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受外圍環(huán)境因素困擾，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，5月下旬以來(lái)市場(chǎng)震蕩下行，上證綜指跌幅近6%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅超過(guò)12%。針對(duì)當(dāng)前的A股市場(chǎng)狀況，接下來(lái)機(jī)構(gòu)會(huì)如何布局？

從記者在上周末了解的情況看，機(jī)構(gòu)認(rèn)為存在影響市場(chǎng)的不確定因素，投資者情緒抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好。但當(dāng)前A股估值具有較強(qiáng)的安全邊際，下行空間有限，后市如果風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，估值會(huì)有提升修復(fù)空間。當(dāng)前布局應(yīng)該著眼于長(zhǎng)期利好，看好真實(shí)成長(zhǎng)的消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊，以及進(jìn)口替代等政策受益板塊。

市場(chǎng)具有估值支撐

根據(jù)海通證券明星分析師荀玉根的統(tǒng)計(jì)，同2016年1月底的上證綜指2638點(diǎn)時(shí)相比，6月14日上證綜指、萬(wàn)得全A、上證50、滬深300、中小板指目前PE（TTM）已接近2016年1月底時(shí)的估值水平，中證500、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指目前PE（TTM）低于2016年1月底時(shí)的估值水平。

數(shù)據(jù)顯示，以PE（TTM）衡量消費(fèi)、科技行業(yè)估值水平，目前除了食品飲料、家電、通信估值高于2016年1月底之外，剩余行業(yè)估值均已接近或低于2016年1月底時(shí)水平。以PB（LF）衡量周期、金融地產(chǎn)行業(yè)估值水平，目前除了保險(xiǎn)估值高于2016年1月底之外，剩余行業(yè)估值均已接近或低于2016年1月底時(shí)水平。

在荀玉根看來(lái)，只要2016年以來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大格局不變，估值底就有效。“結(jié)合PB-ROE，銀行、鋼鐵、房地產(chǎn)、建筑、保險(xiǎn)的估值盈利匹配度較好；結(jié)合PE-凈利潤(rùn)同比增速，銀行、保險(xiǎn)、汽車、證券、非銀金融的估值盈利匹配度較好”。

滬上某公募基金投資總監(jiān)非常認(rèn)同荀玉根的研判。他認(rèn)為業(yè)績(jī)是長(zhǎng)牛制勝之道，而估值水平是衡量的重要支點(diǎn)：“從估值水平看，當(dāng)前市場(chǎng)下行空間非常有限，如果忽略短期擾動(dòng)，市場(chǎng)下跌則是很好的布局機(jī)會(huì)。”

中原證券認(rèn)為，從去年底開始，防風(fēng)險(xiǎn)逐漸由金融去杠桿擴(kuò)展至實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿。“當(dāng)前估值回到2016年一季度慢牛啟動(dòng)初期的水平，但目前宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)穩(wěn)健，盈利水平好于當(dāng)時(shí)。若后市風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，估值應(yīng)有進(jìn)一步修復(fù)的空間。”

看好政策受益主題

光大證券分析師謝超認(rèn)為，美國(guó)股市處于估值高位，A股處于估值低位，而且與全球其他主要股指相比，A股與美股的相關(guān)性較低，具有一定的“避風(fēng)港”效應(yīng)。其中，醫(yī)藥、餐飲旅游、食品飲料板塊有較好防御性，“需著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，看長(zhǎng)做長(zhǎng)，看好新格局下的新經(jīng)濟(jì)，消費(fèi)和科技提升是兩大趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。”

長(zhǎng)安鑫富領(lǐng)先基金經(jīng)理林忠晶表示，從5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體較為平穩(wěn)。對(duì)于接下來(lái)的投資機(jī)會(huì)，林忠晶認(rèn)為，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)較為穩(wěn)定的消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)經(jīng)過(guò)前期大幅上漲后，部分投資標(biāo)的估值已經(jīng)出現(xiàn)溢價(jià)，其性價(jià)比正逐步降低，但未來(lái)成長(zhǎng)性仍然值得期待，可自下而上選擇具有估值優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的進(jìn)行投資。

滬上某新基金經(jīng)理認(rèn)為，在市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的情況下，市場(chǎng)將凸顯個(gè)股機(jī)會(huì)，需要自下而上仔細(xì)研究篩選標(biāo)的。“優(yōu)選政策受益行業(yè)，然后再優(yōu)選其中個(gè)股，即使市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，也可以借助政策等外力推動(dòng)予以化解。”

另一位公募基金經(jīng)理認(rèn)為，未來(lái)通過(guò)推動(dòng)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變得更為重要，消費(fèi)升級(jí)主題后市可期。同時(shí)要密切關(guān)注進(jìn)口替代的推進(jìn)，預(yù)計(jì)接下來(lái)相關(guān)行業(yè)和領(lǐng)域?qū)?huì)受益政策的大力支持。