每一個(gè)人，都不可避免地被裹挾進(jìn)時(shí)代洪流，分析師們更是如此。

最近一年來(lái)，券商研究發(fā)生了3件大事，明星研究所所長(zhǎng)高利出任方正證券董事長(zhǎng)，網(wǎng)紅宏觀分析師任澤平任職恒大拿下1500萬(wàn)年薪，新財(cái)富白金分析師劉元瑞即將出任長(zhǎng)江證券總裁。

分析師一度被冠以薦股“算命先生”的名號(hào)，為何突然屢屢出現(xiàn)出任證券公司董事長(zhǎng)、總裁，或者被非金融企業(yè)以出乎意料的高薪挖墻腳？

中國(guó)堅(jiān)定的對(duì)外開(kāi)放步伐，使得資本市場(chǎng)變遷倒逼券商經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的嬗變，這股洪流正在深刻影響著券商分析師們命運(yùn)，高利、任澤平和劉元瑞已算是分析師們崛起的崢嶸初露，盡管比肩華爾街投行們的影響力仍任重而道遠(yuǎn)。

機(jī)構(gòu)時(shí)代來(lái)臨

分析師的背后是證券公司，證券公司的背后是資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)的背后是國(guó)家，國(guó)家的背后是世界。沿著這條邏輯，我們來(lái)把下券商分析師命運(yùn)的脈絡(luò)。

從資本市場(chǎng)說(shuō)起吧！今年的A股創(chuàng)造了一個(gè)歷史，代表藍(lán)籌股的上證50指數(shù)漲幅已達(dá)25%，而代表全市場(chǎng)股票的中證1000指數(shù)卻下跌了18%。中國(guó)平安、貴州茅臺(tái)等藍(lán)籌股動(dòng)輒數(shù)十億成交金額，而全天成交額低于2000萬(wàn)的中小盤(pán)股票超過(guò)1000只。

這意味著，今年機(jī)構(gòu)們不僅賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，而且享受著優(yōu)越的流動(dòng)性。而熱衷于炒小、炒差的散戶(hù)，今年不僅虧得一塌糊涂，而且想出也往往遭遇流動(dòng)性危機(jī)。背后的原因很多：

一是中國(guó)正在矢志不移地推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放，資本市場(chǎng)估值體系和國(guó)外成熟市場(chǎng)接軌也是情理之中；

二是為了穩(wěn)定指數(shù)，更為了明年MSCI指數(shù)將A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)前，A股藍(lán)籌有一個(gè)合理定價(jià)，相關(guān)資金這兩年明顯加大了買(mǎi)入藍(lán)籌的規(guī)模；

三是一場(chǎng)由流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)的股災(zāi)之后，機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始史無(wú)前例地重視流動(dòng)性，買(mǎi)入藍(lán)籌正是契合了這一需求；

四是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，加之國(guó)家強(qiáng)力去產(chǎn)能政策持續(xù)推進(jìn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)雞犬升天的日子已經(jīng)結(jié)束了，各行各業(yè)的業(yè)務(wù)開(kāi)始向龍頭集中，藍(lán)籌股的盈利能力得以提升。

帶來(lái)的直接效果是，中國(guó)資本市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有離機(jī)構(gòu)時(shí)代如此之近，資本市場(chǎng)正在以極其殘酷的現(xiàn)實(shí)，將喜歡炒作的散戶(hù)清出市場(chǎng)，用盈利和流動(dòng)性?xún)身?xiàng)紅利來(lái)迎接機(jī)構(gòu)時(shí)代的來(lái)臨。

證券業(yè)高層重構(gòu)

賴(lài)以生存的資本市場(chǎng)悄然變遷，證券行業(yè)焉能故步自封。一些先知先覺(jué)的證券業(yè)公司開(kāi)始意識(shí)到，以個(gè)人客戶(hù)為主的零售業(yè)務(wù)早已是微利的紅海，收入占比由早年的九成持續(xù)降至目前的不足三成；以企業(yè)為主的投行業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，而且特別符合投行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政治導(dǎo)向；以機(jī)構(gòu)為對(duì)象的業(yè)務(wù)頗多，甚至可以擴(kuò)展至自營(yíng)、研究所和資管等，放眼全球，機(jī)構(gòu)服務(wù)才是全球競(jìng)爭(zhēng)的核心能力，也是我國(guó)證券業(yè)最大的短板。

反觀證券行業(yè)，近30年來(lái)，董事長(zhǎng)和總裁這兩個(gè)級(jí)別的高管，除股東單位派出和出身證監(jiān)系統(tǒng)外，僅看內(nèi)部提升部分，占比最多的是出身經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，極少出身研究所、資管和自營(yíng)。

不難看出，僅觀察內(nèi)部提升部分，一個(gè)人最終能否攀升至職業(yè)頂峰，基本取決于所從事業(yè)務(wù)在一家公司的地位和重要性，而機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期弱勢(shì)，嚴(yán)重影響了分析師們的晉升通道，研究所所長(zhǎng)或者公司副總裁成為天花板。

事情已在變化，資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)時(shí)代來(lái)臨，倒逼證券行業(yè)重視機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，從而使得證券業(yè)高管隊(duì)伍重構(gòu)，這將為分析師們打開(kāi)一扇通往董事會(huì)的大門(mén)。明星研究所所長(zhǎng)高利出任方正證券董事長(zhǎng)，新財(cái)富白金分析師劉元瑞有望出任長(zhǎng)江證券總裁，不過(guò)是這個(gè)時(shí)代開(kāi)始賦予分析師重任的一個(gè)開(kāi)始，絕不是結(jié)束。

掙脫束縛釋放潛力

可能有人會(huì)問(wèn)，靠分析師的算命就能帶動(dòng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，或者說(shuō)分析師的研究成果有用嗎？任澤平成功拿下1500萬(wàn)年薪就是回答了這個(gè)問(wèn)題。

分析師這個(gè)行業(yè)，脫胎于股評(píng)家。隨著公募基金的崛起，得以通過(guò)提供研究服務(wù)換來(lái)傭金分倉(cāng)。好處是賺錢(qián)快，外表光鮮。壞處是，離產(chǎn)業(yè)越來(lái)越遠(yuǎn)，離股票越來(lái)越近。

于是，任澤平在2014年重返證券業(yè)分析師行列，重啟了他開(kāi)掛的分析師生涯。他不僅研究股票，還研究房子；不僅研究宏觀，還研究策略；不僅研究資本市場(chǎng)，還研究實(shí)體產(chǎn)業(yè)。一舉打破了證券業(yè)分析師原有的框架約束，也為自己贏得了許家印的賞識(shí)。

其實(shí)，早在2000年時(shí)，券商研究所還有政策研究的功能，現(xiàn)在這個(gè)功能早已消亡。政策研究大致有三個(gè)功能，一是給公司管理層決策參考，二是給監(jiān)管層決策參考，三是為行業(yè)鼓與呼，為行業(yè)尋求更大的發(fā)展空間。

可見(jiàn)，分析師絕不僅僅是薦股的算命先生，可以做的事情很多，研究成果不僅能服務(wù)公司、服務(wù)行業(yè)，更能夠推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，晉升董事長(zhǎng)和總裁的通道已被打開(kāi)。

比肩華爾街任重道遠(yuǎn)

從微觀看，分析師打開(kāi)了晉升董事長(zhǎng)和總裁的通道。但從宏觀看，證券業(yè)的影響力比肩華爾街投行對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響力仍任重而道遠(yuǎn)，這就限制了包括分析師在內(nèi)的，全部證券業(yè)從業(yè)人員的影響力。

今年2月份，美國(guó)參議院通過(guò)了確認(rèn)高盛前高管Steve Mnuchin當(dāng)選美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)的決定。這并非首次，2006年7月，高盛集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官履行美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)。

對(duì)，你沒(méi)看錯(cuò)，高盛的高管可以直接任職國(guó)家財(cái)政部部長(zhǎng)。這在我們國(guó)家確實(shí)不可想象，拋開(kāi)國(guó)家部委領(lǐng)導(dǎo)遴選機(jī)制，僅從證券業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力角度來(lái)看，這也不現(xiàn)實(shí)。

在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，以債券和股票為主的直接融資比例達(dá)到80%~90%，而我們國(guó)家的直接融資比例僅略高于20%，銀行信貸一直是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的絕對(duì)主力。往好的一面說(shuō)，我國(guó)直接融資的潛力很大，往壞的一面說(shuō)，以股債為主要產(chǎn)品的證券公司影響力完全無(wú)法與銀行相比，影響力自然無(wú)法比肩華爾街投行。

近年來(lái)，國(guó)務(wù)院和各部委頻繁出臺(tái)各類(lèi)政策，旨在建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，提升直接融資比例，已經(jīng)取得較大成效，直接融資比例已從2003年的3%提升至2016年的23%。當(dāng)然，在去杠桿和強(qiáng)監(jiān)管的背景下，今年的直接融資比例可能有所回調(diào)。

尤其今年以來(lái)，國(guó)家高層頻繁表態(tài)將堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放促進(jìn)深化改革，我國(guó)融資市場(chǎng)勢(shì)必和歐美國(guó)家接軌，直接融資比例有望持續(xù)攀升，證券行業(yè)的在國(guó)家的影響力自然有望水漲船高。而這個(gè)行業(yè)的每一位從業(yè)者，都將受益于此。

盡管這一過(guò)程將是長(zhǎng)期的，但值得每一位從業(yè)者期待。

（來(lái)源：券商中國(guó)微信ID:quanshangcn 作者：李東亮 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）