公募基金發(fā)展20余年，基金公司的發(fā)展路線逐漸差異化，有的大而全，有的小而專，有的則是走精品路線。

而當(dāng)提到“精品店”興證全球基金時(shí)，你腦海中浮現(xiàn)的第一印象又是什么？

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，興證全球基金至少有兩點(diǎn)給投資者留下了深刻的印象，一是主動(dòng)權(quán)益長期業(yè)績突出，精品基金眾多；二是明星基金經(jīng)理輩出。

其實(shí)如果進(jìn)一步深入剖析，這一切形成的基礎(chǔ)都是源于興證全球基金獨(dú)特的投研文化和管理機(jī)制。

興證全球基金研究部副總監(jiān)董理表示：“一直以來，興證全球基金奉行‘好的投資，時(shí)間看得見’。也一直從長周期的維度進(jìn)行考核，這種文化已經(jīng)植根于公司的各個(gè)部門，比如作為投資前置的興證全球基金研究部，從來不對(duì)研究員要求股價(jià)目標(biāo)，研究員要做的就是深入挖掘個(gè)股，對(duì)個(gè)股的基本面負(fù)責(zé)。”

特色的“類紡錘形”研究部

身為興全輕資產(chǎn)基金的基金經(jīng)理，同時(shí)又是研究部副總監(jiān)的董理，于2017年加入到興證全球基金，彼時(shí)的興證全球基金由于打造了一只又一只的精品基金，已是備受投資者認(rèn)可的基金公司，但相比于現(xiàn)在，彼時(shí)權(quán)益類基金的管理規(guī)模還未突破千億。

數(shù)據(jù)顯示，2017年底興證全球基金的權(quán)益類基金管理規(guī)模在500億元左右，而截至今年6月底，權(quán)益類基金管理規(guī)模已超2300億元。

在見證公司這幾年規(guī)模增長的同時(shí)，董理也見證了公司研究團(tuán)隊(duì)的日益強(qiáng)大，董理聊起研究部這幾年的變化時(shí)說道：“剛到興證全球基金時(shí)，一位研究員要同時(shí)看好幾個(gè)行業(yè)。如今，研究部已經(jīng)發(fā)展到擁有30位研究員，實(shí)現(xiàn)了一級(jí)行業(yè)的全覆蓋，有的跨行業(yè)板塊，還配備了專門的研究員，比如新能源。”

對(duì)于任何一家基金公司而言，投研隊(duì)伍的強(qiáng)大，都是支撐公司不斷向前發(fā)展的根本力量，但如何培養(yǎng)出更多的優(yōu)秀人才，來支撐公司向更高的管理水平邁進(jìn)，又是另外一門學(xué)問。

在董理看來，“一個(gè)好的研究部應(yīng)該是‘類紡錘形’的狀態(tài)。少部分足夠優(yōu)秀的人，在跨行業(yè)研究有了一定積累后逐漸轉(zhuǎn)向投資。此時(shí)，研究部就像是投資的前置，它為投資部輸送人才。很多明星基金經(jīng)理都是從研究部走出去，并被廣大投資者所熟知。”

“而中間段的人，一部分是繼續(xù)往上走，另一部分則是致力于專門做研究。投資和研究需要的特質(zhì)不太一樣，所以我們鼓勵(lì)一部分適合做研究的人沉淀下來。”董理繼續(xù)說道。

筆者還注意到，為了讓研究員更純粹，更深入，也更全面，興證全球基金研究部還有自己獨(dú)到的培養(yǎng)方式。

董理指出：“我們不要求研究員對(duì)股價(jià)負(fù)責(zé)，他們的首要職責(zé)的就是深入分析和挖掘個(gè)股，做好基本面的研究；同時(shí)，我們鼓勵(lì)行業(yè)交叉，如果有研究員在某個(gè)行業(yè)的A角做得好，我們會(huì)讓他去另一個(gè)行業(yè)做B角，比如從消費(fèi)組去周期組。這種跨行業(yè)的積累，能夠讓研究員具備跨行業(yè)分析的能力。”

與公司投資理念自洽

這其實(shí)也與興證全球基金長期以來所堅(jiān)持的投研文化相契合，一直以來，“風(fēng)險(xiǎn)控制、長期投資和價(jià)值投資”都是興證全球基金堅(jiān)持的核心投資理念。在這種投資理念下，研究端不要求股價(jià)目標(biāo)，自然顯得自洽。

“我們有的研究員剛進(jìn)公司，在分享觀點(diǎn)時(shí)會(huì)說道比如可以關(guān)注某個(gè)公司兩個(gè)月之后可能會(huì)有催化劑助動(dòng)，對(duì)于這樣的看法，我們會(huì)要求研究員不要關(guān)注短期的因素，應(yīng)該去了解企業(yè)的盈利現(xiàn)在處于什么水平，未來三到五年會(huì)成長為什么樣級(jí)別的公司。”董理舉例道。

再從考核方式來看，同樣也體現(xiàn)了興證全球基金對(duì)于研究本身的聚焦。

董理介紹稱，“我們對(duì)研究員考核，從多個(gè)維度出發(fā)，但基本面的研究是重要的評(píng)分項(xiàng)，我們目前要求研究員一年要有兩次深度的報(bào)告，基金經(jīng)理會(huì)對(duì)報(bào)告進(jìn)行打分，同時(shí)我們新增了每周五推薦報(bào)告的打分，最后我們會(huì)綜合這些報(bào)告的評(píng)分進(jìn)行考核。近期，我們還在思考如何進(jìn)一步完善考核方式，但基本面研究深度依然是最重要的。”

另外，從興證全球基金的基金經(jīng)理可以發(fā)現(xiàn)，不少基金經(jīng)理都是公司自主培養(yǎng)的，從研究端到投資端，很多投資理念都是一脈相承，反過來，投資端也在不斷地影響研究端。

董理認(rèn)為：“原因很簡(jiǎn)單，需求決定供給，當(dāng)基金經(jīng)理都是追求長期收益，就不會(huì)關(guān)注短期博弈機(jī)會(huì)。這就反過來又促使研究員也不會(huì)專注于短期，而是沉下心來研究公司的長期價(jià)值。”

據(jù)悉，興證全球基金對(duì)基金經(jīng)理的考核周期涵蓋了1年、2年、3年、5年、8年、10年等多個(gè)維度，“這從制度上保證了基金經(jīng)理不會(huì)做激進(jìn)的短期博弈。而且公司還推出了激勵(lì)創(chuàng)新形式，基金經(jīng)理買入自己管理的基金，公司會(huì)以認(rèn)購期權(quán)的形式為運(yùn)作良好并滿足一定持基年份的基金提供‘收益翻倍’的行權(quán)機(jī)會(huì)，這相當(dāng)于將基金經(jīng)理的利益和投資人的利益進(jìn)一步綁定在一起。”董理說道。

投資風(fēng)格繼續(xù)精進(jìn)

值得一提的是，身處其中的董理，既是興證全球基金投研文化的參與塑造者之一，也是受益者之一。

董理坦言：“在公司這幾年，自己的投資理念也在不斷的修正中，比如這兩年，會(huì)增加政策對(duì)市場(chǎng)影響的一些思考，當(dāng)然我并不是去預(yù)測(cè)政策，也不是調(diào)整選股的標(biāo)準(zhǔn)，是在原來選股標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，增加政策影響的研究維度。”

同時(shí)，董理還表示：“雖然估值一直是重要的防御手段，但是這兩年自己對(duì)于估值的容忍度有所提升，在現(xiàn)在的持倉中，成長股的比例跟以前相比會(huì)更高。”

如果說這些是董理這兩年的“變”，那么董理的“不變”同樣也是特征鮮明，筆者注意到，董理持倉的行業(yè)依然比較分散，同時(shí)相關(guān)性差異較大，比如既有電力、地產(chǎn)等行業(yè)，同時(shí)又有科技類的行業(yè)。

董理表示：“我雖然對(duì)估值的容忍度有所提升，但我非常重視基金的波動(dòng)，而行業(yè)的分散可以在一定程度上降低組合的波動(dòng)?？偟膩碚f，我希望我配置的行業(yè)，更加獨(dú)立，相關(guān)性更低，這樣犯錯(cuò)的可能性更低。”

從業(yè)績表現(xiàn)來看，雖然董理僅管理興全輕資產(chǎn)這一只基金，但數(shù)據(jù)顯示，自2017年11月23日任職基金經(jīng)理以來，截至2021年6月30日，興全輕資產(chǎn)混合復(fù)權(quán)凈值累計(jì)增長達(dá)到81.43%，跑贏業(yè)績基準(zhǔn)57個(gè)百分點(diǎn)，年化回報(bào)近18%。

而站在當(dāng)下，展望未來A股的表現(xiàn)，董理認(rèn)為：“未來的一兩年股市會(huì)很有意思，我對(duì)股市未來的反應(yīng)并不悲觀。如果說今年是賺業(yè)績的錢，那么可能半年以后，影響股市的因素會(huì)是流動(dòng)性，一些對(duì)高估值容忍度比較高的行業(yè)可能會(huì)優(yōu)先受益，這其中包括了符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)。”文/安安