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隨著摩根大通、富國銀行將陸續(xù)公布一季報，美國財報季正式拉開帷幕。然而在經(jīng)歷了一季度的大幅上漲后，摩根士丹利提醒投資者，要做好下跌的準(zhǔn)備了。

摩根士丹利首席股票策略師Michael Wilson在周一的研報中指出，隨著一季報的出爐，股票的“關(guān)鍵時刻”（moment of truth）已經(jīng)來臨。

今年一季度將是盈利衰退的起點？

Wilson預(yù)計，今年一季度將是2015/16年盈利衰退以來首個盈利增速同比下降的季度，預(yù)計萎縮4%。他表示，這將是另一個盈利衰退的起點，即至少兩個季度盈利持平或負(fù)增長。

研報還提醒，美國企業(yè)的盈利結(jié)果通常比預(yù)期高4%-6%；2018年四季度企業(yè)盈利只比預(yù)期高3%，低于過往的平均水平。展望2019年一季報，盈利預(yù)期已經(jīng)大幅下調(diào)，即便如此也并不意味著出現(xiàn)最終結(jié)果大幅高于預(yù)期的情況。

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不過相對于盈利下滑，市場預(yù)計銷售增長仍相對穩(wěn)固。

預(yù)測顯示，標(biāo)普500指數(shù)一季度銷售增長4.8%。各板塊中，只有能源和科技板塊銷售增速預(yù)計出現(xiàn)下滑；醫(yī)療保健對增長貢獻最大，另外通信服務(wù)的銷售增速也相對較高，預(yù)計為11.8%。

真正的問題是下半年的表現(xiàn)

不過對于市場來說，財報指引才是應(yīng)該關(guān)注的重點。

Wilson表示，股市已經(jīng)充分意識到了本季度盈利增長將疲軟，但是真正的問題是今年下半年會是什么樣。

數(shù)據(jù)顯示，提供負(fù)面指引的公司與提供正面指引的公司比例為3.3倍，創(chuàng)下2016年一季度以來最高水平，同時這一數(shù)值也高于2005年以來的平均值（2.59倍）。

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另外，還應(yīng)密切關(guān)注本季度的利潤數(shù)據(jù)。去年的盈利數(shù)據(jù)受到了一次性減稅利好的提振，但是去年年底利潤擴張就很難實現(xiàn)了，市場普遍預(yù)期2019年一季度利潤將出現(xiàn)收縮。

如果盈利預(yù)測的下調(diào)值得信賴，那么即將到來的盈利衰退不僅會非常嚴(yán)重，而且EPS增速還將創(chuàng)下金融危機以來最大幅度下滑。

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在文章的最后，Wilson還不忘提醒投資者，在任何一個方向上與美聯(lián)儲作對都不是個好主意。

這并非Wilson第一次給出類似的提醒。

就在上周日，他警告市場，來自經(jīng)濟和企業(yè)一季報的失望數(shù)據(jù)可能在本月繼續(xù)來臨。

他指出，關(guān)于盈利衰退已經(jīng)結(jié)束的假設(shè)是錯誤的，如果企業(yè)決定通過削減勞動力、資本支出和庫存來保護利潤，那么這變成經(jīng)濟問題的可能性將變得越來越大。此外，目前市場正在經(jīng)歷“錯失恐懼癥”（the Fear of Missing Out， FOMO-mania）。

經(jīng)驗告訴他，當(dāng)投資者更關(guān)注別人在做什么，而非基本面的時候，這種趨勢可能已經(jīng)走到了盡頭。

在3月中旬，Wilson也曾表示，股市調(diào)整可能尚未結(jié)束，投資者也還沒有走出困境。

他在當(dāng)時表示，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司2019年全年每股收益預(yù)期可能進一步下降4%至5%，如此大幅度的美股盈利增速下修的情況是有史以來最糟糕的，所有行業(yè)的銷售和利潤率指引均出現(xiàn)下滑。

華爾街見聞 方凌