交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平近日在上海表示，下半年美元和美股的上升空間比較有限，反而在人民幣貶值壓力減弱的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)股市存在投資機(jī)會(huì)。

連平是在國(guó)際金融報(bào)社主辦的“2017國(guó)際先鋒理財(cái)機(jī)構(gòu)高峰論壇暨頒獎(jiǎng)典禮”上做出以上表述的。連平表示，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)存在機(jī)會(huì)的原因，在于下半年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，人民幣匯率明顯走穩(wěn)，流動(dòng)性階段性偏緊但總體穩(wěn)定，房地產(chǎn)調(diào)控形成“溢出效應(yīng)”，上市公司盈利改善以及估值水平相對(duì)合理等多重因素。

連平補(bǔ)充認(rèn)為，縱向比較，A股總體PE約22倍，PB約2倍，低于2005年以來(lái)的均值水平。橫向比較，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)約118，也處于較低水平。

相較之下，連平認(rèn)為，下半年債市的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加大。在信用債方面，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力，企業(yè)盈利能力受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大；其次，監(jiān)管加強(qiáng)影響下，商業(yè)銀行縮表可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響；此外，非標(biāo)、委外等類業(yè)務(wù)監(jiān)管趨嚴(yán)，可能加大信用債違約風(fēng)險(xiǎn)。“去產(chǎn)能、去杠桿等可能導(dǎo)致更多企業(yè)優(yōu)勝劣汰，短期可能加大信用風(fēng)險(xiǎn)。重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的尾部風(fēng)險(xiǎn)。”

連平表示，在利率債方面，貨幣政策偏緊，市場(chǎng)利率中樞提升，債券收益率也可能趨勢(shì)性上升。經(jīng)濟(jì)增速放緩、防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿背景下，信用違約風(fēng)險(xiǎn)加大，可能加大債市恐慌情緒。此外，資本外流壓力猶存，也可能對(duì)債市產(chǎn)生一定影響。同時(shí)，連平建議，關(guān)注下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及通脹降低情況下，貨幣政策邊際放松可能給債市帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

對(duì)于黃金方面的投資機(jī)會(huì)，連平認(rèn)為，不確定性增加，將提升黃金的配置價(jià)值。首先，意大利是否會(huì)啟動(dòng)脫歐公投等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)提升，增加了避險(xiǎn)的需求；其次，供需基本面，黃金產(chǎn)量增速放緩，一方面金礦供給有限，近幾十年全球黃金開(kāi)采量增速逐漸下降，另一方面印度、中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持快速發(fā)展，將帶動(dòng)黃金消費(fèi)；再者，美國(guó)實(shí)際利率水平（美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息頻率和力度），中短期決定了黃金價(jià)格的走勢(shì)。

“大宗商品表現(xiàn)或尚可，但預(yù)計(jì)不如2016年。”連平還表示，世界經(jīng)穩(wěn)步復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)等，有助于增加大宗商品的需求。中國(guó)、美國(guó)及“一帶一路”沿線基建數(shù)量和質(zhì)量的提高，也有助于活躍大宗商品交易。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能推動(dòng)美元階段性走強(qiáng)，一定程度上可能影響大宗商品價(jià)格。

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