每經記者｜陳星    每經編輯｜魏官紅    

在一家位于四川成都的精釀啤酒館里，除了一些國內外小眾啤酒品牌外，最為大眾熟知的品牌只有百威啤酒。老板說，因為店里的平均消費較高，除了購買小眾品牌的客人外，也有客人會選擇像百威這樣均價較高的產品。

高端化，是啤酒巨頭百威英博給消費者及市場的一大印象。而這家在高端及超高端領域已占據(jù)優(yōu)勢的啤酒企業(yè)，其亞太業(yè)務主體已向港交所遞交上市申請，欲分拆獨立上市。申請書顯示，百威亞太2017年和2018年的毛利率都高達55%，在中國高端及超高端啤酒領域，其市場份額達到46.6%。公司在高端產品方面的優(yōu)勢不言而喻。

百威亞太表示，將著重進行規(guī)模性高端化布局。中國食品產業(yè)研究員朱丹蓬對記者表示，百威亞太在亞洲的一系列資本布局將對現(xiàn)有市場格局產生重大影響。

毛利率超部分白酒公司

5月21日，成都一家生意火爆的夜店工作人員告訴《每日經濟新聞》記者，除了洋酒，店里銷售的啤酒只有百威旗下多款高端產品以及嘉士伯的產品?！皝砦覀冞@里最差也是點科羅娜（注：百威旗下品牌）和1664（注：嘉士伯旗下品牌）?！痹摴ぷ魅藛T稱。

這個案例也展現(xiàn)出百威英博在夜店等高端啤酒主要銷售渠道，消費者接受度較高。近日，百威英博欲分拆亞太業(yè)務單獨上市，5月10日，港交所公布了百威英博亞洲子公司——百威亞太遞交的上市申請書。

目前，該申請書暫未公布百威亞太此次發(fā)行的擬籌資規(guī)模和用途。但據(jù)彭博社報道，百威英博的目標是實現(xiàn)亞太業(yè)務于今年7月上市，可能至少籌集資金50億美元。

同時，百威亞太的諸多財務數(shù)據(jù)在申請書中首次公開。百威英博聘請了機構進行市場調查，據(jù)Global Data數(shù)據(jù)，以2018年零售額及銷量計，百威亞太為亞太區(qū)規(guī)模最大的啤酒公司。同時，2018年按正常化除息稅折舊攤銷前盈利計，百威亞太也是以亞洲為基地的啤酒企業(yè)中盈利最高的一家。

2017年和2018年，百威亞太啤酒銷量分別達到101.99億公升和104.27億公升，收入分別為77.9億美元及84.59億美元，凈利潤分別為10.77億美元及14.09億美元。2018年，公司凈利潤同比上升30.5%。

在中國市場，百威亞太以啤酒銷售額計也是第一，并在高端及超高端類別優(yōu)勢明顯。2017年，百威亞太在中國的銷售收入為45.8億美元，同比增長7.3%，2018年同比增長8.3%。按銷量計，2018年，百威在中國市場的市占率為16.4%，僅次于華潤和青島啤酒。而在高端及超高端啤酒領域，其市場份額達到46.6%。

由于在高端和超高端領域占優(yōu)，百威亞太的毛利率達55%，其盈利能力甚至超過了一些白酒上市公司。

上市或為緩解債務壓力

百威亞太業(yè)務也是百威英博的重要組成部分。從財務數(shù)據(jù)來看，百威英博在2017年、2018年經營利潤分別為16.38億美元、19.66億美元，而百威亞太分別為其母公司貢獻了65.75%、71.67%的經營利潤。外界認為，百威英博將其分拆上市，意在借此降低自身因一系列收購帶來的財務杠桿。

眾所周知，百威英博的成長史，稱得上是一部全球并購擴張史。百威英博是全球領先的啤酒釀造商，也是全球五大消費品公司之一。近年來，其擴張過程中的關鍵一步，是2016年收購了全球第二大啤酒釀制企業(yè)南非米勒（SABMiller），交易規(guī)模超過1000億美元。

有分析認為，將高溢價的亞太業(yè)務分拆上市，套現(xiàn)部分股權用于改善資本結構是緩解利息壓力的一個好辦法。

不過，今年3月，百威英博CEO薄睿拓在回應亞洲業(yè)務IPO的傳聞時稱：“如果百威英博會考慮拆分業(yè)務上市的話，更大的原因是為了創(chuàng)建一個平臺，以推動未來的并購，以及打造一個本土龍頭?！?/p>

百威亞太在申請書中也表示，將“繼續(xù)進行亞太地區(qū)區(qū)域并購”。

其實，與母公司一脈相承，百威亞太也在不斷進行并購擴張。早年其在中國收購了哈爾濱啤酒、雪津啤酒等品牌。2017年，百威亞太在中國收購了拳擊貓啤酒屋，同年收購了澳洲精釀啤酒廠4 Pines及Pirate Life。2018年，其還收購了一家位于澳洲的網上零售商及一家韓國精釀啤酒廠。

因為頻繁的收購，百威亞太商譽高企。2017年和2018年，公司非流動資產中商譽分別為139.68億美元和131.54億美元，其中2018年的商譽占總資產比重為51.06%。與百威英博一樣，百威亞太的償債壓力亦不小。截至今年3月31日，公司未經審計流動資產總額為32.93美元，但未經審計流動負債達48.44億美元，流動比率僅為0.68。

收購后面臨消化問題

在上市申請書中，百威亞太針對亞太市場的四條商業(yè)策略之首，便是進行規(guī)模性高端化。不過，華潤雪花、青島啤酒等競爭對手們也早就嗅到了高端化的商機。

2018年8月，華潤雪花收購喜力在華業(yè)務，借此做大高端產品。華潤啤酒稱，中高端啤酒銷售已成為中國啤酒市場的主要驅動因素，并且高端化是集團最重要的戰(zhàn)略之一。

青島啤酒方面，今年一季度，青島啤酒高端產品領銜增長，啤酒銷量同比增長6.6%，每噸均價微增，實現(xiàn)量價齊升。其中，“奧古特、鴻運當頭、經典1903和純生啤酒”等高端產品銷量同比增長10.5%。

一位不愿具名的行業(yè)分析師對《每日經濟新聞》記者表示，高端化已成為各家啤酒企業(yè)的“兵家必爭之地”，可以說誰爭奪到了高端市場誰就贏得了生機?！鞍偻膬?yōu)勢是它通過收并購擁有不少已有一定知名度、受眾的高端品牌，借助資本力量，百威能獲得這些品牌帶來的助力?！?/p>

該分析師進一步指出，并購也導致百威的負債和成本壓力上升。同時，由于不是每個被收購的品牌都具有堅實的品牌和受眾基礎，如何掌控這些品牌并發(fā)揮好它們的協(xié)同效應是百威的挑戰(zhàn)，百威如果只顧并購，不做好管理和品牌梳理，很難產生規(guī)模效應。

在朱丹蓬看來，百威的劣勢是渠道的深度和廣度還不夠，例如在長江以北地區(qū)，百威的覆蓋還不夠。百威亞太一旦上市，意味著其有了更多精力和資源去開拓中國市場，“一旦百威加大在亞洲板塊的資本運作，對整個亞洲范圍內的品牌格局和各個企業(yè)的市占率都將造成較大影響”。

前述行業(yè)分析師向《每日經濟新聞》記者表示，此前華潤、青島的高端化主要集中在產品價格的提升，雖在產品品類上也有創(chuàng)新升級，但在品牌內涵的高端化上還有所欠缺，缺乏高端產品的運營經驗，算是“摸著石頭過河”。目前來看，百威的深度入局將對中國啤酒企業(yè)造成不小影響。