每經(jīng)記者｜李玉雯 邊萬莉    每經(jīng)編輯｜盧九安    

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新年首日,央媽放出8000億的“大禮包”：決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億元，有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來源，降低金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近5年來，央行往往會(huì)在春節(jié)臨近期間送上降準(zhǔn)“禮包”，此前2015年2月、2018年1月、2019年1月均有降準(zhǔn)措施落地。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，春節(jié)前雖有加大釋放流動(dòng)性的必要，但降準(zhǔn)并不是唯一選擇，還可通過增加公開市場(chǎng)操作力度來起到相似的作用。選擇春節(jié)前降準(zhǔn)，一方面，與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對(duì)沖，有助于呵護(hù)銀行體系流動(dòng)性總量在春節(jié)期間保持基本穩(wěn)定。另一方面，釋放長(zhǎng)期資金，有利于更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

跨年時(shí)間點(diǎn)央行有投放流動(dòng)性的必要

據(jù)了解，在此次全面降準(zhǔn)中，僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長(zhǎng)期資金1200多億元，有利于增強(qiáng)立足當(dāng)?shù)?、回歸本源的中小銀行服務(wù)小微、民營(yíng)企業(yè)的資金實(shí)力。同時(shí)，此次降準(zhǔn)降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可降低社會(huì)融資實(shí)際成本，特別是降低小微、民營(yíng)企業(yè)融資成本。

央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

2015年-2019年 M0供應(yīng)量  數(shù)據(jù)來源：Chioce

交通銀行金融研究中心報(bào)告指出，跨年時(shí)間節(jié)點(diǎn)，現(xiàn)金需求、考核、銀行報(bào)表時(shí)點(diǎn)等多重因素都使得歲末年初市場(chǎng)流動(dòng)性壓力比較大。并且2019年12月下旬投放的14天逆回購資金節(jié)后即將到期，到期壓力可能給市場(chǎng)帶來短期的波動(dòng)，為對(duì)沖到期壓力，同時(shí)應(yīng)對(duì)春節(jié)臨近市場(chǎng)流動(dòng)性需求的壓力，央行也有流動(dòng)性投放的必要。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近5年來，央行往往會(huì)在春節(jié)臨近期間送上降準(zhǔn)“禮包”。例如，2015年2月4日，央行決定，自當(dāng)年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

2017年9月，央行決定對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)政策，凡前一年貸款(指單戶授信500萬元以下的小微企業(yè)貸款、個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主經(jīng)營(yíng)性貸款，以及農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保、建檔立卡貧困人口、助學(xué)等貸款)余額或增量占比達(dá)到1.5%的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率可在央行公布的基準(zhǔn)檔基礎(chǔ)上下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)；前一年上述貸款余額或增量占比達(dá)到10%的商業(yè)銀行，存款準(zhǔn)備金率可按累進(jìn)原則在第一檔基礎(chǔ)上再下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)。此項(xiàng)措施于2018年1月25日實(shí)施。

2019年1月4日，央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率置換部分中期借貸便利(MLF)，具體操作為下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，其中2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2019年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做。

中信證券固定收益首席分析師明明告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從流動(dòng)性供需來看，因?yàn)榇汗?jié)、元旦前的流動(dòng)性缺口比較大，所以央行會(huì)通過各種工具組合去增加流動(dòng)性供給。不過這個(gè)工具不一定是降準(zhǔn)，之前也做過臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排(CRA)等，也能通過MLF等工具增加流動(dòng)性供給。

范若瀅指出，綜合考慮各方因素，2020年貨幣政策將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，預(yù)計(jì)共有2~3次降準(zhǔn)。一是經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，2020年實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)翻番”目標(biāo)，需要加大力度“穩(wěn)增長(zhǎng)”；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有待進(jìn)一步降低，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)；三是全球貨幣寬松已成趨勢(shì)，進(jìn)一步打開中國(guó)貨幣政策約束。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期2020年貨幣政策有望向更寬松方向調(diào)整，一定程度上有利于增強(qiáng)市場(chǎng)主體信心。

政策信號(hào)釋放下的“如期而至”

值得一提的是，此次降準(zhǔn)在市場(chǎng)看來頗有“如期而至”之感。2019年12月23日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在成都銀行自貿(mào)區(qū)支行考察時(shí)表示，將進(jìn)一步研究采取降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，推動(dòng)小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解?？偫砗霸?天后，央行降準(zhǔn)舉措跟隨落地。

2011年-2019年 大型、中小型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率 數(shù)據(jù)來源：Chioce

時(shí)間再往前看，2019年9月4日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提及“堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策并適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施，及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)完善考核激勵(lì)機(jī)制，將資金更多用于普惠金融，加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度”。

緊隨其后，2019年9月7日，央行放出“全面+定向”降準(zhǔn)大招。具體來看，全面降準(zhǔn)：全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)；定向降準(zhǔn)：額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金1個(gè)百分點(diǎn)(于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn))。而此番降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，為2018年以來最大力度投放，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元，降低銀行資金成本每年約150億元。

2018年9月26日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級(jí)版的意見》發(fā)布，其中提到，“完善定向降準(zhǔn)、信貸政策支持再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)資金更多投向創(chuàng)新型企業(yè)和小微企業(yè)”。當(dāng)年10月7日，央行決定下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的MLF不再續(xù)做。

明明告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，現(xiàn)在我國(guó)整個(gè)宏觀政策的透明度和前瞻性越來越強(qiáng)。貨幣政策、財(cái)政政策的決策機(jī)制、包括與市場(chǎng)的溝通情況越來越好，可以有效地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，平穩(wěn)市場(chǎng)，有助于更有效地發(fā)揮政策作用。

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