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中國(guó)證券報(bào)記者了解到，除工銀理財(cái)、建信理財(cái)，另有獲批籌建的大行系理財(cái)子公司日前已提交開(kāi)業(yè)申請(qǐng)，只待監(jiān)管部門(mén)批復(fù)。

銀行理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)后，何時(shí)真正“開(kāi)門(mén)迎客”、初期入市策略為何，更是引發(fā)市場(chǎng)無(wú)限遐想。多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，基于理財(cái)資金體量大、股票投研相對(duì)偏弱的特點(diǎn)，其切入權(quán)益市場(chǎng)或以大類(lèi)資產(chǎn)配置為主，側(cè)重被動(dòng)投資。在理財(cái)子公司投研能力實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍之前，與其他資管機(jī)構(gòu)合作是首選。預(yù)計(jì)其同信托、資管競(jìng)爭(zhēng)大于合作，同公募基金從合作轉(zhuǎn)為競(jìng)合，同私募基金合作或進(jìn)一步加強(qiáng)。

多家子公司開(kāi)業(yè)競(jìng)速 存量處置方案成關(guān)鍵

多位大中型銀行理財(cái)子公司籌建負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，監(jiān)管驗(yàn)收能否開(kāi)業(yè)的關(guān)鍵在于能否給出較為明確的存量資產(chǎn)處置方案。

普華永道建議對(duì)存量理財(cái)資產(chǎn)進(jìn)行全面分類(lèi)梳理，在梳理過(guò)程中重點(diǎn)關(guān)注底層資產(chǎn)的質(zhì)量和資產(chǎn)到期日。針對(duì)不同期限、不同質(zhì)量的資產(chǎn)分別制定解決方案。尤其是對(duì)于期限較長(zhǎng)、超過(guò)過(guò)渡期的資產(chǎn)，如果只能回表處理，會(huì)造成較大的資本消耗，需盡早進(jìn)行評(píng)估和計(jì)劃。另外，開(kāi)業(yè)籌備工作需把更多資源投入到優(yōu)先級(jí)工作上，盡快達(dá)到監(jiān)管要求。其中較為關(guān)鍵的工作包括：戰(zhàn)略定位、資產(chǎn)及產(chǎn)品轉(zhuǎn)換方案設(shè)計(jì)（包括稅務(wù)方案設(shè)計(jì)）、人力資源體系方案搭建、風(fēng)控方案設(shè)計(jì)、系統(tǒng)改造及規(guī)劃等。

作為股份行中第一批拿到理財(cái)子公司“準(zhǔn)生證”的銀行，招商銀行行長(zhǎng)助理兼資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉輝對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者透露，獲批籌建的招銀理財(cái)爭(zhēng)取今年年底前開(kāi)業(yè)。

除此之外，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行副行長(zhǎng)張克秋此前表示，1月農(nóng)行理財(cái)子公司獲批。按銀保監(jiān)會(huì)要求，獲批后半年內(nèi)要申請(qǐng)開(kāi)業(yè)，各項(xiàng)準(zhǔn)備工作是上半年的重點(diǎn)，無(wú)論是制度建設(shè)、系統(tǒng)建設(shè)，還是人員、資源上都在配備之中，目前所有的安排都按照原來(lái)制定的方案有序推進(jìn)，相關(guān)情況會(huì)與監(jiān)管部門(mén)增加溝通。

中國(guó)銀行業(yè)務(wù)管理總監(jiān)鄭國(guó)雨稱(chēng)，該行正在按照監(jiān)管規(guī)定，從公司治理、風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)控體系、運(yùn)營(yíng)與科技體系、人力資源配置等方面，穩(wěn)妥地推進(jìn)籌建工作，目前進(jìn)展順利。

合作機(jī)構(gòu)名單制管理 初期以大類(lèi)資產(chǎn)配置為主

劉輝告訴中國(guó)證券報(bào)記者，招銀理財(cái)開(kāi)業(yè)后，在與外部機(jī)構(gòu)合作方面，仍將延續(xù)名單制管理。

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多位銀行資管部門(mén)負(fù)責(zé)人也對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，在未來(lái)的新格局下，銀行理財(cái)子公司最為看重的還是外部公司的投資能力。除此之外，受委托機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制能力，包括該機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模、團(tuán)隊(duì)構(gòu)成、過(guò)去業(yè)績(jī)、投資策略、總體決策機(jī)制等也是重要參考因素。

談及市場(chǎng)高度關(guān)注的理財(cái)子公司資金入市策略，天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為，基于理財(cái)資金體量大、股票投研相對(duì)偏弱的特點(diǎn)，其切入權(quán)益市場(chǎng)的方式，或以大類(lèi)資產(chǎn)配置為主，或從復(fù)制指數(shù)或配置ETF產(chǎn)品起步。

中信建投證券首席銀行業(yè)分析師楊榮表示，從短期來(lái)看，理財(cái)子公司設(shè)立初期，資產(chǎn)配置品種仍以固定收益類(lèi)和現(xiàn)金管理類(lèi)為主。但是隨著權(quán)益投研能力的提升，權(quán)益資產(chǎn)的配置也將提高，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)構(gòu)成一定利好。從中長(zhǎng)期來(lái)看，流向權(quán)益市場(chǎng)的資金將穩(wěn)步提高。

在提升主動(dòng)產(chǎn)品管理能力方面，畢馬威中國(guó)咨詢(xún)服務(wù)總監(jiān)劉紹倫認(rèn)為，應(yīng)以銀行在固收類(lèi)資產(chǎn)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)投資能力為基礎(chǔ)，推動(dòng)傳統(tǒng)的“持有到期”型的債券投資有選擇、有條件地向交易型主動(dòng)投資模式轉(zhuǎn)型。在“非標(biāo)”領(lǐng)域積極探索ABS解決方案。與投研能力成熟的金融機(jī)構(gòu)合作，通過(guò)FOF、MOM等形式切入權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品領(lǐng)域。優(yōu)先通過(guò)高凈值客群推廣結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，切入掛鉤外匯、貴金屬、利率的衍生品類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。最終打造理財(cái)子公司在主動(dòng)產(chǎn)品管理方面的能力，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，推動(dòng)“幫助客戶(hù)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)穩(wěn)定增值”的愿景落地。

普華永道分析人士認(rèn)為，由于銀行理財(cái)傳統(tǒng)的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低，子公司可通過(guò)構(gòu)建跨資產(chǎn)類(lèi)別的產(chǎn)品，并使用定量化方法進(jìn)行組合優(yōu)化，以分散風(fēng)險(xiǎn)，降低凈值的波動(dòng)性，提高產(chǎn)品的吸引力。

盯緊母行資源 厘清權(quán)責(zé)協(xié)同共贏

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在外界看來(lái)，理財(cái)子公司最大的資源和優(yōu)勢(shì)無(wú)疑來(lái)自其母行。但獨(dú)立法人化的理財(cái)子公司在構(gòu)建與母行各部門(mén)、分行協(xié)同關(guān)系時(shí)，如何厘清權(quán)責(zé)、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)隔離也存在不小挑戰(zhàn)。

畢馬威金融風(fēng)險(xiǎn)管理咨詢(xún)主管合伙人曹勁認(rèn)為，短期來(lái)看，由于理財(cái)子公司治理架構(gòu)、管理體系、制度流程、人員以及信息系統(tǒng)相對(duì)薄弱，母行可采用強(qiáng)管控模式，有利于理財(cái)子公司在初創(chuàng)階段的平穩(wěn)發(fā)展，避免“硬”脫鉤。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著理財(cái)子公司運(yùn)行體系日臻完善，母行可適度放寬管控力度，主要通過(guò)戰(zhàn)略監(jiān)控模式管理理財(cái)子公司。

楊榮認(rèn)為，理財(cái)子公司成立后，之前與渠道部分的內(nèi)部合作管理關(guān)系將轉(zhuǎn)變?yōu)榇N(xiāo)關(guān)系，合作模式和銷(xiāo)售費(fèi)率也將更加市場(chǎng)化。因此需加強(qiáng)母行集團(tuán)內(nèi)部營(yíng)銷(xiāo)渠道的協(xié)調(diào)。此外，還要處理好理財(cái)子公司與原資產(chǎn)管理部的分工與合作。分工可能表現(xiàn)在：存量非標(biāo)資產(chǎn)及不符合資管新規(guī)的產(chǎn)品可能由原資產(chǎn)管理部承接處置，而符合新規(guī)要求的新產(chǎn)品的發(fā)行、管理、運(yùn)作等由理財(cái)子公司管理。合作可能表現(xiàn)在：一方面，對(duì)存量非標(biāo)的承接與處置，理財(cái)子公司可以發(fā)行期限匹配的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)接、幫助消化；另一方面，原資管部擁有較多的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源，可以為理財(cái)子公司提供較好的投資資產(chǎn)。

“總的來(lái)說(shuō)，招銀理財(cái)與母行保持協(xié)同共贏關(guān)系。”在劉輝看來(lái)，一是利益共享機(jī)制本質(zhì)不變，雙方仍將共同服務(wù)好全行客戶(hù)的財(cái)富管理需求和投融資需求；二是協(xié)同營(yíng)銷(xiāo)關(guān)系本質(zhì)不變，項(xiàng)目類(lèi)資產(chǎn)是理財(cái)資金大類(lèi)資產(chǎn)配置不可或缺的組成部分，招銀理財(cái)將與母行一同設(shè)計(jì)合適的融資解決方案，全方位滿(mǎn)足客戶(hù)需求。

中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng) 歐陽(yáng)劍環(huán) 陳瑩瑩