每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜吳永久    

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剛剛過去的5月，市場進(jìn)入橫盤整理階段，6月，A股市場歷來鮮有行情的月份會有怎樣的表現(xiàn)？近期中信證券和海通證券兩大首席紛紛給出自己的觀點(diǎn)，中信證券樂觀認(rèn)為6月存在轉(zhuǎn)機(jī)，而海通證券則表示市場調(diào)整時空還不夠，仍需警惕。

海通荀玉根：6月仍需警惕

回顧5月，市場在第一周大跌后進(jìn)入橫盤階段，5月第一周上證綜指從4月底的3078點(diǎn)大幅跳空跌至2845點(diǎn)，之后三周在2900點(diǎn)上下波動，期間最低下探至2833點(diǎn)，前期的上證綜指跳空缺口2804點(diǎn)~2838點(diǎn)遲遲未補(bǔ)。

5月市場形態(tài)為第一周下跌，后三周震蕩橫盤，這或與5月28日MSCI擴(kuò)容帶來增量資金有關(guān)。投資者預(yù)期MSCI擴(kuò)容將帶動外資流入，目前這個積極因素已過去。

回顧過往牛市，以2005年下半年、2008年四季度、2012年12月~2013年3月為例，牛市第一階段后期基本面未跟上，這次3288點(diǎn)以來調(diào)整的時間和空間本來就不夠，疊加貿(mào)易摩擦影響，這次調(diào)整會更艱難，需要耐心等待。

6月，資本市場內(nèi)外因素有惡化的風(fēng)險。基本面上，目前看6月將公布的5月數(shù)據(jù)可能進(jìn)一步回落。5月31日統(tǒng)計局已經(jīng)公布了5月PMI為49.4%，這預(yù)示著5月實體經(jīng)濟(jì)需求較弱。6月12日~6月15日統(tǒng)計局將公布投資、消費(fèi)、工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)，需警惕經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落對市場的沖擊。此外，從邏輯推演角度分析，根據(jù)庫存周期和政策時滯來看，二季度基本面數(shù)據(jù)應(yīng)該處于回落趨勢，三季度才見底。

外因方面，兩大因素需重視。第一，5月以來貿(mào)易摩擦目前沒有緩解跡象，仍在進(jìn)一步升級中。第二，美股近期下跌風(fēng)險加大，短期會拖累A股。美股下跌將引發(fā)全球風(fēng)險偏好降低，外資流出會加快。

這次市場調(diào)整真正結(jié)束需要市場面、基本面、政策面共振，并且需跟蹤中美貿(mào)易談判進(jìn)展。市場面：如果6月~7月上旬國內(nèi)外幾個風(fēng)險因素釋放，屆時調(diào)整幅度可能會較充分?；久妫侯A(yù)計三季度基本面數(shù)據(jù)將見底。

拉長時間看，上證綜指2440點(diǎn)以來牛市的長期邏輯沒變，即牛熊時空周期上進(jìn)入第六輪牛市、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級推動企業(yè)利潤最終見底回升、國內(nèi)外資產(chǎn)配置偏向A股，堅定信心。短期保持耐心，行業(yè)配置上我們從市場面、基本面、籌碼面進(jìn)行分析，1~2個月注意前期強(qiáng)勢消費(fèi)白馬股補(bǔ)跌風(fēng)險，如果看3~6個月，消費(fèi)白馬等核心資產(chǎn)仍可作為基本配置，看好券商和科技股。

中信證券秦培景：轉(zhuǎn)機(jī)在六月

進(jìn)入6月后，預(yù)計壓制A股估值的主要因素將陸續(xù)迎來轉(zhuǎn)機(jī)，以時間換空間后，市場會逐漸步入上行通道，兌現(xiàn)配置價值。

政策的轉(zhuǎn)機(jī)：

相比其它政策，貨幣政策短期最靈活，對市場影響也更直接。首先，制造業(yè)PMI跌破50%后，5月宏觀數(shù)據(jù)可能弱于預(yù)期，而增長是目前貨幣政策相機(jī)抉擇的基準(zhǔn)；其次，穩(wěn)定金融市場預(yù)期，防范金融風(fēng)險，都需要相對寬松的貨幣環(huán)境配合，這決定了貨幣政策偏松的緊迫性；再次，6、7月MLF大量到期壓力下，需要政策預(yù)調(diào)對沖，而5月最后一周央行已累計凈投放5100億元，占全月凈投放78%。預(yù)計6月貨幣政策繼續(xù)邊際寬松，會超市場預(yù)期。

基本面的轉(zhuǎn)機(jī):

一方面，5月制造業(yè)PMI顯示微觀預(yù)期依然偏弱，外部因素影響下5月宏觀數(shù)據(jù)可能弱于預(yù)期。再考慮到偏松的政策逐步生效，結(jié)合中信證券研究部宏觀組的預(yù)測，4、5月份宏觀經(jīng)濟(jì)處于階段性低點(diǎn)，后續(xù)將緩慢回升。

市場的轉(zhuǎn)機(jī)：

5月中美談判的一致預(yù)期打破后，市場快速調(diào)整；底線思維下，市場表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。6月策略上可以更積極一些：隨著政策、基本面轉(zhuǎn)機(jī)確立，風(fēng)險偏好修復(fù)驅(qū)動下，A股會逐漸步入上行通道。配置上，在轉(zhuǎn)機(jī)落定之前，銀行依然有底倉配置的價值。而在數(shù)據(jù)探底后，大消費(fèi)的戰(zhàn)略配置窗口也會在6月打開，建議先重點(diǎn)配置醫(yī)藥白馬，并聚焦畜禽養(yǎng)殖等通脹主線。