每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李 蕾 每經(jīng)編輯 肖鴻月    

每經(jīng)記者 李 蕾 每經(jīng)編輯 肖鴻月

公募基金又要推出全新的基金品種？答案似乎已經(jīng)很明朗了。就在上周，監(jiān)管層已經(jīng)將《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱指引），初稿下發(fā)到部分公募基金管理人手中，并開始征求意見。有監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求基金公司5月18日前反饋相關(guān)意見，還有地方監(jiān)管機(jī)構(gòu)5月17日已經(jīng)召集當(dāng)?shù)毓蓟鹫匍_了對指引征集意見的會議。

該指引初稿共13條，從立法依據(jù)、產(chǎn)品定義、產(chǎn)品類型、投資策略、投資比例、子基金要求、基金管理人和基金經(jīng)理要求、運(yùn)作方式和費(fèi)用、銷售適當(dāng)性、存量產(chǎn)品變更等多方面對養(yǎng)老型基金做出詳細(xì)規(guī)定。值得注意的是，指引初稿中擬設(shè)置基金管理人門檻，其中要求公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模（扣除市場基金）不低于300億元。

雖說目前指引還未正式出臺，但市場對養(yǎng)老型基金的關(guān)注度已經(jīng)相當(dāng)高，業(yè)內(nèi)人士也就這些規(guī)定給出了自己的看法。下面，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就選取關(guān)注度最高的幾個(gè)維度來為您解讀。

養(yǎng)老型基金對市場有重要意義

在指引起草說明中，監(jiān)管層表示，當(dāng)前推出“養(yǎng)老型”基金對于公募基金行業(yè)服務(wù)個(gè)人投資者養(yǎng)老投資，推進(jìn)養(yǎng)老金市場化改革，助力第三支柱養(yǎng)老體系建設(shè)，促進(jìn)公募基金行業(yè)健康長遠(yuǎn)發(fā)展，具有非常重要的積極意義和必要性。

多位接受采訪的公募基金和第三方人士也一致同意，養(yǎng)老型基金的推出對市場來說具有重要意義。

一位滬上公募投研部人士告訴記者，長期看趨勢的話，養(yǎng)老型基金肯定是對我國現(xiàn)有養(yǎng)老體系的重要補(bǔ)充，“短期內(nèi)應(yīng)該沒那么快出來，還需要一個(gè)過程，即使有產(chǎn)品出來，一方面也需要時(shí)間積累業(yè)績；另一方面對投資者長期投資、生命周期管理的理念教育也需要時(shí)間去深化。”

濟(jì)安金信副總經(jīng)理王群航也表示，當(dāng)前社會老齡化問題日益嚴(yán)重，指引的頒布非常及時(shí)、必要，“這是為了應(yīng)對社會老齡化趨勢的重要舉措，符合國家戰(zhàn)略，也是一個(gè)適合社會發(fā)展要求的產(chǎn)品，很有必要”。

擬設(shè)管理人和基金經(jīng)理門檻

指引初稿對養(yǎng)老型基金的基金管理人也提出了一些具體門檻，主要包括：截至上一年末，最近3年公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模（扣除貨幣市場基金）不低于300億元，已發(fā)行股票型、混合型、債券型基金；最近3年沒有重大違法違規(guī)行為；公司治理健全、穩(wěn)定；中國證監(jiān)會根據(jù)審慎監(jiān)管原則規(guī)定的其他條件。

除此之外，指引初稿還要求，“養(yǎng)老型基金的基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備5年以上的擔(dān)任基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)，歷史業(yè)績良好，最近3年無違規(guī)記錄”。

不難看出，有兩個(gè)數(shù)值是要重點(diǎn)關(guān)注的：300億元、5年，且其中的不低于300億元需要扣除貨幣市場基金后計(jì)算。正如一位大型公募人士所言，這也就意味著小公司、新公司和新基金經(jīng)理都不能發(fā)行和管理這類產(chǎn)品，把不少公司卡在了門外。據(jù)《證券時(shí)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，全市場120多家有公募資格的機(jī)構(gòu)，會有80余家被卡在門外。

“這是很有必要的，經(jīng)驗(yàn)不足、實(shí)力不夠強(qiáng)的基金管理人和新手基金經(jīng)理都無法入選。畢竟是養(yǎng)老型的基金，和社?；鹨粯右蠖挤浅８摺?rdquo;

王群航也對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，這樣的門檻設(shè)置，會使得從業(yè)經(jīng)歷超過5年的資深基金經(jīng)理價(jià)值更突顯，“可能成為被挖的對象”。

擬設(shè)定股票投資比例上限

指引初稿對養(yǎng)老型基金的投資比例做出了明確規(guī)定，其中分三種情況：一是采用普通基金形式運(yùn)作的養(yǎng)老型基金，投資于股票的比例原則上不超過30%；二是采用基金中基金形式運(yùn)作的養(yǎng)老型基金，投資于股票、股票型基金和混合型基金的比例原則上不超過30％，中國證監(jiān)會認(rèn)可的養(yǎng)老型基金除外；三是在基金管理人做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示、投資者適當(dāng)性安排，并要求投資者通過書面方式簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書，且基金采用封閉運(yùn)作模式（封閉期不短于5年）的情況下，采用目標(biāo)日期策略的養(yǎng)老型基金投資股票、股票型基金以及混合型基金的比例可不高于60%。

對此，上述大型公募人士表示，市場上曾經(jīng)也有過類似于養(yǎng)老型基金的產(chǎn)品，不過都運(yùn)作得不是很規(guī)范，自然也不太成功。

王群航亦表示，過去的二級債基，其股票倉位要求不超過20%，混合基金有大量股票倉位不超過30%的產(chǎn)品在發(fā)行，這些類似于養(yǎng)老型基金的產(chǎn)品都是在探索。除此之外，也曾有多只已經(jīng)發(fā)行的產(chǎn)品和養(yǎng)老型基金產(chǎn)品類似，“說明雖然失敗了，但早期的產(chǎn)品做了非常好的探索，希望這次有了指引以后能更規(guī)范”。

可采用FOF或普通基金形式

指引中廣受關(guān)注的一點(diǎn)是，“養(yǎng)老型基金可以采用基金中基金（FOF）形式，也可以采用普通基金形式運(yùn)作。”

對此，華南某公募人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，非?？春灭B(yǎng)老型基金的趨勢，尤其是可以做養(yǎng)老FOF。

上述滬上基金公司投研部人士也指出，F(xiàn)OF是養(yǎng)老產(chǎn)品的一種形式，不過養(yǎng)老產(chǎn)品也有可能不用FOF來做，可以選擇其他風(fēng)格的，“不過以后FOF要做大，肯定還是要靠這些長期資金”。

具體細(xì)則尚待確定

雖然市場對本次指引的推出相當(dāng)關(guān)注，不過業(yè)內(nèi)人士也紛紛表示期待更多具體細(xì)節(jié)的制定。

一位中型基金公司人士的看法或許代表了部分業(yè)內(nèi)人士的意見，“除了名字特別、監(jiān)管加強(qiáng)之外，沒其他優(yōu)惠措施了？”

對此，上述投研部人士表示，指引明確規(guī)范了養(yǎng)老型產(chǎn)品的投資和運(yùn)作模式，還有對管理人和基金經(jīng)理的要求，就連之前名稱里帶“養(yǎng)老”的，只要不符合要求都要改名。“規(guī)范化是前提，后續(xù)才能進(jìn)行下一步。要不將來放開選擇權(quán)，你選的名字里帶‘養(yǎng)老’，結(jié)果策略上很激進(jìn)，無法做到生命周期管理，這樣肯定是不可容忍的。先規(guī)范是第一步。”他同時(shí)指出，新規(guī)里雖然沒提具體的費(fèi)率優(yōu)惠，但不排除未來可能會有相關(guān)政策出來。

上述華南公募人士也表示，大家都在一個(gè)模子、一個(gè)框架下做，用業(yè)績和穩(wěn)定性競爭，優(yōu)勝劣汰，最后才能放開養(yǎng)老金選擇，讓普通投資者的養(yǎng)老金能有所保障，真正做到養(yǎng)老體系的補(bǔ)充。“這條路還很長，特別是生命周期、目標(biāo)日期這類養(yǎng)老型產(chǎn)品，或者FOF，只有時(shí)間才是檢驗(yàn)業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。”

王群航也表示，對于投資人的年齡區(qū)間、養(yǎng)老產(chǎn)品是不是應(yīng)該帶有期限等具體規(guī)定，后續(xù)都應(yīng)該明確下來。“市場上有過相關(guān)產(chǎn)品，但運(yùn)作得要么不成功，要么不規(guī)范。通過指引讓它成為法律法規(guī)上認(rèn)可的產(chǎn)品，使其運(yùn)行更規(guī)范，希望未來這類產(chǎn)品能成功。”