每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

起源于街邊小店，經(jīng)過20來年發(fā)展，于2020年10月頂著“中國包子第一股”光環(huán)上市。巴比食品的故事聽起來十分勵(lì)志，但現(xiàn)實(shí)不是電視劇，登陸資本市場也并不意味著幸福大結(jié)局。上市一年后的巴比食品發(fā)展如何？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雖然2021年上半年巴比食品凈利潤同比大增，但主要并非公司主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。事實(shí)上，公司今年上半年扣非凈利潤相比2019年同期增速僅3.13%，且近三年半以來公司毛利率逐步下降。

上半年凈利大增主要由投資收益貢獻(xiàn)

巴比食品的成立可以追溯到20年前。2001年，公司創(chuàng)始人、實(shí)際控制人劉會(huì)平在上海市區(qū)繁華地段開了一家包子店——“劉師傅大包”，并在2003年改名“巴比饅頭”。

經(jīng)過20年的發(fā)展，巴比食品的經(jīng)營模式出現(xiàn)了變化。不同于早期的早餐生意，眼下的巴比食品跨界早餐和速凍食品兩個(gè)行業(yè)，公司的銷售渠道也有所變化。

在今年的半年報(bào)中，巴比食品如此自我介紹：公司自成立以來，專業(yè)從事中式面點(diǎn)食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，致力于“工業(yè)化生產(chǎn)，全冷鏈配送，直營、加盟、團(tuán)體供餐為一體”的經(jīng)營模式，是一家“連鎖門店銷售為主，團(tuán)體供餐銷售為輔”的中式面點(diǎn)速凍食品制造企業(yè)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，今年上半年巴比食品營業(yè)收入5.95億元，同比增長68.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.11億元，同比增長279.04%。

看起來還不錯(cuò)的業(yè)績，主要卻不是公司的主營業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。根據(jù)巴比食品較早公布的今年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，公司上半年業(yè)績預(yù)增主要是由于公司通過天津君正投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)（以下簡稱天津君正）間接持有東鵬飲料產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)收益增加所致，預(yù)計(jì)使得公司歸屬于上市公司股東的凈利潤增加約為1.4億元至1.5億元。

東鵬飲料今年5月份上市并股價(jià)大漲，最高一度達(dá)到285.7元/股。不過，近期的東鵬飲料股價(jià)有所回落，10月27日，東鵬飲料股價(jià)以184.31元/股報(bào)收。

無論如何，上市之初東鵬飲料股價(jià)的大漲還是增厚了巴比食品的業(yè)績。若剔除非經(jīng)常性損益影響，今年上半年巴比食品扣非凈利潤為5772萬元，同比增長45.70%。值得一提的是，2020年同期受到疫情影響，業(yè)績基數(shù)較低，如果對比2019年上半年扣非凈利潤5597萬元，巴比食品今年上半年扣非凈利潤增速僅為3.13%。

扣非凈利潤增速較緩之余，2018年-2020年以及今年上半年，巴比食品毛利率分別為33.34%、33.11%、27.9%和24.78%，毛利率逐步下滑。

就此，巴比食品2020年年報(bào)中分析稱，執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，2020年度公司將3817.84萬元運(yùn)雜費(fèi)計(jì)入主營業(yè)務(wù)成本；此外，原材料價(jià)格上漲；產(chǎn)量減少導(dǎo)致單位固定成本增加。而公司在分析2021年上半年?duì)I業(yè)成本變動(dòng)原因之時(shí)也提到了“原材料成本上漲。”

華東市場依賴癥難解

頂著“中國包子第一股”的光環(huán)上市，但市場對于巴比食品的質(zhì)疑也不少，其中就包括公司對于華東市場的依賴癥。

2017-2019年，巴比食品華東地區(qū)市場貢獻(xiàn)收入分別為81263.74萬元、91912.39萬元和97194.02萬元，占公司營收比例分別為93.77%、92.82%和91.35%。就此，巴比食品在2020年9月披露的首次公開發(fā)行股票招股說明書中曾經(jīng)表示，未來，公司將繼續(xù)深耕上海、江蘇、浙江、廣東等區(qū)域，重點(diǎn)培育北京等區(qū)域市場，逐步將業(yè)務(wù)拓展至全國。

時(shí)隔一年，公司全國化布局進(jìn)展如何？根據(jù)巴比食品今年半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)，上半年華東市場貢獻(xiàn)營業(yè)收入5.45億元，占公司營收比例高達(dá)91.65%。也就是說，相比于2019年，今年上半年公司對于華東市場的依賴不降反增。

對于全國布局，近年來巴比食品也有所嘗試，公司已在全國布局建設(shè)了上海、廣州、天津3個(gè)工廠。不過，2020年，上海中央工廠超負(fù)荷生產(chǎn)之時(shí)，廣州中央工廠和天津中央工廠的產(chǎn)能利率用率卻均比較低。其中，廣州中央工廠面點(diǎn)類產(chǎn)品和餡料類產(chǎn)品2020年產(chǎn)能利用率僅20.75%和34.99%；而天津中央工廠面點(diǎn)類產(chǎn)品和餡料類產(chǎn)品2020年產(chǎn)能利用率僅2.26%和19.79%。

對于跨區(qū)域經(jīng)營的不利因素，巴比食品2020年首次公開發(fā)行說明書中曾經(jīng)分析，公司在上海、浙江區(qū)域具有相對較高的知名度，在拓展新區(qū)域市場時(shí)，面臨當(dāng)?shù)仄放频母偁?，公司品牌的?yōu)勢將面臨一定的挑戰(zhàn)；此外，各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、消費(fèi)者的消費(fèi)能力和消費(fèi)習(xí)慣存在一定差異，公司面臨一定的消費(fèi)習(xí)慣差異的挑戰(zhàn)。

根據(jù)巴比食品介紹，公司2020年末加盟門店3089家、直營門店17家。面對地區(qū)口味存在差異和區(qū)域品牌的競爭，在業(yè)內(nèi)看來，以加盟為主的發(fā)展模式下，如何進(jìn)行產(chǎn)品的質(zhì)量把關(guān)對于公司來說也頗為重要。

事實(shí)上，巴比食品首次公開發(fā)行說明書中也曾經(jīng)提示，公司建立了較為完善的質(zhì)量管理體系，但隨著公司近幾年的快速發(fā)展，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大，對質(zhì)量控制體系的要求和實(shí)施難度也相應(yīng)增加。

值得一提的是，今年巴比食品還將眼光瞄準(zhǔn)了華中市場。今年1月，巴比食品宣布擬投資收購武漢地區(qū)的“好禮客”及“早宜點(diǎn)”品牌。公司公告中稱，這是公司將區(qū)域銷售網(wǎng)絡(luò)的覆蓋拓寬至全國市場的重要一步。

剛剛解禁就有多位股東宣布減持

廣州中央工廠和天津中央工廠產(chǎn)能利用率較低之時(shí)，近期巴比食品在華東大本營附近的南京再度加大產(chǎn)能建設(shè)。

2020年10月巴比食品上市之時(shí)，實(shí)際募集資金凈額為人民幣7.44億元。按照當(dāng)時(shí)的披露，擬分別用于巴比食品智能化廠房項(xiàng)目、生產(chǎn)線及倉儲(chǔ)系統(tǒng)提升項(xiàng)目、直營網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、食品研發(fā)中心和檢測中心建設(shè)項(xiàng)目等。

不過，經(jīng)過用途變更，原擬投入“生產(chǎn)線及倉儲(chǔ)系統(tǒng)提升項(xiàng)目”“食品研發(fā)中心和檢測中心建設(shè)項(xiàng)目”的全部募集資金 22567.65萬元與原擬投入“信息化建設(shè)項(xiàng)目”和“電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”的部分募集資金5212.35萬元，總計(jì)27780.00 萬元募集資金（占募集資金凈額的37.34%）和上述募集資金利息凈收入及理財(cái)收益投資至新項(xiàng)目“巴比食品南京智能制造中心一期項(xiàng)目”。

巴比食品南京智能制造中心一期項(xiàng)目已按計(jì)劃開工建設(shè)，預(yù)計(jì)在 2022年12月完工后正式投產(chǎn)。廣州中央工廠和天津中央工廠產(chǎn)能利用率較低情況下，南京項(xiàng)目未來前景如何？

就此，巴比食品公告中稱，該項(xiàng)目的建設(shè)不僅可進(jìn)一步增加公司產(chǎn)能，覆蓋公司現(xiàn)有部分銷售區(qū)域，還使公司產(chǎn)品配送區(qū)域得到有效延伸，有利于公司開拓新的市場，擴(kuò)大公司在行業(yè)中所占的市場份額。

對于巴比食品來說，近期值得關(guān)注的還有股東的減持。今年10月12日，巴比食品上市已滿一周年，首次公開發(fā)行中的部分股票解禁并流通上市，數(shù)量共計(jì)2426.37萬股，占總股本比例為9.78%。

就在解禁前一天的10月11日晚間，巴比食品發(fā)布兩份股東減持公告，持股5%以上股東嘉華天明因自身資金需求，擬通過集中競價(jià)或大宗交易的方式減持不超過744萬股，占總股本的3%。與此同時(shí)，巴比食品董事、高級管理人員孫愛國及監(jiān)事金汪明擬減持股份數(shù)量分別不超過21.62萬股、60.74萬股，分別占總股本的0.09%、0.24%。

2020年10月登陸上交所后，在“中國包子第一股”的光環(huán)下，一個(gè)多月時(shí)間巴比食品股價(jià)曾經(jīng)達(dá)到56.67元/股。但此后公司股價(jià)逐步回落，2021年10月27日收于32.79元/股。當(dāng)然，相比發(fā)行價(jià)格12.72元/股，嘉華天明等股東賬戶仍有不少浮盈。

就相關(guān)問題，近日《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電公司并發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

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