每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜廖丹    

開(kāi)年以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)迅速回暖，作為重要機(jī)構(gòu)投資者之一的險(xiǎn)資也終于守得市值提升。

銀保監(jiān)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，2019年1~2月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用余額16.77萬(wàn)億元，其中，股票和證券投資基金20987億元，占比12.51%；2018年末，股票和證券投資基金19219.87億元，占資金運(yùn)用余額的11.71%。以市值變化來(lái)看，險(xiǎn)資的權(quán)益投資較去年末提升了9.19%，而同期的上證50、滬深300指數(shù)分別上漲19.63%、21.88%。

一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱(chēng)：“險(xiǎn)資權(quán)益投資未能跑贏指數(shù)，不排除一些公司在去年四季度跌幅較大，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生了比較大的影響，故在一季度回升時(shí)降低了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。”

2019年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增持A股意愿如何？光大證券近日發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，短期市場(chǎng)快速上漲，或?qū)е码U(xiǎn)資減持、兌現(xiàn)收益。而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資是否會(huì)在短期兌現(xiàn)收益，因各家投資策略、風(fēng)險(xiǎn)容忍度而異。

險(xiǎn)資重倉(cāng)銀行股、地產(chǎn)股

2018年資本市場(chǎng)疲弱，尤其在經(jīng)歷了四季度進(jìn)一步下跌之后，保險(xiǎn)資金的權(quán)益市值也隨之縮水。銀保監(jiān)會(huì)披露的險(xiǎn)資運(yùn)用數(shù)據(jù)顯示，2018年末，股票和證券投資基金19219.87億元，占資金運(yùn)用余額的11.71%。

東方財(cái)富Choice終端“保險(xiǎn)公司重倉(cāng)流通股”欄目統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，2018年四季度末，保險(xiǎn)公司重倉(cāng)流通股股數(shù)為625億股，較上季末的539億股增加了86億股。但是，保險(xiǎn)公司重倉(cāng)流通股市值為7873億元，較上季末的7875億元有所下降。上述數(shù)據(jù)不包含未披露2018年年報(bào)的上市公司。

具體而言，若剔除中國(guó)平安集團(tuán)對(duì)平安銀行的持股，以及中國(guó)人壽集團(tuán)對(duì)中國(guó)人壽的持股，按照流通股持股市值排序，截止2018年末，保險(xiǎn)資金持股市值前10大公司為：招商銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、萬(wàn)科A、工商銀行、平安銀行、云南白藥、農(nóng)業(yè)銀行、金融街、同仁堂。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice

就行業(yè)分布而言，險(xiǎn)資持倉(cāng)主要集中在銀行、地產(chǎn)領(lǐng)域，兩者市值占比分別約為72.06%、11.97%。光大證券分析師表示：“銀行的系統(tǒng)重要性、地產(chǎn)公司大量的土地儲(chǔ)備保障了保險(xiǎn)資金投資的安全性。同時(shí)，銀行和地產(chǎn)板塊股息率具備比較優(yōu)勢(shì)，可以滿足險(xiǎn)資對(duì)收益穩(wěn)定性的需要。”

對(duì)于險(xiǎn)資而言，流動(dòng)性好、股息率高、盈利能力優(yōu)秀的標(biāo)的越來(lái)越稀缺。中國(guó)平安首席投資官陳德賢此前也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“有些企業(yè)我們看了差不多兩年了也沒(méi)動(dòng)手。”在其看來(lái)，保持較好的凈利息收入（包括股票分紅），是平安采用逆周期投資策略，應(yīng)對(duì)投資壓力的招數(shù)之一。

市場(chǎng)反彈險(xiǎn)資未及“上車(chē)”？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2018年末，監(jiān)管部門(mén)不斷發(fā)聲鼓勵(lì)險(xiǎn)資進(jìn)入股票市場(chǎng)之后，國(guó)壽資產(chǎn)公告舉牌了上市公司通威股份、萬(wàn)達(dá)信息，華夏人壽公告舉牌了凱撒旅游、同洲電子，此后，2019年2月，平安人壽公告稱(chēng)舉牌華夏幸福。

不過(guò)，從銀保監(jiān)會(huì)最新披露的險(xiǎn)資運(yùn)用數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年年初至今，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的權(quán)益漲幅并未跑贏指數(shù)上漲。

銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2019年1月~2月，股票和證券投資基金20987億元，在資金運(yùn)用余額中的占比提升至12.51%。不過(guò)，權(quán)益投資余額較2018年末僅上漲了9.19%，排除倉(cāng)位調(diào)整因素，對(duì)比同期上證50、滬深300指數(shù)19.63%、21.88%的漲幅差距也較為明顯。

一位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱(chēng)：“險(xiǎn)資權(quán)益投資未能跑贏指數(shù)，不排除一些公司在去年四季度跌幅較大，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表產(chǎn)生了比較大的影響，故在一季度回升時(shí)降低了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。”

該人士還表示，從險(xiǎn)資整體而言，去年市場(chǎng)環(huán)境不佳，浮虧下險(xiǎn)資新增資產(chǎn)非常謹(jǐn)慎，而在2019年開(kāi)年急漲之下，短期內(nèi)的加倉(cāng)、增持也不可能一蹴而就。

事實(shí)上，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的“價(jià)值投資”屬性決定了其規(guī)避“追漲殺跌”的操作。上述光大證券分析師認(rèn)為，從板塊角度看，險(xiǎn)資長(zhǎng)期持有穩(wěn)定分紅的高股息標(biāo)的，險(xiǎn)資增持有價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能。險(xiǎn)資重倉(cāng)的銀行、地產(chǎn)行業(yè)同屬低貝塔板塊，大盤(pán)下跌期間，股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期兼具絕對(duì)收益和超額收益。

從具體機(jī)構(gòu)而言，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2018年末，安邦保險(xiǎn)、富德生命人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保和中國(guó)人壽等機(jī)構(gòu)持股市值相對(duì)較大。

國(guó)金證券研報(bào)指出，安邦保險(xiǎn)、富德生命人壽和和諧健康都是在2015~2016年大規(guī)模舉牌上市公司的主力，這些保險(xiǎn)公司持股相對(duì)集中；中國(guó)平安、中國(guó)人保和中國(guó)人壽是傳統(tǒng)的“中字頭”大型保險(xiǎn)公司，持股相對(duì)分散。

急漲拖累險(xiǎn)資入市規(guī)模？

受權(quán)益市場(chǎng)影響，2018年，上市險(xiǎn)企總投資收益率均受到較大影響。除中國(guó)平安外，其他四家A股上市險(xiǎn)企總投資收益率均下滑至5%以下。其中，中國(guó)人壽為3.28%，同比下降1.88個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)人保為4.9%，同比下降1.1個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)均為4.6%，分別同比下降0.8個(gè)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在本輪A股上漲中，不少保險(xiǎn)公司重倉(cāng)股強(qiáng)勢(shì)反彈，部分個(gè)股甚至創(chuàng)出近年來(lái)股價(jià)新高，但也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，短期市場(chǎng)的快速上漲，可能導(dǎo)致險(xiǎn)資減持、兌現(xiàn)收益。

云南白藥4月3日公告稱(chēng)，其股東平安人壽擬減持不超過(guò)3%，截至2019年3月31日，平安人壽持有云南白藥股份占其總股本的9.40%。中國(guó)平安官方對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)，減持計(jì)劃是公司整體投資組合再平衡和動(dòng)態(tài)調(diào)整的一部分。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前險(xiǎn)資入市資金比重僅為12.51%，這意味著長(zhǎng)期仍有增持空間。市場(chǎng)急漲行情之下，短期險(xiǎn)資是否有兌現(xiàn)收益的需求，在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，這主要取決各家險(xiǎn)企的投資策略及自身的風(fēng)險(xiǎn)容忍度差異。

不過(guò)，光大證券近日的研究報(bào)告認(rèn)為，雖然長(zhǎng)期看，險(xiǎn)資有望繼續(xù)增持A股，但仍存在險(xiǎn)資入市規(guī)模和進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。“目前估值理性修復(fù)階段結(jié)束了，進(jìn)入樂(lè)觀預(yù)期的線性外推階段，如果短期上漲快、漲幅大，會(huì)拖慢險(xiǎn)資入市規(guī)模。”

光大證券在其研究報(bào)告中分析指出，剔除價(jià)格因素，用重倉(cāng)股數(shù)量衡量險(xiǎn)資的主動(dòng)增減持行為，2010~2015年，在股票風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償上升期，險(xiǎn)資加速入市，2016~2017年，市場(chǎng)演繹慢牛行情，險(xiǎn)資有兌現(xiàn)收益的需要，入市節(jié)奏明顯放緩。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)