冀東水泥：京津冀水泥龍頭

研究機(jī)構(gòu)：民生證券

分析與判斷

京津冀水泥龍頭，充分受益供給側(cè)改革

冀東水泥是中國北方規(guī)模最大的水泥上市公司，公司擁有熟料產(chǎn)能為0.75億噸（水泥產(chǎn)能1.26億噸）。公司充分受益供給側(cè)改革，16年冀東集團(tuán)與金隅股份完成戰(zhàn)略重組，金隅股份成為公司間接控股股東。隨著未來金隅股份水泥資產(chǎn)的注入，公司熟料產(chǎn)能將達(dá)到1.11億噸（水泥產(chǎn)能1.70億噸），其中京津冀地區(qū)熟料產(chǎn)能0.55億噸，市占率達(dá)55%。我們認(rèn)為，本次重組落地將提升區(qū)域產(chǎn)能集中度，優(yōu)化京津冀地區(qū)市場競爭格局，助力公司提升議價(jià)能力。

供求關(guān)系持續(xù)向好，助力公司盈利改善

2017年京津冀地區(qū)水泥供給側(cè)改革有望進(jìn)一步深化，錯(cuò)峰生產(chǎn)與環(huán)保督查等政策發(fā)力將加速落后產(chǎn)能的淘汰，助力區(qū)域產(chǎn)能集中度提升。同時(shí)，受益于京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，區(qū)域交通基礎(chǔ)設(shè)施投資將不斷加碼，帶動(dòng)水泥需求持續(xù)釋放。

我們認(rèn)為，2017年區(qū)域水泥供求關(guān)系有望持續(xù)向好，公司作為京津冀水泥龍頭將充分受益，盈利情況將持續(xù)改善。

盈利預(yù)測與投資建議

2017年京津冀地區(qū)水泥供求關(guān)系有望持續(xù)向好，公司盈利情況將持續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司2017~2019年歸屬母公司股東凈利潤為11.7億元、15.8億元和17.0億元，EPS為0.38元、0.52元和0.56元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為37倍、27倍和25倍，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：1、水泥價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑；2、原材料成本上升風(fēng)險(xiǎn)。