每經(jīng)記者｜朱萬(wàn)平    實(shí)習(xí)生 范芊芊    每經(jīng)編輯｜文多    

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

3月30日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布了2020年年報(bào)。去年貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收949.15億元，同比增長(zhǎng)11.10%，歸母凈利潤(rùn)466.97億元，同比增長(zhǎng)13.33%。這一業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，高于貴州茅臺(tái)此前定下的10%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)。

“這個(gè)業(yè)績(jī)整體上還較符合我們的預(yù)期，比此前的業(yè)績(jī)預(yù)告要略高一些。”中泰證券一位分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然13.33%的凈利潤(rùn)增速?zèng)]有比此前擬定的目標(biāo)高多少，但考慮到貴州茅臺(tái)繼續(xù)維持高比例的分紅，從整體來(lái)看是符合預(yù)期的。

根據(jù)2020年財(cái)報(bào)，貴州茅臺(tái)計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元（含稅），共計(jì)派發(fā)242億元分紅，總額再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。今年貴州茅臺(tái)的分紅率（分紅總額占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比重）與往年基本一致，維持在約52%的高位。展望2021年全年，貴州茅臺(tái)的營(yíng)收增速目標(biāo)為10.5%。

圖片來(lái)源：年報(bào)截圖

超額實(shí)現(xiàn)去年初定的業(yè)績(jī)目標(biāo)

貴州茅臺(tái)剛剛交出的2020年成績(jī)單上，11.10%的營(yíng)收增速和13.33%的凈利潤(rùn)增速，超過(guò)2020年初定下的10%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

細(xì)細(xì)來(lái)看，貴州茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量也有提升。在去年949.15億元的營(yíng)收中，茅臺(tái)酒營(yíng)業(yè)收入848.30億元，同比增加11.91%，其他系列酒營(yíng)業(yè)收入99.91億元，同比增加4.70%。去年貴州茅臺(tái)的酒類銷售毛利率達(dá)到91.48%，同比增長(zhǎng)0.11個(gè)百分點(diǎn)；其中茅臺(tái)酒銷售毛利率為93.99%，同比增加0.21個(gè)百分點(diǎn)。

在生產(chǎn)方面，2020年，茅臺(tái)產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中有升，共生產(chǎn)基酒7.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.15%。其中生產(chǎn)茅臺(tái)酒基酒5.02萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.63%。2020年，貴州茅臺(tái)的產(chǎn)品出廠合格率為100%。眾所周知，貴州茅臺(tái)“不賣新酒”，當(dāng)年生產(chǎn)的酒，都要放幾年再對(duì)外銷售。而去年貴州茅臺(tái)生產(chǎn)了5.02萬(wàn)噸的茅臺(tái)酒基酒，首次超過(guò)5萬(wàn)噸大關(guān)，這也為未來(lái)貴州茅臺(tái)的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

雖然貴州茅臺(tái)交出了史上最佳業(yè)績(jī)年報(bào)。但是，從業(yè)績(jī)?cè)鏊俚慕嵌葋?lái)看，由于高基數(shù)，增速有所放緩。這其中，既有疫情的影響，也有公司遇到可售茅臺(tái)酒數(shù)量瓶頸的因素。同時(shí)，去年茅臺(tái)酒的售價(jià)也沒(méi)有變動(dòng)，依然維持在1499元/瓶，其他茅臺(tái)系列酒的主流大單品也沒(méi)有提價(jià)。

在量和價(jià)改變有限的情況下，貴州茅臺(tái)只能通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高毛利產(chǎn)品的比重來(lái)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在2020年受到疫情沖擊的背景下，能夠超額完成此前定下的目標(biāo)，已然不易。

市場(chǎng)對(duì)貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛延蓄A(yù)期。此前貴州茅臺(tái)把2020年?duì)I收增速目標(biāo)定在10%，也算是引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。2020年1月，茅臺(tái)集團(tuán)原董事長(zhǎng)李保芳就曾對(duì)外發(fā)聲：作為一家“千億級(jí)”企業(yè)，寄望于貴州茅臺(tái)長(zhǎng)期保持30%左右的增速，既不理性、不現(xiàn)實(shí)，也是不負(fù)責(zé)任，“茅臺(tái)需要的是常態(tài)化、可持續(xù)、更健康的發(fā)展，而不是大起大落”。

圖片來(lái)源：年報(bào)截圖

推出242億元史上最高分紅

“如果把貴州茅臺(tái)放在整個(gè)白酒市場(chǎng)來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鏊俨皇亲羁斓?。但從分紅和穩(wěn)定性的角度來(lái)看，貴州茅臺(tái)的分紅比例還是很誘人。”一位投資機(jī)構(gòu)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

根據(jù)貴州茅臺(tái)公告的最新利潤(rùn)分配方案：公司擬對(duì)全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利192.93元（含稅），共分配利潤(rùn)242億余元，約占466.97億元凈利潤(rùn)的52%，分紅率與前兩年基本一致。而此次分紅，再次創(chuàng)造了貴州茅臺(tái)上市以來(lái)的分配紀(jì)錄。

除了分紅，貴州茅臺(tái)2020年年報(bào)透露的另一個(gè)重要信息是，公司在渠道變革上取得了重大的突破。渠道改革，是過(guò)去兩年里貴州茅臺(tái)的關(guān)鍵詞之一，2020年公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)包括：持續(xù)完善營(yíng)銷體制改革，優(yōu)化直營(yíng)渠道建設(shè)，提高市場(chǎng)調(diào)控能力。

貴州茅臺(tái)2020年年報(bào)顯示，目前貴州茅臺(tái)的茅臺(tái)酒經(jīng)銷商隊(duì)伍已趨于穩(wěn)定，變化不大。同時(shí)，貴州茅臺(tái)的直銷渠道在快速發(fā)展，2020年，大量區(qū)域性商超、綜合電商、垂直電商等加入經(jīng)銷渠道。貴州茅臺(tái)的直銷渠道從2019年的8家拓展到了2020年四季度的68家。

在自營(yíng)渠道（直營(yíng)店）建設(shè)上，貴州茅臺(tái)表現(xiàn)亮眼。2020年，茅臺(tái)直銷渠道銷售收入132.40億元，同比增長(zhǎng)了82.66%。未來(lái)，貴州茅臺(tái)還將繼續(xù)在自營(yíng)渠道上發(fā)力，加大對(duì)自營(yíng)渠道的投放，這將對(duì)驅(qū)動(dòng)貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)有所幫助。

“目前，貴州茅臺(tái)的基本面是沒(méi)有什么問(wèn)題的，但是資本市場(chǎng)大環(huán)境在變化。”一位白酒分析師對(duì)記者表示，美債收益率之前持續(xù)上行，一度創(chuàng)下一年以來(lái)的新高，而美債收益率的高低也會(huì)影響到貴州茅臺(tái)估值。

“如果市場(chǎng)利率很低，目前貴州茅臺(tái)市盈率是沒(méi)問(wèn)題的，但是如果市場(chǎng)利率上漲，這個(gè)市盈率可能會(huì)變化。”該分析師進(jìn)一步表示，2020年貴州茅臺(tái)股價(jià)從最低1000元/股，上漲至近2000元/股，漲的不是業(yè)績(jī)，漲的是估值。“因?yàn)?020年市場(chǎng)利率低，錢多拉升了估值，2021年市場(chǎng)利率已上漲了，整體估值就會(huì)受影響。”分析師表示。

不過(guò)，不管資本市場(chǎng)如何變化，貴州茅臺(tái)希望保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。2021年貴州茅臺(tái)計(jì)劃持續(xù)做好市場(chǎng)營(yíng)銷，鞏固深化營(yíng)銷體制改革成果，加強(qiáng)渠道建設(shè)和管控，提高市場(chǎng)扁平化程度，構(gòu)建完善科學(xué)規(guī)范、運(yùn)轉(zhuǎn)高效的營(yíng)銷新體系；持續(xù)強(qiáng)化經(jīng)銷商管理，維護(hù)茅臺(tái)酒正常市場(chǎng)秩序。