降準宣布之后，何時會“降息”引起市場熱議，這讓本月到期的兩筆MLF成為市場關注的焦點：央行是否會下調(diào)操作利率形成實質(zhì)上的降息？

然而，央行今日對于到期的1765億元MLF未續(xù)作，并祭出了護航資金面的新招：開展1200億元逆回購，以對沖MLF到期。

市場人士認為，此舉主要為了平滑資金面，使9月16日降準落地之前平穩(wěn)過渡。對于下一步是否有進一步寬松的可能，市場仍未形成一致預期。

“放任”MLF回籠 央行祭出新打法

續(xù)作MLF到期資金，是央行此前的慣常打法。而今日，央行未進行MLF續(xù)作，但換了個打法——通過投放7天期的逆回購資金，對沖1年期的MLF資金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年4月份以來，對于每一筆到期的MLF，央行均進行了對沖，由于MLF到期日多數(shù)處于月中繳稅期，市場對于MLF續(xù)作也習以為常。

市場人士認為，降準之后對MLF不進行續(xù)作，實際上類似于降準置換MLF。

今年4月以來，央行對到期MLF均進行續(xù)作

“降準部分置換MLF的可能性非常大。” 光大證券研究所首席銀行業(yè)分析師王一峰認為，未續(xù)作MLF而使用公開市場操作（OMO）來對沖，主要是為了等待降準資金釋放，待本次降準資金釋放后，OMO續(xù)作動力不強。

他認為，降準置換MLF的原因，一方面主要為了防止資金面短期過于寬裕，利率快速下行，防止因降準增加對市場的擾動；另一方面，降準置換MLF有利于銀行降成本，在下階段通過LPR讓利給企業(yè)。

興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋也持相同看法，她認為，現(xiàn)在不續(xù)作MLF，到下周再以降準的形式釋放長期資金，能夠起到降低長期資金成本的作用。

同時她表示，現(xiàn)在以逆回購續(xù)作MLF，主要為彌補當周的短期資金缺口?，F(xiàn)在不進行MLF續(xù)作，只是長期流動性投放時間窗口的調(diào)整，并不是真的減少長期流動性。

市場寬松預期出現(xiàn)分歧

降準宣布之后，何時會“降息”也引起熱議。但對于此次未續(xù)作MLF，市場對于短期內(nèi)會否“降息”出現(xiàn)分歧，部分人士認為，本月17日到期的MLF可能也未必會續(xù)作。

“未來這種降息可能性很大程度上下降了。” 中銀國際研究部總監(jiān)、固定收益首席分析師楊為敩表示，如果未來延續(xù)降準對沖MLF到期的操作，那么大概率可能是降準之后，就不進行“降息”操作了。

短期內(nèi)“降息”預期現(xiàn)分歧，國債期貨走勢“綠油油”

但1200億元逆回購的開展，使得市場資金面仍舊平穩(wěn)。從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來看，利率走勢并未出現(xiàn)大幅波動，中長期利率還進一步出現(xiàn)下行。

資金利率漲跌互現(xiàn)，中長期利率有小幅下行

“下周全面降準落地，如果現(xiàn)在就不續(xù)作MLF，那么資金面就會出現(xiàn)青黃不接的狀態(tài)，所以為了平滑資金面，央行開展1200億元7天逆回購，恰好在降準投放的時點到期。”他表示。

郭于瑋認為，這次投放的逆回購在下周降準時就會到期，可以回籠一部分流動性，防止降準一次性資金釋放規(guī)模較大對資金面的沖擊，能起到平滑流動性的作用。

會否“降息”中秋節(jié)后見

雖然部分市場人士認為，短期內(nèi)“降息”預期落空，但也有很多分析人士認為，中秋節(jié)過后的貨幣政策操作仍然很有看點。

下周的資金擾動情況

王一峰認為，后續(xù)預計降準資金釋放也會與MLF、OMO相協(xié)調(diào)配合，平穩(wěn)釋放流動性，繼續(xù)降低MLF利率依然有可能，時間點主要在美聯(lián)儲降息前后。

郭于瑋也認為，由于此次央行宣布降準時，沒有提到置換MLF，因此9月17日到期的MLF仍然有縮量續(xù)作的可能性。此次未對到期MLF進行續(xù)作，并不意味著政策意圖出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

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