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核心觀點(diǎn)

多數(shù)指數(shù)估值下降：Wind全A PE（TTM）為16.33倍，位于2000年以來(lái)22.59%的歷史分位，Wind全A（除金融、石油石化）PE（TTM）為 24.89倍，位于2000年以來(lái)26.28%的歷史分位，Wind全A PB（LF）1.58倍，約位于2000年以來(lái)5.39%的歷史百分位，Wind全A（除金融、石油石化）PB（LF）2.08倍，約位于2000年以來(lái)14.37%的歷史分位，均較上期有所下降。同時(shí)，各項(xiàng)市場(chǎng)重要指數(shù)較上期均表現(xiàn)為下降。中小板指、中證500PE分位居于15%歷史分位數(shù)以下，上證50市盈率位于歷史25%分位數(shù)以下，其余指數(shù)市盈率位于歷史25%分位數(shù)以上。創(chuàng)業(yè)板指/滬深300比值的歷史百分位下調(diào)至62.77%，創(chuàng)業(yè)板綜指/滬深300估值比降至99.15%歷史百分位。上證綜指和上證50PB(LF)均低于此前三次大底。

行業(yè)估值方面，采掘、有色金屬PE回升明顯，而國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、食品飲料PE估值下滑較多：計(jì)算機(jī)、通信和農(nóng)林牧漁行業(yè)PE歷史百分位已分別修復(fù)至56.3%、52.15%、47.74%；個(gè)股層面，當(dāng)前10-40倍區(qū)間市盈率占比47.43%，已低于2013年市場(chǎng)大底水平（2013.06.25上證綜指1849點(diǎn)，占比48.43%），100倍估值以上占比達(dá)10.77%，已低于2013年的10.87%。

港股多數(shù)行業(yè)估值回落，AH溢價(jià)指數(shù)小幅改善：消費(fèi)者服務(wù)業(yè)PE較高，為20.37倍，多數(shù)行業(yè)估值均較上期有所下降。至5月24日，AH股溢價(jià)指數(shù)為128.38點(diǎn)，較上期有小幅度下降，降至66.76%歷史百分位。

A股相對(duì)美股PE水平偏低的行業(yè)為能源、醫(yī)療保健、金融、公用事業(yè)和房地產(chǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：估值底不一定是市場(chǎng)底

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