每經(jīng)記者｜陳鵬麗    每經(jīng)編輯｜文多    

11月15日晚，新華社受權(quán)正式對(duì)外發(fā)布《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）。這對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，是拍手稱贊的善政，但對(duì)A股運(yùn)營(yíng)幼兒園數(shù)量最多的上市公司威創(chuàng)股份（002308，SZ）來(lái)說(shuō)，卻充滿了挑戰(zhàn)。11月16日，威創(chuàng)股份開(kāi)盤(pán)即跌停。

對(duì)于《意見(jiàn)》將對(duì)公司帶來(lái)的影響，截至11月16日中午，威創(chuàng)股份方面給予記者的回復(fù)仍然是：還在研究中。而一位教育企業(yè)人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)則表示，《意見(jiàn)》的出臺(tái)對(duì)幼教行業(yè)影響不小，這意味著，對(duì)于威創(chuàng)股份等幼教上市公司而言，“進(jìn)”——想要通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張已經(jīng)再不像往常一般容易，而“退”——則“買在手里的（幼兒園）怎么出去”變現(xiàn)也成了個(gè)問(wèn)題。

除了進(jìn)退兩難，對(duì)于威創(chuàng)股份來(lái)說(shuō)，《意見(jiàn)》給公司帶來(lái)的挑戰(zhàn)還有一點(diǎn)——推廣普惠園帶來(lái)的市場(chǎng)擠占。

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

想要通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張規(guī)模難

對(duì)于涉幼教上市公司而言，11月15日的晚上是一個(gè)不眠夜。

《意見(jiàn)》明確提出，民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市；上市公司不得通過(guò)股票市場(chǎng)融資投資營(yíng)利性幼兒園，不得通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購(gòu)買營(yíng)利性幼兒園資產(chǎn)；金融監(jiān)管部門要對(duì)民辦園并購(gòu)、融資上市等行為進(jìn)行規(guī)范監(jiān)管。

隨著16日晚美股幼教板塊的股價(jià)重挫，A股的威創(chuàng)股份也連夜對(duì)包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》在內(nèi)的媒體回應(yīng)，對(duì)于新政策，公司內(nèi)部正在研究當(dāng)中，在了解清楚之前不方便對(duì)外發(fā)布觀點(diǎn)。

威創(chuàng)股份進(jìn)入幼教領(lǐng)域是2015年。當(dāng)時(shí)，威創(chuàng)股份的“老業(yè)務(wù)”數(shù)字顯示墻營(yíng)收持續(xù)兩年負(fù)增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)單一的威創(chuàng)股份開(kāi)始謀求多元化。

2015年2月，公司正式宣布利用部分超募資金和自有資金，以5.20億元的價(jià)格收購(gòu)北京紅纓時(shí)代教育科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱紅纓教育）100%股權(quán)；隨后9月公司再宣布以8.57億元拿下北京金色搖籃教育科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱金色搖籃）100%股權(quán)。

2016年，威創(chuàng)股份又新設(shè)立3家教育相關(guān)子公司，2017年，威創(chuàng)股份則先后宣布了收購(gòu)北京可兒教育科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱可兒教育）及內(nèi)蒙古鼎奇幼教科教有限公司（以下簡(jiǎn)稱鼎奇教育）各70%股權(quán)，同年又新設(shè)立3家教育類子公司。

這一系列的投資擴(kuò)張也頗有成效。2017年，威創(chuàng)股份的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到11.37億元，已超過(guò)了2014年公司的營(yíng)收（8.03億元）；2017年，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)也從2014年的1.05億元增長(zhǎng)至1.90億元。

今年10月25日，威創(chuàng)股份再發(fā)布公告宣布，參與投資設(shè)立“威創(chuàng)天睿教育產(chǎn)業(yè)系列基金”（暫定名），產(chǎn)業(yè)基金將圍繞公司兒童成長(zhǎng)平臺(tái)進(jìn)行投資布局，構(gòu)建強(qiáng)大的兒童成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，有助于公司探索產(chǎn)融互動(dòng)持續(xù)模式，幫助項(xiàng)目打通證券化通道。

如今，《意見(jiàn)》出臺(tái)，一位教育企業(yè)人士在11月16日下午告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，這對(duì)幼教行業(yè)影響不小，“至少不允許它（上市公司）再去做兼并收購(gòu)，這肯定是不允許了。而且加盟這塊，好像也有一些限制。”

上述人士表示，新規(guī)主要對(duì)連鎖加盟為主的幼教資產(chǎn)影響較大，因?yàn)橥卣沟那罌](méi)有了。而且在他看來(lái)，對(duì)幼教資產(chǎn)的投資者而言，現(xiàn)在“買在手里的（幼兒園）怎么出去是個(gè)問(wèn)題。當(dāng)然這個(gè)錢不會(huì)打水漂，幼兒園經(jīng)營(yíng)下去可能都還可以，但是要想變現(xiàn)，這就難了”。

記者留意到，威創(chuàng)股份旗下托管幼兒園多是連鎖加盟模式。新規(guī)之下，對(duì)于威創(chuàng)股份等A股上市公司而言，幼教板塊的并購(gòu)擴(kuò)張已經(jīng)“此路不通”，業(yè)務(wù)規(guī)模要如何做大將是一個(gè)問(wèn)題。

截至2018年上半年，威創(chuàng)股份的總收入中幼教業(yè)務(wù)收入占比已超過(guò)46%，而“老業(yè)務(wù)”數(shù)字顯示墻的收入仍略微在同比下滑。

威創(chuàng)股份2018年半年報(bào)中幼教業(yè)務(wù)占比情況 圖片來(lái)源：公司公告截圖

威創(chuàng)股份2015年年報(bào)中幼教業(yè)務(wù)占比情況 圖片來(lái)源：公司公告截圖

普惠園或?qū)D占高端園市場(chǎng)

《意見(jiàn)》提到，各地要把發(fā)展普惠性學(xué)前教育作為重點(diǎn)任務(wù)，而這可能是公司要面臨的新挑戰(zhàn)之一。

記者了解到，學(xué)前教育是目前中國(guó)教育發(fā)展最快的一個(gè)部分，也是當(dāng)前中國(guó)教育最大的一塊短板之一。就近入園、便宜入園是眾多家長(zhǎng)們的心愿，但是目前國(guó)內(nèi)學(xué)前教育存在的一個(gè)突出問(wèn)題是，普惠性幼兒園不足。

而此次《意見(jiàn)》提出，2020年普惠性幼兒園的覆蓋率要達(dá)到80%。此外，要合理確定公辦園收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，向社會(huì)公示，并接受有關(guān)主管部門的監(jiān)督。

這意味著，普惠園的數(shù)量極可能增加，而民辦高端園的收費(fèi)恐受影響。11月16日，前述教育企業(yè)人士告訴記者：“我感覺(jué)是國(guó)家在著力推普惠園，這就會(huì)把原來(lái)做高端園的空間擠掉。大力推廣普惠園，讓老百姓能得到更多的實(shí)惠，這是國(guó)家的初衷。”

而據(jù)威創(chuàng)股份的公告，公司目前管理和服務(wù)的幼兒園主要集中在一二線城市，且托管加盟園所整體定位是中高端幼兒園。隨著惠普性幼兒園數(shù)量的增加和擠占，威創(chuàng)股份的幼教業(yè)務(wù)需要面臨的挑戰(zhàn)也因此更多了一層。

此外，幼兒園要求普惠化，也會(huì)與幼教資產(chǎn)的業(yè)績(jī)承諾有所矛盾。記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前威創(chuàng)股份旗下可兒教育、鼎奇教育均尚在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)。

可兒教育2017年至2019年的最低承諾業(yè)績(jī)（扣非后凈利潤(rùn)）分別不低于3846萬(wàn)元、4070萬(wàn)元、4477萬(wàn)元。2017年可兒教育實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)為4233.12萬(wàn)元，超額完成目標(biāo)。

鼎奇教育的業(yè)績(jī)承諾期則是2018年至2020年，承諾利潤(rùn)總額分別為1400萬(wàn)元、1680萬(wàn)元、2016萬(wàn)元。