“人有不為也，而后可以有為”，這句話來自于《孟子》。名中帶“有為”二字的鄭有為，對“有為”與“不為”的關系，更有深刻的思辨。

作為國泰江源優(yōu)勢精選基金的基金經(jīng)理，鄭有為自2019年6月14日接手該產(chǎn)品來，截至7月8日已經(jīng)取得了78.97%的凈值增長率。同期滬深300漲幅29.54%。

然而，鄭有為更在意的卻不是增長，而是回撤。他曾說，“不需要賺太多錢，但一定要少虧錢。”在他看來，“有所不為”正是少虧錢的關鍵。

框架和工具箱

對于任意一名投資者而言，拒絕市場熱點的誘惑，都是很大的考驗。對面臨業(yè)績考核的基金經(jīng)理而言，更是如此。

談到一些當前市場上的熱門板塊，鄭有為表示對他而言，“那些已經(jīng)不能用傳統(tǒng)定價理論來匡算的個股，已經(jīng)不合適繼續(xù)盲目追逐了”

“我不需要那么高收益率，我要的是更高的確定性。”他曾這樣表示，“長期來看，收益率是否出色，并不取決于牛市多賺10個點，而是取決于熊市少跌10個點。因為熊市時的回撤，對長期復合回報的殺傷力最大。”也是因此，在鄭有為的投資體系中，第一重要的原則是風險控制。

在2018年底進入國泰基金之前，鄭有為有著9年證券從業(yè)經(jīng)驗以及6年投資管理經(jīng)驗。券商資管的年度考核很嚴格，這得益于他喜歡用工具做判斷的做法。

比如，在他投資方法論的最上層是貨幣信用框架，具體說就是以貨幣、信用為坐標軸，他把市場分為四象限，這樣市場狀態(tài)便一目了然。

今年就屬于寬信用、寬貨幣的市場。而歷史數(shù)據(jù)顯示，在這一象限，權益資產(chǎn)的牛市概率是80%，震蕩市概率20%。而在2018年，則是緊貨幣緊信用，對應權益資產(chǎn)是百分之百熊市。依靠工具清晰定位市場，讓鄭有為在熊市到來時能順勢而為，不會采取激進動作。

積極避險

“我比較追求均衡的收益，不希望在某一年很輝煌，然后在某一年又很慘，希望一直有平均較好的收益。”鄭有為說。

最好的例證，就是當忽如其來的新冠疫情讓市場劇烈波動時，很多長期價值型基金經(jīng)理不進行操作，把一整波下跌扛過去。然而，鄭有為卻采取了積極應對的態(tài)度。雖然他長期很看好新能源汽車和消費電子，認為它們一定會漲回來，但他卻沒有容忍這一波幅度太大的下跌，而進行了減倉或者對沖一部分扛跌品種的操作。他解釋說：“我肯定不會扛，我不能接受組合在下跌時非常被動。”

事實上，當被問及“控制回撤最重要的是什么”時，鄭有為的回答顯得非常積極。“要落實到個股質(zhì)量，好公司本身就比較抗跌。”他說，“所以對我而言，買入公司的核心標準是凈資產(chǎn)回報率ROE盡量在15%以上、現(xiàn)金流一定要好。”精挑細選的好公司，構(gòu)成了鄭有為的股票池，也是組合扛跌的關鍵。

反復強調(diào)ROE重要性的鄭有為，是一位“非典型”的深度價值投資者。

在鄭有為構(gòu)建的組合中，包含兩類資產(chǎn)：戰(zhàn)略資產(chǎn)是那些高ROE、高壁壘、現(xiàn)金流好的公司。這一類戰(zhàn)略資產(chǎn)是底倉，賺取價值創(chuàng)造的錢，是組合的穩(wěn)定器，這是典型價值投資者最青睞的資產(chǎn)。

但組合中還會一部分他定義為戰(zhàn)術資產(chǎn)，目標是要賺取行業(yè)景氣度上升時戴維斯雙擊的錢。這些個股每股收益呈現(xiàn)加速態(tài)勢，市盈率PE也可能提升，例如上半年的醫(yī)藥股。

此外，他也對買入時機有所選擇。他說：“我很喜歡買低估值股票，一般會買在歷史估值下沿。”當然他也強調(diào)：“無論戰(zhàn)略或者戰(zhàn)術資產(chǎn)，底層個股一定是高ROE，強自由現(xiàn)金流，這是我的堅持。”

賺確定的錢

因為有著清晰的準則，所以鄭有為的操作就更加不易被市場帶跑節(jié)奏。比如在鄭有為看來，某些醫(yī)藥股或許后面還會漲，但市盈率已經(jīng)超過合理范圍，歷史上從沒有到過這么高，與海外同類型的公司比較也貴很多。所以雖然他一度以很多醫(yī)藥股作為戰(zhàn)略品種，但現(xiàn)在則更傾向于在食品飲料、家電中選。他也說，未來如果食品飲料、家電也貴了，就在金融板塊選，它們處于逆周期。

雖然鄭有為是這樣一個很難簡單定義的非典型投資者，不過從他的操作和語言中，還是可以找到一種內(nèi)在的穩(wěn)定。他說：“世事無常，紀律很重要，我只想賺內(nèi)在價值最確定的錢。”

7月13日，鄭有為管理的國泰致遠優(yōu)勢混合(基金代碼:009474)開始發(fā)行。相信只賺均衡的收益的鄭有為，也將在他掌舵的第二只國泰基金的過程中，進一步拿捏“有為”與“無為”間的微妙平衡。

注：上述內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。市場有風險，投資需謹慎