一份超預期的財報，來自拼多多。

11月20日美股盤前，電商平臺拼多多公司(NASDAQ:PDD)發(fā)布了截至9月30日的2018財年第三季度未經(jīng)審計財報。財報顯示，拼多多第三季度總營收為人民幣33.724億元(約合4.910億美元)，同比增長697%。

截至三季度末，過去12個月GMV（成交總額）為3448億元人民幣，同比增長386%。不過第三季度歸屬于普通股東的凈虧損為10.983億元人民幣，較去年同期凈虧損2.214億元人民幣，虧損擴大。第三季度平均月度活躍用戶2.317億，去年同期為7110萬。

雖然虧損擴大，但是活躍買家數(shù)以及經(jīng)營現(xiàn)金流的良好表現(xiàn)，讓拼多多盤前大漲12.8%，報19.84美元。拼多多當天高開高走，開盤漲約5%，盤中股價一度逼近24美元，日內(nèi)漲幅接近21%。在當日美股大盤下跌、熱門中概股大多下挫時，拼多多一枝獨秀，收漲16.63%，本月以來累計漲逾30%。

月活首超京東

據(jù)國家統(tǒng)計局此前數(shù)據(jù)顯示，2018年1至10月，全國網(wǎng)上零售額70539億元，同比增長25.5%。京東2018年第三季度財報顯示，集團GMV同比增長30%。相較而言，拼多多三季度GMV增速遠超主要競爭者。

另據(jù)極光大數(shù)據(jù)，2018年10月，拼多多MAU（monthly active users，月度活躍用戶）首次超越京東，二者MAU分別為2.65億和2.49億。中信證券指出，微信生態(tài)、社交拼團、低線客群、信息流模式等是拼多多用戶數(shù)領先的主要原因。

備受關注的平臺活躍買家數(shù)字方面，拼多多三季報稱，截至2018年9月30日的12個月期間，平臺活躍買家數(shù)為3.855億，同比增長144%，較上季新增4200萬；三季度平臺移動客戶端平均月活用戶數(shù)為2.317億，同比增長226%，較上季新增3700萬。

另據(jù)極光大數(shù)據(jù)，2018年10月拼多多APP單日人均使用時長平均為21分鐘，同期天貓、京東、淘寶單日人均使用時長平均為14分鐘，10分鐘和23分鐘，拼多多數(shù)據(jù)位列第二，逼近第一。

值得關注的是，拼多多三季報顯示，截至2018年9月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資總額為人民幣225億元，而上一季度這個數(shù)字為103億元。該季度，拼多多經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為2.497億元，去年同期該項數(shù)據(jù)為-6.821億元。報告顯示，拼多多正向的經(jīng)營現(xiàn)金流基于平臺在線營銷技術服務收入的增加。當季，拼多多在線營銷技術服務收入為29.741億元，較去年同期增長927%。

拼多多三季度的研發(fā)費用增加至3.32億元，較去年同期增長逾8倍，較上季度環(huán)比增長80%。

拼多多稱，平臺將持續(xù)大幅增加技術投入，增強研發(fā)能力，運用基于分布式人工智能架構(gòu)的深度學習模型，持續(xù)提升產(chǎn)品及推廣推薦的精準度。拼多多還稱，其正和世界各地科研機構(gòu)合作，以提升公司在分布式人工智能領域的技術能力。

拼多多CEO黃崢表示，拼多多在上個季度再次實現(xiàn)了強勁增長，主要是因為有趣的購物體驗，以及物美價廉的商品。“活躍買家年度平均消費額的同比翻倍，體現(xiàn)了消費者對平臺有更強的信心。展望未來，我們會繼續(xù)加大技術投資，我們有充足的信心能夠?qū)崿F(xiàn)結(jié)合Costco和Disneyland的長遠目標”。

華爾街建倉拼多多

拼多多上市之后因為假貨、山寨問題一度風波不斷，甚至引發(fā)美國律所提起集體訴訟。不過，高瓴資本上周遞交給SEC（美國證券交易委員會）的文件顯示，三季度高瓴資本在清倉百度、網(wǎng)易，大幅減持阿里巴巴逾九成倉位的同時，卻買入拼多多。

Oppenherimer上周公布的文件顯示，三季度減持唯品會、京東、Ebay，清倉攜程的同時，建倉做多拼多多。

讓人意想不到的是，拼多多最近命運好的“一塌糊涂”。

在做空機構(gòu)Blue Orca上周發(fā)布了針對拼多多的做空報告之后，11月14日，拼多多的股價反而大漲11.66%。11月15日，拼多多再漲6.42%，連續(xù)兩日的漲幅合計達18.83%。

該機構(gòu)發(fā)布報告質(zhì)疑財務造假，并表示拼多多每股只值7.1美元，這相比最近一個交易日（美東時間13日）低了59%，而這個估值還算保守，在認清其真面目后，拼多多根本就不值得投資。

對此，拼多多回應稱，公司始終堅持最高標準，財務報表中的數(shù)字完全符合美國證券交易委員會（SEC）的規(guī)定和規(guī)則，提交的文件符合美國通用會計準則，并經(jīng)安永會計師事務所審計。

不過，拼多多上市至今，市值仍大幅縮水。

7月26日，拼多多上市首日市值達到295億美元，此后估值一度達到了330億美元的峰值。截至11月19日，拼多多總市值縮至220億美元，中概股互聯(lián)網(wǎng)公司中，位列阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、京東之后。

后市增速料放緩

中信證券日前發(fā)布的研報顯示，2018年全年拼多多的營收同比增長559%，大幅高于去年245%的同比增長，但2019年和2020年將分別放緩至121%和54%。該機構(gòu)給出的風險因素包括假貨痼疾，以及目標客群收入及品牌認知提升后，向其他電商遷移。

此前，中信證券研報還稱，拼多多提升的產(chǎn)能不代表先進制造的方向，極致低價走量的模式也決定了其難以孵化品牌。其營銷收入主要為商鋪獲取流量、促銷投入，而無法獲取塑造品牌投入，貨幣化率天花板低于天貓、淘寶。維持目標價25.0美元和“持有”評級。

光大證券本月發(fā)布的研報，給出風險提示：首先，平臺打假進展或低于預期；其次，拼多多在品類升級的過程中或遇到產(chǎn)品定位偏移，核心用戶流失的風險；第三是用戶黏性風險；第四類似快手/抖音等產(chǎn)品大量擠占用戶時間。

國泰君安研報分析，拼多多在享受完三、四線城市人口紅利后，再進軍一、二線城市，將面臨阿里巴巴和京東強有力的競爭。

安信證券則指出，其存在多種潛在風險，如第三方物流質(zhì)量控制風險、供應鏈優(yōu)化不及預期、平臺產(chǎn)品質(zhì)量控制問題等或?qū)井a(chǎn)生負面影響。

（中國證券報 昝秀麗）