zhàn)略放緩

實際上，“茂業(yè)系”掌門人黃茂如的資本大戲一直在上演。

茂業(yè)商業(yè)曾公開自己的商業(yè)邏輯：未來將打造“百貨大平臺”。公司還表示，自2015年開始的未來4年內，要將茂業(yè)系旗下所有境內百貨公司都整合進茂業(yè)商業(yè)。

在四川連鎖商業(yè)協(xié)會會長冉立春看來，茂業(yè)商業(yè)收購大股東的資產(chǎn)，就像是“左手倒右手”，都是“一家人”，是茂業(yè)系內部資產(chǎn)調整，使資產(chǎn)實現(xiàn)利益最大化。

事實上，除了并購自家資產(chǎn)，茂業(yè)商業(yè)在對外擴張時，也有意將觸角延伸至更多區(qū)域。

2015年6月，茂業(yè)商業(yè)擬作價85.6億元購買和平茂業(yè)、華強北茂業(yè)等5家茂業(yè)系資產(chǎn)，部分資產(chǎn)溢價超1200%。同年10月，茂業(yè)商業(yè)曾披露擬耗資24.7億元，通過全資子公司成商控股收購成都仁和春天百貨有限公司(人東百貨)100%股權和成都青羊區(qū)仁和春天百貨有限公司(光華百貨)100%股權，將市場拓展至中高端領域，目前兩家百貨已完成過戶。

今年2月，茂業(yè)商業(yè)又揮師北上，披露擬15.65億元買下維多利集團70%的股權，將業(yè)務領域擴張至華北地區(qū)，增值率高達17229.24%。

值得注意的是，近年來百貨零售業(yè)經(jīng)營并不樂觀，不僅茂業(yè)商業(yè)在2015年出現(xiàn)了營收、凈利潤雙降的問題，其它多家百貨上市公司的情況同樣如此。在此背景下逆勢擴張，茂業(yè)商業(yè)的幾次并購，也曾被質疑溢價過高。

如今，收購標的三家變兩家，是否意味著在零售百貨整體下滑的大背景下，茂業(yè)商業(yè)的“百貨大平臺”戰(zhàn)略開始放慢擴張腳步了呢？對此，上述郵件中，鄭怡表示，公司仍將按既有節(jié)奏推進“百貨大平臺”戰(zhàn)略，不存在放緩或因證券市場監(jiān)管環(huán)境做出調整的情形。