每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜湯輝    

4月6日下午，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的2021中國(guó)食品飲料資本論壇暨中國(guó)食品飲料行業(yè)創(chuàng)新力榜頒獎(jiǎng)盛典在成都舉辦。本次論壇以“消費(fèi)新場(chǎng)景 產(chǎn)業(yè)新價(jià)值”為主題，匯聚眾多行業(yè)內(nèi)外知名企業(yè)代表，行業(yè)消費(fèi)新場(chǎng)景的代表企業(yè)，以及知名券商等，為行業(yè)獻(xiàn)上一場(chǎng)重量級(jí)的智慧盛宴。

論壇上，長(zhǎng)江證券食品飲料行業(yè)首席分析師董思遠(yuǎn)就食品飲料行業(yè)投資發(fā)表了主題演講，并于會(huì)后接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的專訪。在談到食品飲料板塊投資機(jī)遇時(shí)，董思遠(yuǎn)表示，食品飲料板塊依然具備較強(qiáng)的基本面支撐且整體趨勢(shì)依然向上，但內(nèi)部盈利與估值預(yù)計(jì)也將繼續(xù)分化。

長(zhǎng)江證券食品飲料行業(yè)首席分析師董思遠(yuǎn)

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝

“食品飲料行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯有望延續(xù)，但內(nèi)部估值分化”

從海天味業(yè)到金龍魚，最近一兩年，多個(gè)食品飲料細(xì)分領(lǐng)域牛股輩出，并引來(lái)資金瘋狂追捧。而隨著今年初以來(lái)多只大牛股股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前食品飲料股股票估值是否進(jìn)入合理區(qū)間，投資者應(yīng)該如何投資？

董思遠(yuǎn)分析，站在當(dāng)下，展望今年，食品飲料板塊的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯并沒(méi)有發(fā)生變化。“雖然去年以來(lái)板塊整體估值提升較為明顯，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下，板塊依然具備較強(qiáng)的基本面支撐；同時(shí)，食品飲料板塊的盈利改善周期受到外部因素沖擊，影響了去年季度間節(jié)奏，但整體趨勢(shì)依然向上。”

雖然看好食品飲料板塊中長(zhǎng)期趨勢(shì)，董思遠(yuǎn)也表示，食品飲料板塊內(nèi)部盈利與估值預(yù)計(jì)將繼續(xù)分化。

董思遠(yuǎn)認(rèn)為，食品飲料龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)未來(lái)將進(jìn)一步凸顯。具體來(lái)說(shuō)，在疫情影響下，2020年全年食品飲料行業(yè)分化進(jìn)一步加劇，行業(yè)龍頭整體表現(xiàn)好于非龍頭。未來(lái)龍頭企業(yè)有望憑借已經(jīng)建立的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)加速搶占市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度仍處于進(jìn)一步提升過(guò)程中。另外，經(jīng)歷疫情的考驗(yàn)，龍頭公司面對(duì)突發(fā)情況時(shí)應(yīng)對(duì)能力更強(qiáng)，表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與韌性，這也是去年龍頭公司估值溢價(jià)的重要原因。

以乳業(yè)為例，2020年1-9月納入統(tǒng)計(jì)范圍的企業(yè)563家，其中虧損企業(yè)數(shù)140家，虧損比例24.87%，高于過(guò)去多年的虧損比例。“小型企業(yè)或加速退出，而乳業(yè)龍頭憑借已經(jīng)建立的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獲得份額提升。”董思遠(yuǎn)分析。

董思遠(yuǎn)還表示，時(shí)至今日，食品安全關(guān)注度不斷提升、健康化飲食思潮不再小眾，擁有穩(wěn)定的高品質(zhì)、產(chǎn)品讓人放心的品牌，消費(fèi)者為之付出溢價(jià)的意愿也在提升。這也導(dǎo)致了多年深耕細(xì)分品類的企業(yè)，往往更容易俘獲消費(fèi)者心智，形成品牌力的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)護(hù)城河。

“2015年之后，食品飲料龍頭企業(yè)發(fā)展開始明顯加速，這一背后邏輯即食品飲料行業(yè)其實(shí)存在強(qiáng)者恒強(qiáng)的內(nèi)在效應(yīng)。”董思遠(yuǎn)表示，食品飲料行業(yè)一旦競(jìng)爭(zhēng)壁壘建立了，龍頭企業(yè)在后期的集中效應(yīng)會(huì)越來(lái)越強(qiáng)勢(shì)。

“研發(fā)力強(qiáng)的企業(yè)更可能打造爆款產(chǎn)品”

龍頭企業(yè)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，那么，未來(lái)食品飲料新品牌還有機(jī)會(huì)突圍嗎？董思遠(yuǎn)表示，以調(diào)味品為例，海天多年來(lái)保持收入、利潤(rùn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，而近2年也有一些中小調(diào)味品公司通過(guò)卡位高景氣賽道，實(shí)現(xiàn)了一定層面的市場(chǎng)突圍。

哪些企業(yè)更容易實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突圍？董思遠(yuǎn)認(rèn)為，近十年，強(qiáng)調(diào)快樂(lè)和分享使得食品飲料具備更多社交屬性，食品包裝的多樣化、精致化，使得品牌更趨藝術(shù)性，以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)使得人們有更多機(jī)會(huì)用飲食進(jìn)行自我表達(dá)。這種背景下，研發(fā)力強(qiáng)的企業(yè)更能捕獲最新消費(fèi)動(dòng)態(tài)（亦或是消費(fèi)者最想要展示身份特質(zhì)）推出直擊痛點(diǎn)的產(chǎn)品，并輔之以強(qiáng)力的品牌推廣營(yíng)銷，最終固化為品牌力，形成品牌力的溢價(jià)優(yōu)勢(shì)護(hù)城河。

從新的產(chǎn)品推出到獲得消費(fèi)者的認(rèn)可往往需要過(guò)程。就此，董思遠(yuǎn)分析，去年居家消費(fèi)的崛起催化了部分品類的加速滲透，例如奶酪、預(yù)調(diào)雞尾酒、復(fù)合調(diào)味料、方便速食、高端調(diào)味品、低溫酸奶等，從這些新興品類的生命周期來(lái)看，品類的培育周期實(shí)現(xiàn)一定程度縮短，滲透率實(shí)現(xiàn)加速提升。

不僅如此，疫情下人們的消費(fèi)渠道也發(fā)生了變化。董思遠(yuǎn)分析，后疫情時(shí)代，由于特殊時(shí)期的影響，加速了消費(fèi)者認(rèn)知、購(gòu)物習(xí)慣、購(gòu)買渠道的加速變革，直播電商、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、社群交易等新零售方式實(shí)現(xiàn)快速崛起。例如去年，巨頭陸續(xù)入場(chǎng)社區(qū)團(tuán)購(gòu)，渠道變革速度明顯加快，消費(fèi)者交易場(chǎng)景明顯擴(kuò)寬，這對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)品公司也提出了更高的要求和挑戰(zhàn)，如何適應(yīng)快速變化的消費(fèi)者偏好和渠道成為未來(lái)重要的課題之一。

不過(guò)，在董思遠(yuǎn)看來(lái)，渠道變革帶來(lái)的機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榍雷兏锾峁┝诵碌臋C(jī)會(huì)和風(fēng)口，企業(yè)若能抓住新一輪渠道變革的機(jī)會(huì)，有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。

對(duì)于食品飲料板塊未來(lái)的投資機(jī)遇，董思遠(yuǎn)還提到了餐飲產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇。因?yàn)椴惋嫯a(chǎn)業(yè)鏈景氣恢復(fù)的邏輯正逐步得到驗(yàn)證，對(duì)偏重餐飲渠道的食品飲料企業(yè)將帶來(lái)持續(xù)支撐。中長(zhǎng)期來(lái)看，居民消費(fèi)需求的向好趨勢(shì)不變，并且疫情有望催化食品供應(yīng)鏈的標(biāo)準(zhǔn)提升，加速部分產(chǎn)業(yè)鏈的集中度提升，餐飲鏈條相關(guān)大眾品公司的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯有望延續(xù)。