每經(jīng)記者｜胡琳    每經(jīng)編輯｜段煉    

2020年全球進入新一輪貨幣寬松周期，低利率環(huán)境背景下，貨幣類資產(chǎn)收益率全面下降，同時資管新規(guī)下，傳統(tǒng)穩(wěn)健型理財難以滿足投資者低風險高收益的投資需求。在這種背景下，以債券資產(chǎn)打底的“固收+”策略獲得資產(chǎn)管理行業(yè)和市場追捧。

平安信托固定收益部業(yè)務總監(jiān)陳勇認為，“固收+”不是為了“+”而“+”，而是通過“+”，可以達到資產(chǎn)配置的目的，從而切實為客戶增厚收益，減少風險。

平安信托固定收益部業(yè)務總監(jiān)陳勇 圖片來源：受訪者供圖

固收+漸受追捧

今年以來，受基本面、政策面和資金面的影響，利率中樞水平保持在一個相對較低的水平，國內資金面逐步寬松，市場上資金相對充裕，固收類資產(chǎn)的收益率持續(xù)走低。

在陳勇看來,固收+的流行主要源于固定收益產(chǎn)品收益率的下降?他指出，債券市場2018年以來整體呈現(xiàn)牛市行情，但未來持續(xù)上漲的空間相對有限。為提升固收業(yè)務的盈利能力，信托、銀行理財子公司?券商和基金等“大資管行業(yè)”開始積極布局“固收+”業(yè)務。有業(yè)內專家認為，從供給端來講，純固收策略表現(xiàn)不可避免受債市beta影響，隨著收益率下行未來收益空間越發(fā)有限。在純固收策略基礎上加上一些其他資產(chǎn)或策略既可以分散組合風險又能一定程度上增強收益，從產(chǎn)品策略設計角度更具有吸引力。從需求端來看，大量低風險偏好資金從保本理財、非標產(chǎn)品、P2P中流出，對于絕對收益型產(chǎn)品將有顯著需求，而固收+策略既能滿足大資金容量需求，又能盡可能提供低風險偏絕對的收益。

盡管產(chǎn)品都叫固收+,但是不同機構在配置思路?資金穩(wěn)定性的追求上仍有不少的差別。目前公募基金債券型基金中類型可分為:純債基金?一級債基(即固收+打新模式),二級債基(固收+權益投資)和指數(shù)型債券基金四種類型?券商推出的固收+產(chǎn)品的個性化更為突出,資產(chǎn)配置比例的靈活度更高?

陳勇認為，信托行業(yè)的“固收+”業(yè)務具備獨特的差異化優(yōu)勢。從機構角度看，信托在城投和地產(chǎn)等非標業(yè)務方面比較擅長，而信用債市場最重要的發(fā)債主體即為城投和地產(chǎn)；從投資者角度看，在資管新規(guī)背景下，信托投資者需求從過去剛兌型理財產(chǎn)品中大量釋放，需要尋找新的穩(wěn)定回報類產(chǎn)品，“固收+”產(chǎn)品更能契合原有客戶客群的低風險高收益偏好。

陳勇介紹了平安信托的“固收+”投資策略。他表示，平安信托的業(yè)務開展目標明確，不是為“加”而“加”，而是以資產(chǎn)配置切實為客戶增厚收益，減少風險。他告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，很多機構在做固收+時設定了債券、股票的投資比例，然后股票、債券分開投資。與之相比，平安信托的“固收+”業(yè)務會從“資產(chǎn)配置”和“信用精選”兩方面考慮業(yè)務，通過對經(jīng)濟周期、宏觀政策、估值水平和資金流動等因素進行分析，尋找高性價比資產(chǎn)，動態(tài)優(yōu)化配置；綜合信用環(huán)境、行業(yè)變化、估值水平和財務分析等因素，建立信用分析模型，挖掘信用alpha投資機會。例如，如果分析認為中資美元債、打新或者可轉債能增加產(chǎn)品盈利，平安信托就參與進去，而不是為了強調“+”而加入。

同時，陳勇表示，債券投資要堅持"天時、地利、人和"，做到順周期，順趨勢，嚴守價值底線，尋找性價比最優(yōu)的品種；看圖形、看人氣，尋找阻力最小的方向進行進攻。

此外，信托打破剛兌后,投資人群體也遇到了新問題，那就是如何選擇產(chǎn)品,尤其是固收+權益類型的產(chǎn)品?陳勇對于投資人的建議是關注產(chǎn)品歷史業(yè)績和管理團隊。他指出，歷史業(yè)績肯定是最重要的，其次是產(chǎn)品管理團隊的投資風格、價值取向。

自建固收體系：信托業(yè)務轉型的必然選擇

在資管新規(guī)約束下，去通道、降杠桿、破剛兌，壓減非標產(chǎn)品，加碼標準化產(chǎn)品，主動尋求轉型已經(jīng)成為行業(yè)共識。信托固收業(yè)務也在尋求升級轉型。陳勇告訴記者，信托要做主動管理，肯定要自建固收體系，這一過程中最大的挑戰(zhàn)是內部交易文化和外部信托品牌建立。

傳統(tǒng)信托業(yè)務集中于非標融資領域，其前中后臺體制設置也多配合這一業(yè)務目的，與標準資產(chǎn)業(yè)務的組織架構需求不盡一致。在另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)信托機構中的“信貸文化”如何轉換為“交易文化”，也有待于行業(yè)探索。陳勇認為，如何管理標準資產(chǎn)是信托行業(yè)轉型升級中必須回答的題目。“在選擇股票和債券資產(chǎn)后，機構還需要進行主動管理。”陳勇說，“與傳統(tǒng)的房地產(chǎn)領域不同，股票和債券的投資者更關心的是購買價格，而這與信托公司的專業(yè)能力、交易文化息息相關。”

另一方面對于信托品牌建立，陳勇認為，信托公司的品牌建設建立是一個長期的過程。平臺大、穩(wěn)定性高、專業(yè)能力優(yōu)秀的公司將在“大資管”時代獲得更多優(yōu)勢，行業(yè)的集中度或將進一步提高。

封面圖片來源：受訪者供圖