2月首個(gè)交易日，兩市震蕩收跌，盤(pán)中多只個(gè)股閃崩；昨日則上演反轉(zhuǎn)行情，三大股指全線(xiàn)飄紅，但兩市仍有50多只個(gè)股跌停，市場(chǎng)波動(dòng)明顯加大。

一時(shí)之間，有關(guān)信托降杠桿的兩大猜測(cè)甚囂塵上。其一，有關(guān)部門(mén)頒布了信托資金降杠桿的新政，杠桿將由原來(lái)的1:2配資降至1:1，所以滿(mǎn)格配資的信托必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)降低杠桿，持有股票的信托必須賣(mài)出股票，歸還配置資金；其二，信托公司近期被要求停止開(kāi)展設(shè)有中間級(jí)的結(jié)構(gòu)化證券投資業(yè)務(wù)，在部分股票下跌接近平倉(cāng)線(xiàn)時(shí)，會(huì)引發(fā)個(gè)股大量拋售。

然而，經(jīng)記者了解查證，以上兩種說(shuō)法都站不住腳，關(guān)于信托公司杠桿比例須由1:2降至1:1的“新政”更是無(wú)中生有。

實(shí)際上，信托公司目前執(zhí)行的“結(jié)構(gòu)化配資杠桿比例控制”的政策，須回溯至銀監(jiān)會(huì)2016年3月份下發(fā)的《進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的意見(jiàn)》，即業(yè)內(nèi)所稱(chēng)的58號(hào)文。

58號(hào)文要求信托公司合理控制結(jié)構(gòu)化股票信托產(chǎn)品杠桿比例，優(yōu)先受益人與劣后受益人投資資金配置比例原則上不超過(guò)1:1，最高不超過(guò)2:1，不得變相放大劣后級(jí)受益人的杠桿比例。

盡管相對(duì)于此前優(yōu)先級(jí)與劣后受益人的配資3:1，58號(hào)文允許的杠桿比例有所縮小，但從側(cè)面反映出監(jiān)管層準(zhǔn)許了配資業(yè)務(wù)的規(guī)范化運(yùn)營(yíng)。彼時(shí)，相關(guān)政策甚至被市場(chǎng)解讀為2015年傘形信托清理之后，信托結(jié)構(gòu)化配資業(yè)務(wù)正?；睦?。

不可否認(rèn)，隨著資本市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)暖，部分信托公司開(kāi)始開(kāi)展3:1:8或3:2:10等結(jié)構(gòu)的中間級(jí)的配資業(yè)務(wù)，變相突破了58號(hào)文對(duì)信托結(jié)構(gòu)化配資杠桿比例控制的要求。

時(shí)至2018年1月，多地銀監(jiān)局對(duì)轄區(qū)信托公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求停止開(kāi)展設(shè)有中間級(jí)的結(jié)構(gòu)化證券投資業(yè)務(wù)和單票配資業(yè)務(wù)。

既然監(jiān)管層并未下達(dá)將信托結(jié)構(gòu)化配資杠桿比例由1:2降至1:1的“新政”，僅僅因?yàn)榻剐略鲈O(shè)有中間級(jí)的結(jié)構(gòu)化證券投資業(yè)務(wù)和單票配資業(yè)務(wù)，可能會(huì)造成市場(chǎng)大幅震蕩，以至于多只個(gè)股跌停嗎？

很顯然，這說(shuō)法過(guò)于夸張。

有2015年大刀闊斧清理場(chǎng)外配資的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，無(wú)論是監(jiān)管層還是金融機(jī)構(gòu)，均對(duì)降杠桿操作更加小心謹(jǐn)慎。

據(jù)了解，監(jiān)管部門(mén)本次進(jìn)行窗口指導(dǎo)之時(shí)，特別考慮到迅速降杠桿或引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，因此為機(jī)構(gòu)預(yù)留了緩沖期。監(jiān)管要求是，對(duì)設(shè)有中間級(jí)的結(jié)構(gòu)化證券投資存量業(yè)務(wù)按照合同運(yùn)營(yíng)至產(chǎn)品到期，之后逐步退出，不再展業(yè)。

此番監(jiān)管層適時(shí)出手先行防范風(fēng)險(xiǎn)，并非以“一刀切”而是以“逐步退出”的方式，造成的實(shí)際影響較為有限，市場(chǎng)也不應(yīng)過(guò)度解讀，甚至陷入恐慌。

重新審視當(dāng)下環(huán)境不難發(fā)現(xiàn)，前期A(yíng)股漲幅較大，市場(chǎng)本身需要消化調(diào)整；恰逢年報(bào)數(shù)據(jù)披露高峰期，業(yè)績(jī)變臉等“黑天鵝”事件不時(shí)顯現(xiàn)；市場(chǎng)對(duì)高比例股權(quán)質(zhì)押個(gè)股存有憂(yōu)慮，亦對(duì)部分杠桿不合規(guī)定的信托計(jì)劃將退出市場(chǎng)也有所忌憚。在多重因素共同作用下，市場(chǎng)恐慌情緒被放大，市場(chǎng)波幅明顯加大。信托計(jì)劃降杠桿確在有序平穩(wěn)推動(dòng)，但市場(chǎng)大跌至少不應(yīng)完全歸因于信托計(jì)劃降杠桿。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 記者：楊卓卿 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）