圖片來源：攝圖網(wǎng)

我們認(rèn)為市場會(huì)經(jīng)歷兩個(gè)月左右的蜜月期。從行業(yè)策略角度來看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有望超預(yù)期，在這樣的良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之下，周期+金融的組合仍可能在接下來兩月獲得相對超額收益。全年成長優(yōu)于價(jià)值，但拐點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)在三季度（也是經(jīng)濟(jì)向下的拐點(diǎn)以及流動(dòng)性改善的拐點(diǎn)）。但是部分符合技術(shù)發(fā)展方向、市場地位、研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先、估值和業(yè)績匹配程度較好的成長型科技公司龍頭，A股非常稀缺，當(dāng)下就應(yīng)該無懼調(diào)整的買入。

核心觀點(diǎn)

【策略觀點(diǎn)】在春節(jié)前最后兩周經(jīng)歷了由于交易機(jī)制造成的快速調(diào)整后，我們認(rèn)為市場會(huì)經(jīng)歷兩個(gè)月左右的蜜月期。根據(jù)我們的的經(jīng)濟(jì)框架模型，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有望超預(yù)期，在這樣的良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之下，周期+金融的組合仍可能在接下來兩月獲得相對超額收益。但是，4月中旬一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，無論你相信還是不相信，上一輪信貸刺激帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將大概率會(huì)在二季度迎來拐點(diǎn)。二季度開始，“周期+金融”的組合大概率會(huì)跑輸行業(yè)平均水平。

【策略觀點(diǎn)】小市值公司仍未迎來拐點(diǎn)，商譽(yù)減值帶來的業(yè)績壓力、配資清理、解禁減持、股權(quán)質(zhì)押四座大山仍未解除。大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換尚待時(shí)日。但是，我們堅(jiān)定的認(rèn)為，伴隨著技術(shù)進(jìn)步和上述因素的出清，全年成長優(yōu)于價(jià)值，整體拐點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)在三季度（也是經(jīng)濟(jì)向下的拐點(diǎn)以及流動(dòng)性改善的拐點(diǎn)）。但是當(dāng)前，符合技術(shù)發(fā)展方向、市場地位、研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先、估值和業(yè)績匹配程度較好的成長型科技公司。這種公司A股非常稀缺，當(dāng)下就應(yīng)該無懼調(diào)整的買入。具體標(biāo)的可參考我們科技稀缺龍頭50中，估值已經(jīng)回到相對低位的個(gè)股。代表型公司為京東方A/立訊精密/三安光電/亨通光電等。

【策略觀點(diǎn)】春節(jié)票房、旅游數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，影視游戲板塊春節(jié)數(shù)據(jù)超預(yù)期，有望成為下一階段熱點(diǎn)主題。總的來看，消費(fèi)升級趨勢仍在途中，消費(fèi)股中市場地位行業(yè)領(lǐng)先、估值和業(yè)績匹配程度較好、能夠提供優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品的公司當(dāng)下就應(yīng)該無懼調(diào)整的買入。當(dāng)然消費(fèi)品公司個(gè)股邏輯重于行業(yè)。

【海外市場跟蹤】農(nóng)歷春節(jié)期間，外圍市場出現(xiàn)普漲，整體趨穩(wěn)。A股春節(jié)休市期間，主流外圍市場指數(shù)4個(gè)交易日（2月15日-2月20日）悉數(shù)上漲，美國方面，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.3%、標(biāo)普500上漲0.7%、道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲0.3%；亞太市場方面，日經(jīng)225上漲3.6%，為主流市場指數(shù)漲幅最高；歐洲市場方面，法國CAC40上漲2.4%，STOXX歐洲50上漲1.3%，德國DAX指數(shù)上漲1.2%；港股市場僅交易兩日，恒生指數(shù)累計(jì)上漲1.17%。期貨市場方面，農(nóng)歷春節(jié)期間，國際原油期貨價(jià)格上漲，其中NYMEX輕質(zhì)原油、ICE布油（連續(xù)）分別上漲1.7%、1.2%，黃金、銅下跌，其中COMEX銅、COMEX黃金（連續(xù)）分別下跌1.4%、1.7%。

【估值/解禁跟蹤】上周共三個(gè)交易日，估值方面，上周全部A股估值（TTM）上升，從18上升至18.5，剔除金融后全部A股估值從26.3上升至27.2，中小板估值從32.9上升至34.3，創(chuàng)業(yè)板估值從41.6上升至43.1。滬深300成分股估值從13.9上升至14.2，中證500成分股估值從25.7上升至26.5。分項(xiàng)資金面方面，下周限售股解禁規(guī)模環(huán)比上升，其中定增解禁規(guī)模為397億，未來幾周限售股解禁規(guī)模將會(huì)下降；上周全周重要股東二級市場減持6.2億。

本周策略觀點(diǎn)——周期的夕陽與成長的初春

1 近期觀點(diǎn)：兩個(gè)月蜜月期，享受周期最后的榮光，準(zhǔn)備迎接創(chuàng)新大時(shí)代

我們認(rèn)為市場會(huì)經(jīng)歷兩個(gè)月左右的蜜月期。從行業(yè)策略角度來看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有望超預(yù)期，在這樣的良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之下，周期+金融的組合仍可能在接下來兩月獲得相對超額收益。全年成長優(yōu)于價(jià)值，但拐點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)在三季度（也是經(jīng)濟(jì)向下的拐點(diǎn)以及流動(dòng)性改善的拐點(diǎn)）。但是部分符合技術(shù)發(fā)展方向、市場地位、研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先、估值和業(yè)績匹配程度較好的成長型科技公司龍頭，A股非常稀缺，當(dāng)下就應(yīng)該無懼調(diào)整的買入。

在春節(jié)前最后兩周經(jīng)歷了由于交易機(jī)制造成的快速調(diào)整后，我們認(rèn)為市場會(huì)經(jīng)歷兩個(gè)月左右的蜜月期。根據(jù)我們的的經(jīng)濟(jì)框架模型，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有望超預(yù)期，在這樣的良好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期之下，周期+金融的組合仍可能在接下來兩月獲得相對超額收益。但是，4月中旬一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，無論你相信還是不相信，上一輪信貸刺激帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將大概率會(huì)在二季度迎來拐點(diǎn)。二季度開始，“周期+金融”的組合大概率會(huì)跑輸行業(yè)平均水平。

小市值公司仍未迎來拐點(diǎn)，商譽(yù)減值帶來的業(yè)績壓力、配資清理、解禁減持、股權(quán)質(zhì)押四座大山仍未解除。大小盤風(fēng)格轉(zhuǎn)換尚待時(shí)日。但是，我們堅(jiān)定的認(rèn)為，伴隨著技術(shù)進(jìn)步和上述因素的出清，全年成長優(yōu)于價(jià)值，整體拐點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)在三季度（也是經(jīng)濟(jì)向下的拐點(diǎn)以及流動(dòng)性改善的拐點(diǎn)）。但是當(dāng)前，符合技術(shù)發(fā)展方向、市場地位、研發(fā)投入行業(yè)領(lǐng)先、估值和業(yè)績匹配程度較好的成長型科技公司。這種公司A股非常稀缺，當(dāng)下就應(yīng)該無懼調(diào)整的買入。具體標(biāo)的可參考我們科技稀缺龍頭50中，估值已經(jīng)回到相對低位的個(gè)股。代表型公司為京東方A/立訊精密/三安光電/亨通光電等。

春節(jié)票房、旅游數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，影視游戲板塊春節(jié)數(shù)據(jù)超預(yù)期，有望成為下一階段熱點(diǎn)主題。總的來看，消費(fèi)升級趨勢仍在途中，消費(fèi)股中市場地位行業(yè)領(lǐng)先、估值和業(yè)績匹配程度較好、能夠提供優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品的公司當(dāng)下就應(yīng)該無懼調(diào)整的買入。當(dāng)然消費(fèi)品公司個(gè)股邏輯重于行業(yè)。

2 春節(jié)期間海外市場綜述

農(nóng)歷春節(jié)期間，外圍市場出現(xiàn)普漲，整體趨穩(wěn)。A股春節(jié)休市期間，主流外圍市場指數(shù)4個(gè)交易日（2月15日-2月20日）悉數(shù)上漲，美國方面，納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.3%、標(biāo)普500上漲0.7%、道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲0.3%；亞太市場方面，日經(jīng)225上漲3.6%，為主流市場指數(shù)漲幅最高；歐洲市場方面，法國CAC40上漲2.4%，STOXX歐洲50上漲1.3%，德國DAX指數(shù)上漲1.2%；港股市場僅交易兩日，恒生指數(shù)累計(jì)上漲1.17%。

期貨市場方面，農(nóng)歷春節(jié)期間，國際原油期貨價(jià)格上漲，其中NYMEX輕質(zhì)原油、ICE布油（連續(xù)）分別上漲1.7%、1.2%，黃金、銅下跌，其中COMEX銅、COMEX黃金（連續(xù)）分別下跌1.4%、1.7%。

二、市場交易特征跟蹤

上周共三個(gè)交易日，估值方面，上周全部A股估值（TTM）上升，從18上升至18.5，剔除金融后全部A股估值從26.3上升至27.2，中小板估值從32.9上升至34.3，創(chuàng)業(yè)板估值從41.6上升至43.1。滬深300成分股估值從13.9上升至14.2，中證500成分股估值從25.7上升至26.5。

分項(xiàng)資金面方面，下周限售股解禁規(guī)模環(huán)比上升，其中定增解禁規(guī)模為397億，未來幾周限售股解禁規(guī)模將會(huì)下降；上周全周重要股東二級市場減持6.2億。

從近幾周的首發(fā)融資和再融資情況來看，近幾周IPO下放速度下降，我們預(yù)計(jì)2018年全年IPO數(shù)量為300家左右，較2017年有所放緩。

來源：招商策略研究(ID:zhaoshangcelve)