業(yè)界備受關(guān)注的證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)首單PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，終于落定，創(chuàng)立PPP模式先河的華夏幸福拔得頭籌。

3月10日午間，上交所網(wǎng)站發(fā)布消息，華夏幸福固安工業(yè)園區(qū)新型城鎮(zhèn)化PPP項(xiàng)目供熱收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃(以下簡(jiǎn)稱“華夏幸福ABS”)、中信建投-網(wǎng)新建投慶春路隧道PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃一同取得交易所無(wú)異議的函，正式獲準(zhǔn)發(fā)行。

華夏幸福ABS發(fā)行規(guī)模為7.06億元，這是國(guó)家發(fā)改委和中國(guó)證監(jiān)會(huì)首批推薦項(xiàng)目中唯一園區(qū)PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。在眾多機(jī)構(gòu)投資者眼中，此舉對(duì)國(guó)內(nèi)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的深化發(fā)展將具探路者的作用。

首單完成發(fā)行

2016年12月，國(guó)家發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)共同發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》，正式開(kāi)啟了PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的大門，也打開(kāi)了公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs的發(fā)展空間。

根據(jù)上交所網(wǎng)站最新披露的消息顯示，首批獲批的華夏幸福ABS擬發(fā)行金額7.06億元，發(fā)行人為固安九通基業(yè)公用事業(yè)有限公司。

有消息透露，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，華夏幸福固安PPP資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃采用結(jié)構(gòu)化分層設(shè)計(jì)，優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券募集規(guī)模為6.7億元，分為1年至6年期6檔，均獲中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司給予的AAA評(píng)級(jí)；次級(jí)資產(chǎn)支持證券規(guī)模0.36億元，期限為6年，由九通基業(yè)投資有限公司（華夏幸福全資子公司、原始權(quán)益人固安九通基業(yè)公用事業(yè)有限公司控股股東）全額認(rèn)購(gòu)。

據(jù)悉，該計(jì)劃于3月10日當(dāng)日即順利完成發(fā)行工作，成為首個(gè)完成發(fā)行的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。其中，1年期優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券票面利率僅為3.90%，亦創(chuàng)出同期資產(chǎn)支持證券最低發(fā)行成本。

此外，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)新城運(yùn)營(yíng)商，華夏幸福作為本交易差額支付承諾人和保證人，其提供的不可撤銷的差額補(bǔ)足承諾可為本專項(xiàng)計(jì)劃優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券本息的償付提供較強(qiáng)的保障。

對(duì)于為何此次華夏幸福ABS能夠成功獲批，熟悉此項(xiàng)目的券商人士分析認(rèn)為，這或與項(xiàng)目盈利模式較為成熟，“無(wú)論是計(jì)算收益還是在還款保障上，都有一套成熟可行的標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流成為PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化主要考量因素之一”。

興業(yè)證券近期的研報(bào)指出，“資產(chǎn)證券化+PPP”有效降低融資成本，盤活項(xiàng)目存量資產(chǎn)。作為行業(yè)龍頭，華夏幸福走在了PPP資產(chǎn)證券化的前列，能夠幫助公司降低企業(yè)融資成本、盤活存量資產(chǎn)、提高資金周轉(zhuǎn)效率。

在此之前，華夏幸福產(chǎn)業(yè)新城PPP模式就得到認(rèn)可。而當(dāng)下在房地產(chǎn)融資環(huán)境收緊的形勢(shì)下，“資產(chǎn)證券化+PPP”模式為企業(yè)融資開(kāi)辟了新的道路，預(yù)計(jì)此單PPP資產(chǎn)證券化只是開(kāi)始，未來(lái)華夏幸福將在其他園區(qū)內(nèi)高效復(fù)制這一模式。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲融資領(lǐng)域認(rèn)可

當(dāng)前單純的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)已非藍(lán)海，不少實(shí)力房企紛紛調(diào)整戰(zhàn)略定位，從單一的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)型為城市運(yùn)營(yíng)商或服務(wù)商，與各地政府之間的合作也越來(lái)越多，以公私合營(yíng)為特征的PPP項(xiàng)目不斷涌現(xiàn)。

作為國(guó)內(nèi)最早涉足產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)之一，早在2002年華夏幸福即抓住機(jī)遇決策轉(zhuǎn)型，與河北省固安縣政府簽訂了綜合性園區(qū)合作開(kāi)發(fā)協(xié)議，創(chuàng)立了PPP模式的先河。

2016年10月，華夏幸福所運(yùn)營(yíng)固安高新區(qū)綜合開(kāi)發(fā)PPP項(xiàng)目和南京市溧水區(qū)產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目入選財(cái)政部公布的第三批政府和社會(huì)資本合作示范項(xiàng)目名單。

國(guó)泰君安的分析師表示，資產(chǎn)證券化的核心是圍繞著可持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，只有資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)低、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，才能從本質(zhì)上保障投資者的利益。

從當(dāng)下國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域興起的PPP模式分析，建設(shè)方全程參與項(xiàng)目的規(guī)劃設(shè)計(jì)、投融資、項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)等全部生命周期的管理者，建設(shè)方從過(guò)去傳統(tǒng)的建設(shè)逐步轉(zhuǎn)變成價(jià)值投資者、運(yùn)營(yíng)管理者，也將單一的施工利潤(rùn)變成建筑上下游多個(gè)利潤(rùn)點(diǎn)的聚合，充分分享項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)等多個(gè)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。

園區(qū)PPP項(xiàng)目，一般項(xiàng)目前期投入資金量較大，但園區(qū)項(xiàng)目進(jìn)入良性運(yùn)營(yíng)期后一般具有穩(wěn)定現(xiàn)金流。華夏幸福2016年1-12月經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016年園區(qū)結(jié)算收入約177.59億元，同比大增81.7%。業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)源于公司依托產(chǎn)業(yè)新城模式，通過(guò)創(chuàng)新升級(jí)PPP市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張、規(guī)模增長(zhǎng)顯著，顯示出產(chǎn)業(yè)新城模式在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。

目前，華夏幸福事業(yè)版圖遍布北京、河北、廣東、湖北、江蘇、浙江、四川、安徽、河南和印度尼西亞等全球50余個(gè)區(qū)域，并聚焦10大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，形成了百余個(gè)區(qū)域級(jí)產(chǎn)業(yè)集群。

此次PPP資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)固安工業(yè)園區(qū)是成熟的產(chǎn)業(yè)新城，在總結(jié)固安工業(yè)園區(qū)成功實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，華夏幸福不斷深挖PPP模式和產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)潛力，圍繞國(guó)家戰(zhàn)略，布局重點(diǎn)區(qū)域，在夯實(shí)鞏固京津冀區(qū)域的基礎(chǔ)上，積極布局長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、珠江三角洲及“一帶一路”沿線國(guó)家。

隨著園區(qū)PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的落地，華夏幸福的產(chǎn)業(yè)新城模式在融資渠道以及模式認(rèn)可度上都將登上一個(gè)新臺(tái)階，其對(duì)產(chǎn)業(yè)及城市的運(yùn)營(yíng)能力有促進(jìn)作用，并能夠進(jìn)一步加快華夏幸福產(chǎn)業(yè)新城的業(yè)務(wù)布局。

在券商分析師看來(lái)，本次發(fā)行資產(chǎn)支持證券有利于開(kāi)拓華夏幸福的融資渠道，盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，提高公司資產(chǎn)使用效率。

業(yè)內(nèi)人士指出，資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新融資方式可推動(dòng)政府及社會(huì)資本合作方降低金融杠桿，對(duì)吸引更多社會(huì)資金參與提供公共服務(wù)、提升項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)能力具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。西南證券分析就表示，長(zhǎng)期來(lái)看，此模式為社會(huì)資本提供了退出機(jī)制，對(duì)吸引社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目起到積極作用，有望持續(xù)推動(dòng)上市公司訂單和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

上交所發(fā)言人在關(guān)于首批PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獲得上交所確認(rèn)的答媒體問(wèn)中表示，PPP模式為提高我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施水平發(fā)揮了積極作用，而資產(chǎn)證券化作為基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重要融資方式之一，產(chǎn)品特征與PPP項(xiàng)目投資收益穩(wěn)定、回報(bào)期長(zhǎng)的特點(diǎn)相契合。推動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有利于盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)，吸引更多社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目建設(shè)，提高PPP項(xiàng)目資產(chǎn)流動(dòng)性，推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn) 投資需謹(jǐn)慎）