每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜吳永久    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

6月首周，滬指連續(xù)下跌，又讓投資者陷入迷茫，隨著深成指已經(jīng)回補(bǔ)2月25日跳空高開(kāi)缺口，目前滬指也進(jìn)入回補(bǔ)缺口之中，這道被投資者喻為牛市主要關(guān)口的“防線(xiàn)”到底對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)有何意義，這周券商首席分析師給出了自己的答案。

海通荀玉根：不迷信“馬奇諾防線(xiàn)”

5月上證綜指在第一周大跌后，回落至2800點(diǎn)~3000點(diǎn)區(qū)間橫盤(pán)震蕩，最近一周市場(chǎng)持續(xù)下行，上證綜指觸及低點(diǎn)2822點(diǎn)，投資者中有觀點(diǎn)將2804點(diǎn)視為很重要的一個(gè)技術(shù)支撐位，源于2月25日上證綜指出現(xiàn)跳空缺口，當(dāng)日上證綜指大漲5.6%，成交額較年初以來(lái)顯著放大。有觀點(diǎn)認(rèn)為這是確認(rèn)牛市的跳空缺口，歷史上這樣的缺口都不會(huì)回補(bǔ)，因此支撐很強(qiáng)。我們認(rèn)為2804點(diǎn)好比二戰(zhàn)中法國(guó)為抵抗德國(guó)構(gòu)筑的“馬奇諾防線(xiàn)”，沒(méi)有實(shí)質(zhì)意義，缺口難擋市場(chǎng)調(diào)整趨勢(shì)。

上證綜指2440點(diǎn)~3288點(diǎn)屬于牛市第一階段上漲，邏輯是政策轉(zhuǎn)暖推動(dòng)估值修復(fù)，由于4月基本面沒(méi)跟上，3288點(diǎn)以后市場(chǎng)進(jìn)入牛市第一階段上漲后的回撤，這是本輪下跌的主因，5月貿(mào)易摩擦升級(jí)加大下跌幅度和時(shí)間。只是相比前期牛市第一階段回撤，內(nèi)外因素共振導(dǎo)致這次調(diào)整更復(fù)雜。

內(nèi)因方面，4月基本面數(shù)據(jù)全面回落，工業(yè)增加值、消費(fèi)、投資、出口等數(shù)據(jù)下滑。外因方面，貿(mào)易摩擦升級(jí)導(dǎo)致人民幣貶值，進(jìn)而外資流出，5月陸股通北上資金凈流出537億元。

對(duì)比歷史，上證綜指3288點(diǎn)以來(lái)的調(diào)整時(shí)間空間本來(lái)就不夠，貿(mào)易摩擦升級(jí)使得調(diào)整更艱難，這次市場(chǎng)調(diào)整真正結(jié)束需要市場(chǎng)面、基本面、政策面共振，并且需跟蹤中美貿(mào)易談判進(jìn)展，我們認(rèn)為三季度是一個(gè)重要窗口期。

中信秦培景：轉(zhuǎn)機(jī)信號(hào)逐漸明確

目前，國(guó)內(nèi)政策的轉(zhuǎn)機(jī)越來(lái)越明確。貨幣政策方面，無(wú)論是從防范金融風(fēng)險(xiǎn)還是管理經(jīng)濟(jì)預(yù)期的角度，貨幣寬松的必要性和緊迫性都在提升。且外部貨幣環(huán)境變化也打開(kāi)了國(guó)內(nèi)貨幣政策的空間。當(dāng)前環(huán)境下，內(nèi)外均衡目標(biāo)沖突時(shí)，預(yù)計(jì)貨幣政策更關(guān)注內(nèi)部目標(biāo)，且有足夠的調(diào)整工具和空間。結(jié)構(gòu)性政策方面，近期包括鼓勵(lì)消費(fèi)等一系列政策逐步落地，著力聚焦汽車(chē)、家電、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，未來(lái)穩(wěn)需求的改革舉措也有望陸續(xù)出臺(tái)。

空間上，市場(chǎng)已調(diào)整至我們預(yù)判的戰(zhàn)略配置區(qū)間；時(shí)間上，各類(lèi)轉(zhuǎn)機(jī)信號(hào)逐漸明確后，市場(chǎng)會(huì)企穩(wěn)回升，兌現(xiàn)配置價(jià)值。

首先，港資有望恢復(fù)持續(xù)凈流入A股的狀態(tài)。在人民幣貶值預(yù)期和貿(mào)易摩擦的擾動(dòng)下，5月北上資金凈流出537億元。6月份，疊加MSCI納入因子提升和“入富”生效時(shí)點(diǎn)漸近，港資有望恢復(fù)到持續(xù)凈流入A股的狀態(tài)。陸股通北上資金6月第1周已呈現(xiàn)凈流入約96億元。

其次，年初至今A股發(fā)布回購(gòu)預(yù)案規(guī)模上限達(dá)到1127億元，回購(gòu)資金集中度很高，前十大公司占比接近一半。隨著近期市場(chǎng)調(diào)整，當(dāng)前股價(jià)低于歷史回購(gòu)均價(jià)比例約61.5%，預(yù)計(jì)實(shí)施中的回購(gòu)方案全部完成將帶來(lái)515億元增量資金。