每經(jīng)記者｜肖世清    每經(jīng)編輯｜廖丹    

7月7日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議。會議決定，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

國務(wù)院常務(wù)會議在此時點提及“降準(zhǔn)”原因為何？宏觀分析師周茂華對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱：“這預(yù)示下半年存在一定降準(zhǔn)可能，主要是上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)確實遇到了一個新情況，就是大宗商品價格持續(xù)走高，導(dǎo)致部分制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本上升。”

中信證券研究所副所長、首席FICC分析師明明在接受記者采訪時表示，總體而言，現(xiàn)在整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是不支持“大水漫灌”，貨幣政策還是要朝著結(jié)構(gòu)化方向調(diào)整。所以國務(wù)院常務(wù)會議提到“降準(zhǔn)”，可能是針對中小微企業(yè)的定向政策。再結(jié)合下半年MLF（中期借貸便利）到期量比較大，降準(zhǔn)可能是為進(jìn)行流動性置換。在整體保持貨幣政策中性的背景之下，適當(dāng)增加中長期流動性的供給，起到降低融資成本的作用，對于中小企業(yè)也可以發(fā)揮比較好的支撐作用。

專家：引導(dǎo)銀行進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本

記者注意到，自去年5月以來，央行再未動用降準(zhǔn)這一貨幣政策工具。具體看來，2020年央行共進(jìn)行了三次降準(zhǔn)。

2020年1月，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。

同年3月，央行實施普惠金融定向降準(zhǔn)，對普惠金融領(lǐng)域貸款占比考核達(dá)標(biāo)銀行給予0.5或1.5個百分點的存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠，并對此次考核中得到0.5個百分點存款準(zhǔn)備金率優(yōu)惠的股份制商業(yè)銀行額外降準(zhǔn)1個百分點。

4月，央行決定下調(diào)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行和僅在本省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率1個百分點，分4月15日和5月15日兩次實施。

那么，時隔一年再提降準(zhǔn)原因為何？招聯(lián)金融首席研究員董希淼對記者表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行和外部不確定性雙重沖擊，我國中小微企業(yè)、個體工商戶生存和發(fā)展仍然面臨較大壓力。隨著向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利工作落實，銀行息差呈現(xiàn)縮窄態(tài)勢。特別是中小銀行，受限于負(fù)債成本高企，息差回落顯著。因此，在多種因素影響下，金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行“不敢貸、不能貸、不愿貸”的三角困局仍然不同程度地存在。

“在這種情況下，適時實施降準(zhǔn)，為銀行提供長期、穩(wěn)定的低成本資金，在增加銀行體系流動性的同時降低銀行資金成本，有助于提升銀行服務(wù)中小微企業(yè)和個體工商戶的意愿和能力，鞏固降低實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本等政策效果，使銀行讓利實體經(jīng)濟(jì)的行為更具持續(xù)性。”董希淼稱。

民生銀行首席研究員溫彬分析指出，從基礎(chǔ)貨幣投放的角度來看，近幾年外匯占款總體保持穩(wěn)定，在補(bǔ)充流動性方面，央行更多是動用公開市場操作中的MLF。當(dāng)前MLF余額接近歷史高位，但作為流動性補(bǔ)充工具，MLF相對于降準(zhǔn)而言，期限較短。此外，MLF有一定成本，所以降準(zhǔn)仍然是釋放長期流動性的首選工具，且更有助于商業(yè)銀行更好地管理資產(chǎn)負(fù)債。

溫彬還認(rèn)為：“后疫情時期，支持實體經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)，仍然是貨幣政策重要的內(nèi)容。此外，MLF利率及LPR報價已連續(xù)十幾月保持不變。目前央行的政策利率穩(wěn)定，也跟當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面相適應(yīng)，因為銀行的總體負(fù)債成本偏高（特別是中小金融機(jī)構(gòu)）。要降低中小微企業(yè)融資成本，還是要降低銀行負(fù)債成本。目前來看，降準(zhǔn)是有空間的，對于銀行特別是中小金融機(jī)構(gòu)來說，降準(zhǔn)是有必要的，通過降準(zhǔn)釋放長期資金，降低銀行負(fù)債成本，有助于引導(dǎo)銀行進(jìn)一步降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，特別是中小微企業(yè)的實際貸款利率。”

業(yè)內(nèi)預(yù)測：更傾向于定向降準(zhǔn)

提到此次降準(zhǔn)的方式，多位專家均對記者表示可能會傾向于定向降準(zhǔn)。

周茂華對記者表示：“我個人更傾向于定向降準(zhǔn)（結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)），但整體屬于對沖性質(zhì)，通過釋放長期限、低成本資金，一方面降低銀行整體負(fù)債成本，為銀行降低企業(yè)融資成本拓展空間；另一方面有助于緩解部分中小銀行負(fù)債壓力，提升其服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的意愿和能力，增加制造業(yè)等長期限資金投放。”

明明也表示，總體而言，現(xiàn)在整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是不支持“大水漫灌”，貨幣政策還是要朝著結(jié)構(gòu)化方向調(diào)整。所以此次會議提到降準(zhǔn)，可能是針對中小微企業(yè)的定向政策。再結(jié)合下半年MLF（中期借貸便利操作）到期量比較大，降準(zhǔn)可能是為進(jìn)行流動性置換。在整體保持貨幣政策中性的背景之下，適當(dāng)增加中長期流動性的供給，起到降低融資成本的作用，對于中小企業(yè)也可以發(fā)揮比較好的支撐作用。

此外，溫彬也認(rèn)為，可能會傾向于定向降準(zhǔn)，特別是鼓勵中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。至于說降準(zhǔn)時機(jī)的選擇，現(xiàn)在主要的考量還是通脹水平。

封面圖片來源：視覺中國