根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中基協(xié)）公布的最新數(shù)據(jù)，截至2019年10月底存續(xù)登記的私募基金管理人共24404家、存續(xù)備案私募基金80650只，均達(dá)到了歷史性的峰值。另一方面，近年來(lái)監(jiān)管層對(duì)于私募基金的管理也在日趨嚴(yán)格，近日私募還被納入了市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單，力度可見(jiàn)一斑。

在這樣的背景下，私募基金應(yīng)該如何進(jìn)行調(diào)整？又應(yīng)保持怎樣的發(fā)展道路？近日北京富國(guó)大通基金銷(xiāo)售有限公司（以下簡(jiǎn)稱富國(guó)大通）副總裁李大治就這些行業(yè)熱點(diǎn)話題分享了他的觀點(diǎn)。

▲富國(guó)大通李大治

三大原因：支撐私募基金蓬勃發(fā)展

在李大治看來(lái)，上世紀(jì)90年代國(guó)內(nèi)私募數(shù)量其實(shí)就已經(jīng)比較多了。而到了2004年，私募基金開(kāi)始陽(yáng)光化，特別是到了2014年中基協(xié)站上歷史舞臺(tái)并開(kāi)始實(shí)行監(jiān)管備案制，推動(dòng)了一輪又一輪的私募基金的快速發(fā)展。

他表示，近年來(lái)國(guó)內(nèi)私募基金之所以蓬勃發(fā)展，主要有三個(gè)比較大的原因。首先是中國(guó)市場(chǎng)在不斷地蓬勃發(fā)展，高凈值人群也隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)從改革開(kāi)放以來(lái)的快速發(fā)展而崛起，這種爆發(fā)式的增長(zhǎng)一直延續(xù)至今。其次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到當(dāng)前的階段，私募基金的出現(xiàn)、規(guī)范化、陽(yáng)光化，實(shí)際上是給市場(chǎng)注入了一個(gè)更好的融資通道和資金來(lái)源渠道。也就是說(shuō)，這是市場(chǎng)本身內(nèi)在的需求，私募基金進(jìn)來(lái)之后豐富了直接投資，同時(shí)也豐富了間接投資。第三，隨著高凈值投資者數(shù)量的增多和房地產(chǎn)投資熱度的下降，投資渠道卻沒(méi)有增加，也在一定程度上推動(dòng)了私募基金的發(fā)展。

而在談到行業(yè)格局時(shí)，李大治指出“從我個(gè)人層面來(lái)看行業(yè)早就已經(jīng)過(guò)了規(guī)模為王的時(shí)代”。

“市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來(lái)越少，如果一味地?cái)U(kuò)大規(guī)模，那就意味著壓力越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。尤其是如果機(jī)構(gòu)做了很多非標(biāo)類資產(chǎn)的話，它的規(guī)模甚至代表著負(fù)債。所以我認(rèn)為未來(lái)的行業(yè)格局絕不是以規(guī)模論成敗，這是原來(lái)私募基金市場(chǎng)乃至整個(gè)財(cái)富市場(chǎng)的一個(gè)誤區(qū)。我們要真正站在投資者角度，以合規(guī)為基礎(chǔ)，給投資者提供多元化的產(chǎn)品和配置，爭(zhēng)取獲得相應(yīng)的回報(bào)。”

保持初心：以投資者的利益為核心

李大治介紹，富國(guó)大通堅(jiān)守“以客戶利益為核心，不重規(guī)模，重質(zhì)量”的原則。只有保證所投資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的質(zhì)量，有業(yè)績(jī)做支撐，規(guī)模才存在意義，也能讓中國(guó)高凈值人群真正獲得與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿ο嘁恢碌拈L(zhǎng)期回報(bào)。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要的社會(huì)融資渠道之一，私募機(jī)構(gòu)一定要堅(jiān)持本質(zhì)本源，回歸發(fā)展初心，在恪守信義義務(wù)的同時(shí)不斷提升投資能力，為推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展作出更大貢獻(xiàn)。

在他看來(lái)，這個(gè)“初心”就是要以投資者的利益為核心。

“從我的層面來(lái)看，私募基金行業(yè)一定要保持自己的初心，那就是以投資者的利益為第一核心，以合規(guī)經(jīng)營(yíng)、符合國(guó)家規(guī)定政策為最根本基礎(chǔ)。如果違背了這些初心，可能因?yàn)槟承┰蚨美?，那么最終都會(huì)得到應(yīng)有的懲罰。”

而在具體操作上，主動(dòng)“降規(guī)模”是機(jī)構(gòu)保持初心、對(duì)投資者負(fù)責(zé)任的一大表現(xiàn)。李大治指出，在沒(méi)有足夠優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況下，不應(yīng)該拿客戶的錢(qián)，因?yàn)闆](méi)有辦法通過(guò)資產(chǎn)覆蓋本金和收益。“現(xiàn)在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已經(jīng)稀缺到這個(gè)程度了，我們?cè)谑袌?chǎng)上還是很難看到有機(jī)構(gòu)去主動(dòng)降規(guī)模，也能說(shuō)明一些問(wèn)題。實(shí)際上富國(guó)大通在2017年初的時(shí)候就已經(jīng)明確意識(shí)到整個(gè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的量在急劇往下，因此我們從2017年開(kāi)始就連續(xù)三年都在控規(guī)模。這是我們的一個(gè)核心理念，最終一定是要靠資產(chǎn)賺的錢(qián)來(lái)覆蓋客戶的本金和收益。”

正確的順序：以資產(chǎn)端驅(qū)動(dòng)財(cái)富端

李大治介紹，富國(guó)大通是一家以資產(chǎn)端驅(qū)動(dòng)財(cái)富端，端到端一體化的綜合金融服務(wù)平臺(tái)，準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)，是先有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，然后通過(guò)資產(chǎn)來(lái)驅(qū)動(dòng)財(cái)富端，幫助客戶去做資產(chǎn)配置。不同于其他公司，富國(guó)大通更看重優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的選擇，而目前行業(yè)內(nèi)大量公司還是更看重財(cái)富端，即資金的募集和規(guī)模的擴(kuò)大，尤其是在沒(méi)有相應(yīng)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的情況下，盲目擴(kuò)張資金規(guī)模更易造成機(jī)構(gòu)負(fù)債的加重和投資者收益受損等風(fēng)險(xiǎn)。

而出發(fā)點(diǎn)的不同，根源在于基因，也就是股東的不同性質(zhì)和風(fēng)格。益科正潤(rùn)集團(tuán)作為富國(guó)大通的唯一股東，有著深厚的實(shí)體產(chǎn)業(yè)根基，實(shí)體產(chǎn)業(yè)涉及有色金屬、金礦、新材料大消費(fèi)、等領(lǐng)域，集團(tuán)綜合自身全方位、專業(yè)化的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)和綜合金融服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)金融、產(chǎn)業(yè)實(shí)體聯(lián)動(dòng)，致力于建設(shè)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相結(jié)合的多元化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。股東的大力支持使得富國(guó)大通可以在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)規(guī)模確認(rèn)后，再進(jìn)行相應(yīng)財(cái)富團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建。

“我們擁有多少優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就募集相應(yīng)數(shù)量甚至更少的資金，保證有足夠的資產(chǎn)去投資，也就是說(shuō)有多少能力，就吃多少飯。”李大治坦言。

在他看來(lái)，“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”意味著要滿足以下幾個(gè)條件：首先，看是否滿足市場(chǎng)需求；第二，從未來(lái)收益上來(lái)講，要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和收益；第三，是否有足夠的變現(xiàn)能力。“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是人人都想要的，市場(chǎng)上并不缺錢(qián)，缺的是真正好的資產(chǎn)。”

給投資者的建議：合理調(diào)整預(yù)期收益

談到對(duì)于未來(lái)投資的預(yù)期，李大治表示投資者應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行調(diào)整，“如果從資產(chǎn)配置的層面上來(lái)講，那就是戰(zhàn)勝國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度”。

他表示，投資人進(jìn)行投資活動(dòng)的前提一定是要進(jìn)行綜合資產(chǎn)配置，從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、穩(wěn)健資產(chǎn)、保本資產(chǎn)、保障資產(chǎn)四大類資產(chǎn)進(jìn)行一個(gè)綜合配置，然后根據(jù)個(gè)人不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，來(lái)進(jìn)行適合自己的搭配。“我們要看的不是某一類資產(chǎn)、某一個(gè)產(chǎn)品的收益率，而是要看整個(gè)大類資產(chǎn)的組合一年到頭的表現(xiàn)，是不是符合市場(chǎng)行情、是否符合投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、以及最終是不是符合你的市場(chǎng)預(yù)期。這是做投資時(shí)應(yīng)該考慮的東西。”

比如，作為普通投資者應(yīng)該戰(zhàn)勝國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，而作為資產(chǎn)量大、資源更多的高凈值投資者和超高凈值人群，投資目標(biāo)則應(yīng)該在M2（廣義貨幣供應(yīng)量）的增速之上。

站在專業(yè)人士的角度，李大治也為投資者提供了實(shí)用的理財(cái)建議。他指出，普通大眾通常缺乏相應(yīng)的金融投資知識(shí)，不如選擇一些專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)、基金管理人，幫助他們?nèi)プ鐾顿Y和資產(chǎn)配置。此外在選擇公募基金方面，李大治認(rèn)為，投資者選投產(chǎn)品時(shí)，一定不能僅關(guān)注產(chǎn)品過(guò)去一年的業(yè)績(jī)，而要看至少五年的表現(xiàn)。當(dāng)這只產(chǎn)品在牛市、熊市以及振蕩市三個(gè)市場(chǎng)都保持穩(wěn)定或上升的業(yè)績(jī)，則才能被稱為好的基金。另外，李大治還提出，在今年年初我們就建議高凈值人群要配置黃金，配置黃金不是為了賺錢(qián)，而是在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯的大形勢(shì)下，黃金可以很大程度上抵抗不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。

文/芮秋