圖片來源：視覺中國

32家A股上市行中，有15家銀行均處于破凈狀態(tài)，占目前A股破凈個(gè)股總量的2%。截至4月23日，滬深兩市“破凈”股總量中，銀行板塊占比仍不小。

盡管伴隨著今年來A股整體回暖，銀行股也經(jīng)歷了小幅估值修復(fù)，但多位券商分析師認(rèn)為，整體來看，目前銀行股仍處于估值“洼地”，有較高性價(jià)比。

近半數(shù)銀行股仍處破凈狀態(tài)

Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日收盤，A股共有75只個(gè)股出現(xiàn)破凈。按申萬所屬一級(jí)行業(yè)劃分，銀行股是破凈高發(fā)地，共有15只個(gè)股上榜，幾乎占據(jù)A股上市行的“半壁江山”。

從個(gè)股來看，這15家銀行包括中農(nóng)工建交5大國有銀行、5家股份制銀行（華夏銀行、民生銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行）、4家城商行（上海銀行、北京銀行、江蘇銀行、杭州銀行），以及1家農(nóng)商行江陰銀行。目前市凈率最低的是華夏銀行，市凈率僅為0.66倍。

從整體估值來看，目前銀行板塊的市盈率排行業(yè)倒數(shù)第三，為7.14倍；市凈率為行業(yè)最低，僅0.87倍。從歷史估值看，銀行板塊也處于低位。

不過，值得注意的是，從目前已披露的20多家上市銀行2018年年報(bào)來看，銀行股的凈資產(chǎn)收益率(R O E )多在10%以上，五大行均超過11%。

為什么銀行的 ROE 這么高，但平均市凈率卻長期低于其他行業(yè)，而且長期破凈？

對(duì)此，國信證券分析師王劍、陳俊良認(rèn)為，銀行板塊 PB 跟 ROE 長期不匹配，主要原因是高杠桿高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營，所以投資者給予了銀行股更高的折現(xiàn)率。當(dāng)前 ROE 雖然比較高，但低于折現(xiàn)率，導(dǎo)致其 PB 低于 1。

此外，對(duì)中美兩國銀行股的估值以及 ROE、ROA、權(quán)益乘數(shù)進(jìn)行對(duì)比后，上述兩位分析師推斷：如果未來銀行中國的銀行能夠一邊降杠桿、一邊提高ROA，即便 ROE 不變甚至下滑，但 PB 中樞卻有可能不下滑甚至修復(fù)到 1x 左右。

多份券商研報(bào)給增持評(píng)級(jí)

今年以來，A股市場(chǎng)出現(xiàn)上漲行情，但整體來看，盡管經(jīng)歷了小幅估值修復(fù)，目前銀行股仍處于估值“洼地”。綜合其他因素，近期不少券商研報(bào)都給予銀行股增持評(píng)級(jí)。

中泰證券分析師戴志峰分析稱，從投資面的角度看，風(fēng)險(xiǎn)偏好和性價(jià)比近期發(fā)生轉(zhuǎn)變。一季度銀行板塊較弱是由于在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的背景下銀行股彈性 較小，而在市場(chǎng)短期估值修復(fù)后，性價(jià)比高的板塊已經(jīng)不多，銀行由于高股息率和與金融市場(chǎng)利率的高差值，對(duì)增量資金有較高的吸引力。同時(shí)在3月社融數(shù)據(jù)超預(yù)期后，我們判斷貨幣政策會(huì)有微調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有轉(zhuǎn)變。同時(shí)，無論從短期基本面變化還是長期投資邏輯看，銀行股都具備投資價(jià)值。

天風(fēng)證券分析師廖志明也表示，進(jìn)入21世紀(jì)以來，混業(yè)經(jīng)營成為趨勢(shì)，也是各國金融業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的必經(jīng)之路。銀行板塊低估值且滯漲明顯，下行空間較??；經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至復(fù)蘇以及混業(yè)經(jīng)營之大趨勢(shì)打開估值上行之空間，繼續(xù)旗幟鮮明看銀行股跑贏大盤。19Q1經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，貨幣政策微調(diào)，流動(dòng)性邊際收緊，基本面更利好大行，性價(jià)比在提升。個(gè)股方面，廖志明繼續(xù)主推零售銀行龍頭-平安銀行、招行以及拐點(diǎn)標(biāo)的-興業(yè)南京等，并大力提示工行、光大銀行、江蘇銀行等之機(jī)會(huì) 。

華爾街見聞 陳圣潔