◎每經(jīng)記者馮彪 9月29日，中國銀行國際金融研究所發(fā)布《2016年四季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》（以下簡稱《報(bào)告》）。 關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，該《報(bào)告》認(rèn)為，受政策累積效應(yīng)、上游行業(yè)回暖等因素影響，近期投資、消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)等指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解，但仍處于筑底過程中?！秷?bào)告》預(yù)計(jì)，2016年四季度和全年GDP增速會(huì)在6.7%左右。 同時(shí)，《報(bào)告》也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)回暖背后仍需警惕風(fēng)險(xiǎn)，在去庫存、貨幣增發(fā)、預(yù)期改變等多種因素推動(dòng)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷升溫、房價(jià)節(jié)節(jié)攀升，企業(yè)存款活期化、居民財(cái)富住房化，導(dǎo)致M1增速遠(yuǎn)高于M2，經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”問題更加突出。 預(yù)計(jì)GDP全年增速為6.7% 8月份多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出向好的勢(shì)頭。國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)表明，在投資方面，8月當(dāng)月投資增長明顯加速，8.2%的增速比7月高出4.3個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，民間投資也改變了持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，8月當(dāng)月增長2.3%?！秷?bào)告》分析，民間投資緩中趨穩(wěn)，是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的一個(gè)重要信號(hào)。 9月29日，國家發(fā)改委官網(wǎng)也顯示，今年6月，發(fā)改委下達(dá)了2016年P(guān)PP項(xiàng)目前期工作專項(xiàng)補(bǔ)助5億元，目前各地已分解落實(shí)到具體項(xiàng)目。 《報(bào)告》稱，截至7月底，全國1萬多個(gè)PPP項(xiàng)目落地率不足10%。隨著第三批PPP示范項(xiàng)目通過評(píng)審，政府將加大項(xiàng)目實(shí)施力度，PPP項(xiàng)目落地率有望提升，助力投資穩(wěn)定增長。 在消費(fèi)方面，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速與二季度持平，但8月增長明顯加快?？鄢齼r(jià)格因素，7~8月消費(fèi)增長10%左右。《報(bào)告》分析，消費(fèi)名義增速與實(shí)際增速回升，意味著其對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率仍保持高位。 值得注意的是，受益于一二線城市房地產(chǎn)持續(xù)旺銷，與居住相關(guān)的建筑裝潢材料、家具零售額平均增速超過12%。 另外，8月出口同比降幅也較7月收窄2.6個(gè)百分點(diǎn)，并且進(jìn)口增長1.5%，這也是今年以來進(jìn)口增速首次轉(zhuǎn)正。 在供給端，《報(bào)告》認(rèn)為，工業(yè)領(lǐng)域繼續(xù)呈現(xiàn)積極變化，新興產(chǎn)業(yè)和設(shè)備制造業(yè)增長較快。價(jià)格回升減緩產(chǎn)能過剩行業(yè)壓力，部分行業(yè)產(chǎn)能利用率有所提高。工業(yè)企業(yè)效益繼續(xù)改善。 今年以來，PPI跌幅持續(xù)收窄，工業(yè)增加值增速穩(wěn)中有升。但是，《報(bào)告》同時(shí)認(rèn)為，工業(yè)回升能否持續(xù)仍存在不確定因素。 中國銀行國際金融研究所高級(jí)研究員李佩珈對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“在去產(chǎn)能大背景下，能源原材料價(jià)格上漲，進(jìn)而帶動(dòng)工業(yè)回升，而不是需求有明顯回升。短期來看，工業(yè)品價(jià)格上漲還會(huì)延續(xù)，但是長期來看不確定性依然很大?！? 對(duì)于今年四季度和全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，《報(bào)告》預(yù)計(jì)，投資增速有望企穩(wěn)回升，消費(fèi)保持穩(wěn)定增長，外貿(mào)步入企穩(wěn)復(fù)蘇之路，綜合預(yù)計(jì)四季度和全年GDP增長均在6.7%左右，落在政府年初設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間。 M1M2增速剪刀差蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn) 在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的同時(shí)，《報(bào)告》指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍面臨不確定性因素，集中體現(xiàn)在樓市去庫存和加杠桿之間如何取舍，以及企業(yè)存款活期化和居民財(cái)富地產(chǎn)化使得M1和M2增速“剪刀差”較大。 《報(bào)告》認(rèn)為，當(dāng)前房地產(chǎn)領(lǐng)域，在去庫存、寬貨幣和預(yù)期改變的共同作用下，部分地區(qū)房價(jià)出現(xiàn)了井噴式上漲，去庫存與加杠桿的交互作用導(dǎo)致全國房地產(chǎn)出現(xiàn)非理性上漲。近兩個(gè)月更是開啟新一輪大漲，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”問題更加突出，大幅提高了全社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，透支了中國經(jīng)濟(jì)中長期發(fā)展?jié)摿?，拉大了全社?huì)收入差距。 中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)與政策研究主管周景彤告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“不論通過何種指標(biāo)衡量，當(dāng)前中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫都是存在的。投機(jī)炒作的成分大，資金脫實(shí)向虛，風(fēng)險(xiǎn)加大?！? 周景彤同時(shí)表示，當(dāng)前一二線城市房地產(chǎn)市場(chǎng)也存在有價(jià)無市的特點(diǎn)，房地產(chǎn)行業(yè)正處在一個(gè)微妙的時(shí)期。 《報(bào)告》認(rèn)為，樓市的繁榮、資金“脫實(shí)向虛”較為明顯地反映在貨幣供應(yīng)M1和M2增速的剪刀差中。 “M1增速大大快于M2，這一現(xiàn)象特別值得關(guān)注。從各國金融發(fā)展歷史看，M1和M2增速剪刀差往往伴隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷、樓市或股市過度繁榮等?！崩钆彗鞂?duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說。 數(shù)據(jù)顯示，盡管8月份M1和M2增速剪刀差由7月的15.2%收窄至13.9%，但這也只是在7月份剪刀差創(chuàng)下歷史高位后略有回落而已?！秷?bào)告》認(rèn)為，8月末，M2增速11.4%，比7月末回升1.2個(gè)百分點(diǎn)，這主要與非金融企業(yè)貸款回升較快、貨幣派生能力增強(qiáng)有關(guān)，資金“脫實(shí)向虛”依然比較明顯。 而且《報(bào)告》指出，8月份，非金融性公司部門貸款占當(dāng)月新增貸款比重12.7%，改變了7月新增貸款為負(fù)的狀況，但仍然遠(yuǎn)低于70%左右的歷史均值。與之對(duì)應(yīng)，雖然住房抵押貸款占比略有下降，但仍處于歷史較高水平。 《報(bào)告》認(rèn)為，在房地產(chǎn)庫存壓力緩解背后，居民部門杠桿率快速上升，M1和M2增速“剪刀差”蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)。在未來一段時(shí)間，宏觀政策更應(yīng)平衡好穩(wěn)定增長和抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫等問題。