2019年，“新經(jīng)濟”在A股嶄露頭角，受到市場關(guān)注。作為早期提出“新經(jīng)濟投資理念”的私募機構(gòu)之一，中巖投資早在權(quán)益市場低迷的2018年就已經(jīng)關(guān)注到了該領(lǐng)域的投資機會。為什么在2018年關(guān)注到新經(jīng)濟？對此，中巖投資管理合伙人高文龍表示，2018年是中國新老經(jīng)濟模式交替的轉(zhuǎn)折點，彼時正需要尋找能夠拉動中國新一輪經(jīng)濟成長的龍頭行業(yè)和企業(yè)，因此，通過研究發(fā)達國家經(jīng)驗，中巖投資在2018年提出了新經(jīng)濟投資理念。

聚焦新經(jīng)濟三大行業(yè)

新經(jīng)濟雖然區(qū)別于舊經(jīng)濟模式，但新經(jīng)濟并非是一個獨立的經(jīng)濟體系，而是一個不亞于舊經(jīng)濟的大概念，包含著眾多行業(yè)。僅國家統(tǒng)計局2018年印發(fā)的《新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新商業(yè)模式統(tǒng)計分類（2018）》就包含了九大類幾十個小類。如何選擇新經(jīng)濟中最具爆發(fā)力的細分行業(yè)對投資而言是一個考驗。

高文龍認為有三個主要賽道在未來具有廣闊的發(fā)展前景，即科技、消費和醫(yī)療。

科技是中國經(jīng)濟未來發(fā)展的核心動力，也是我們國家屹立于世界民族之林的保障?？萍碱I(lǐng)域是中國迫切需要發(fā)展的行業(yè)，是新經(jīng)濟的非常重要組成部分。

從拉動經(jīng)濟發(fā)展的“三駕馬車”來看，在2018-2019年，投資與出口都或多或少出現(xiàn)放緩勢頭，只有消費逆勢上升，這是中國經(jīng)濟在過去兩年展現(xiàn)出強勁韌性的核心原因。中國是一個有14億人口的大國，不斷挖掘消費領(lǐng)域投資機會，不但是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中可以持續(xù)做的主題，也是符合中國資源稟賦的長期方向。

醫(yī)療，廣泛地說，眾所周知的人口老齡化是醫(yī)療投資的大背景，但應(yīng)該更進一步來看，醫(yī)藥衛(wèi)生行業(yè)是集現(xiàn)代科學大成的一個行業(yè)，它需要融合醫(yī)藥、化工、精密儀器制造等等多個學科和領(lǐng)域，這是在科技領(lǐng)域之外最重要的體現(xiàn)國家核心競爭力的領(lǐng)域之一。

2019年上述行業(yè)表現(xiàn)良好，科技中的電子與通訊、消費中的食品飲料、醫(yī)療行業(yè)的創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)等均大幅跑贏指數(shù)。2020年，這些行業(yè)能否延續(xù)2019年的表現(xiàn)？高文龍認為，新經(jīng)濟本身是一個動態(tài)概念，不能說新經(jīng)濟就一成不變的是5G、網(wǎng)紅概念等，實際上它的內(nèi)涵和外延都是變化的?？萍嫉闹芷谟信d替、消費的重心會轉(zhuǎn)移、醫(yī)藥的發(fā)展要迭代，它們是新經(jīng)濟的三個主要賽道。在選定了賽道后，投資者更應(yīng)該關(guān)注的是飛奔在這些賽道上的選手表現(xiàn)如何。

一家公司即使屬于新經(jīng)濟范疇，在2019年積累了巨大漲幅后，它依然面臨著估值和回調(diào)壓力。因此，基金管理者應(yīng)該以專業(yè)的眼光，綜合考慮其長期基本面以及不同時點的估值狀況，評估其收益風險比，以合理的價格買入優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，才能在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中既把握新經(jīng)濟投資機會，又控制住投資回撤，給予投資者較好的投資體驗。

“現(xiàn)在的市場專業(yè)投資者參與度越來越深，而新經(jīng)濟投資恰恰是非常需要專業(yè)性的。專業(yè)性也是私募等資管機構(gòu)區(qū)別于一般投資者最核心的競爭力。”高文龍表示。

以新經(jīng)濟為核心挖掘“十年十倍股”

截至2020年1月1日，過去十年A股誕生了11只漲幅十倍以上的股票（以上市滿十年統(tǒng)計）。高文龍分析指出，這些股票大多集中在醫(yī)藥、科技和消費領(lǐng)域，這說明過去十年是中國新老經(jīng)濟交替的十年，新經(jīng)濟已經(jīng)初步展露出來比較強勁的“生命力”。

同一時期，美股產(chǎn)生了100余只十倍股，高文龍認為，美股的十倍股同樣集中在新經(jīng)濟領(lǐng)域。比如科技與消費完美融合的蘋果、亞馬遜，高科技芯片的代表英偉達、流媒體的奈飛、消費金融的萬事達卡等。美股同一時期產(chǎn)生的十倍股，除了上市企業(yè)略多之外，最主要原因在于美國經(jīng)濟在過去的發(fā)展確實承擔了全球經(jīng)濟風向標的作用，先一步完成轉(zhuǎn)變，在世紀之交借助互聯(lián)網(wǎng)的東風就打造了以科技、消費、醫(yī)藥為主的新經(jīng)濟模式。

如何挖掘下一個十年十倍股？高文龍認為，應(yīng)從三方面入手。

第一，選擇正確的賽道最重要。首選行業(yè)應(yīng)該是在未來十年較小可能出現(xiàn)天花板的行業(yè)，是國家未來發(fā)展的主流方向，順應(yīng)時代的洪流是各行各業(yè)長期生存發(fā)展最樸素的原理。第二，以專業(yè)的態(tài)度參與和敬畏資本市場。擯棄拋開基本面的炒小、炒新、炒概念、炒主題的習慣，堅持價值投資，作為普通投資者盡量少進行短期的博弈。無論是中國過去十年的十倍股，還是美國的十倍股，中間都會經(jīng)歷較大的波動，從中外長期的投資實踐來看，也不存在萬無一失的短期擇時優(yōu)勝者，只有堅持長期投資，最終才能見證復(fù)利的奇跡，從真正偉大的企業(yè)成長中享受巨大的投資回報。

此外，在操作層面上，挖掘下一個十年的十倍股還應(yīng)關(guān)注兩個要點。

一是宏觀層面，應(yīng)該綜合考慮所選標的企業(yè)是否有在關(guān)鍵的時點上順應(yīng)經(jīng)濟變化并做出合理調(diào)整的底蘊和能力。以美股為例，十年前與蘋果同期競爭的手機硬件公司比比皆是，但為什么今天只有蘋果公司成為一次次的時代弄潮兒呢？就是因為蘋果把握住了移動互聯(lián)網(wǎng)大趨勢，它的理念與底蘊決定了它不僅僅把自己定位為一件硬件或者消費品公司，而是不斷實踐著改變?nèi)藗兩罘绞降募夹g(shù)創(chuàng)新，因而引領(lǐng)了時代。

第二是微觀層面，投資者所選的標的企業(yè)必須有堅持自己主業(yè)的定力，有不斷壘高護城河追求極致的態(tài)度。中國很多的企業(yè)非常樂于跨界，這并非一定不好，但前提是要先把主業(yè)做到足夠扎實，繼而從自己的領(lǐng)域不斷向上下游或者周邊衍生拓展。過去十年里涌現(xiàn)出來的優(yōu)秀的偉大公司，無論中外，比如格力電器，美股的蘋果、亞馬遜、Google等，無不表現(xiàn)出這樣的特質(zhì)，在殘酷的市場競爭中打造了在自己主營行業(yè)極為深厚的歷史積累和巨大的優(yōu)勢。

2020年的投資關(guān)鍵詞——“分化”

2019年A股表現(xiàn)較好，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲了22.30%、44.08%和43.79%。2020年能否延續(xù)2019年的走勢？高文龍認為，2020年的投資可能并非如當前市場和媒體所渲染的那樣樂觀，可能要比2019年困難。2019年以貝塔收益為主，幾個核心行業(yè)都有較為明顯的趨勢，只要選定了新經(jīng)濟賽道，大概率會有不錯的收益。但是2020年這種貝塔收益大概率會大幅收斂，即使在一些景氣度持續(xù)上升的行業(yè)內(nèi)部，也會因為前期積累的較大漲幅需要用優(yōu)秀的業(yè)績?nèi)ハ乐?，從而出現(xiàn)二次分化，形成行業(yè)內(nèi)個股的巨大表現(xiàn)落差。

“如果說2019年是轉(zhuǎn)變的一年，市場在順應(yīng)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。那么2020年是檢驗這些轉(zhuǎn)變的一年，會有脫穎而出的成功者，也會有掉隊的落后者。體現(xiàn)在個股上，一定是分化。在整體上漲結(jié)束后，真正經(jīng)過市場檢驗的新經(jīng)濟個股會跑的更好更高。”

最后，高文龍認為，不論市場走勢如何，投資者應(yīng)該樹立對新經(jīng)濟、對A股市場的信心。在跌宕起伏的資本市場，能堅定自己的投資方向，最關(guān)鍵的一點就是要有信心，要相信中國經(jīng)濟的韌性，相信我們這個民族在經(jīng)歷改革開放后具備更為成熟的心態(tài)、更強大的底蘊，相信新經(jīng)濟是未來中國發(fā)展的核心動力，這是取得投資成功必不可少的心態(tài)。