每經(jīng)特約評論員 李全 劉博宸

回顧過去兩年，全球經(jīng)濟(jì)在疫情的擾動下跌宕起伏，呈“Z型”復(fù)蘇。全球經(jīng)濟(jì)已過了復(fù)蘇最快的階段，通脹壓力也已接近峰值。國際貨幣基金組織(IMF)在最新的世界經(jīng)濟(jì)展望(World economic Out look)中預(yù)測2022年全球GDP增長率將在4.89%(世界銀行預(yù)測值為4.3%)，其中美國經(jīng)濟(jì)增長5.2%(世界銀行預(yù)測值為4.2%)，中國經(jīng)濟(jì)增速則在5.6%。發(fā)達(dá)國家在疫情發(fā)生之初，對疫情的防控政策猶豫不決導(dǎo)致錯(cuò)失了在疫情暴發(fā)初期遏制病毒的可能，之后“群體免疫”政策失敗導(dǎo)致全球疫情出現(xiàn)多次反復(fù)，使得供給側(cè)勞動力市場恢復(fù)緩慢，需求端的報(bào)復(fù)性消費(fèi)反彈化為泡影。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的美國服務(wù)消費(fèi)兩年平均增長依舊為負(fù)，就業(yè)跟勞動力薪資收入也尚未恢復(fù)至疫情前的絕對水平。在這樣一個(gè)大背景下，中國將以自身的政策定力和發(fā)展耐力，在雙循環(huán)的基本架構(gòu)中尋求發(fā)展與改革，在兩個(gè)百年目標(biāo)交匯中推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整，推動經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)步發(fā)展。

全球經(jīng)濟(jì)仍處復(fù)蘇進(jìn)程

回顧歷史，以10年為一個(gè)維度來看，1980~1999年，大部分時(shí)間世界的經(jīng)濟(jì)增長由發(fā)達(dá)國家引領(lǐng)，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速在這十年間僅比發(fā)達(dá)國家高0.45個(gè)百分點(diǎn)，此時(shí)世界經(jīng)濟(jì)處于發(fā)展初期，發(fā)展中國家剛剛起步，新興市場國家面臨走向全球化的道路。2000~2019年，新興經(jīng)濟(jì)體GDP增速比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高3.7個(gè)百分點(diǎn)，發(fā)展中國家開始引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)的增長。2020年疫情開始蔓延，IMF預(yù)測2021年與2022年發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增速分別為“5.2%、6.4%”和“4.5%、5.1%”，兩者之間差值僅為1.2和0.6個(gè)百分點(diǎn)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已過了最快階段。

經(jīng)濟(jì)的K型復(fù)蘇，體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)體受疫情的沖擊上。從各國的情況來看，制造業(yè)的恢復(fù)程度和疫苗的普及率相關(guān)性大，歐美等疫苗接種率高的國家制造業(yè)PMI明顯高于接種率相對較低的發(fā)達(dá)國家或新興經(jīng)濟(jì)體。2021年年中以來，在德爾塔變種毒株的沖擊下，由于疫苗供給不均以及抗疫模式選擇的差異，發(fā)達(dá)市場和新興市場經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了進(jìn)一步分化。分化從市場角度來看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)了進(jìn)一步的分化，發(fā)達(dá)國家在疫苗保護(hù)的屏障下恢復(fù)較快，且需求仍保持一定韌性。新興經(jīng)濟(jì)體疫苗接種率從2021年下半年開始才有所提升，因此經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，制造業(yè)如汽車零部件生產(chǎn)出現(xiàn)停滯。從行業(yè)角度來看，耐用品和非耐用品呈正增速，服務(wù)類消費(fèi)負(fù)增長;零售基本恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)速度持續(xù)低于海外市場預(yù)期。

中國啟動深層次改革

2021年是“十四五”開局之年，與之前的五年規(guī)劃不同，“十四五”未對經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)進(jìn)行具體設(shè)定，此次經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)以定性表述為主，隱含定量表述。我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，因此不能簡單地用GDP增速來衡量，更不能不顧質(zhì)量效益和生態(tài)環(huán)境方面的后果。

2021年疫情對經(jīng)濟(jì)的持續(xù)影響揮之不去，各國都在積極努力地修復(fù)疫情對經(jīng)濟(jì)的影響。中國在全球主要經(jīng)濟(jì)體中實(shí)現(xiàn)了唯一的正增長，在全球疫情下領(lǐng)跑，復(fù)蘇的中國經(jīng)濟(jì)走向備受世界矚目。中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，緣于中國對疫情的有效防控、精準(zhǔn)施策的宏觀調(diào)控以及維護(hù)和踐行多邊主義。展望2022年，部分發(fā)達(dá)國家加快開放經(jīng)濟(jì)，與中國產(chǎn)生“開放差”，但這背后卻隱藏著風(fēng)險(xiǎn)，病毒的持續(xù)存在將制約勞動力市場的恢復(fù)。因此構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局顯得尤為重要，我國經(jīng)濟(jì)則將在雙循環(huán)、“雙碳”目標(biāo)及共同富裕的長期戰(zhàn)略指導(dǎo)下，開啟新一輪需求結(jié)構(gòu)的全面優(yōu)化，并維持高質(zhì)量穩(wěn)定增長。

我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度轉(zhuǎn)型中，制造業(yè)占比呈下降態(tài)勢，這可能與產(chǎn)能過剩領(lǐng)域“去工業(yè)化”的趨勢有關(guān)。2010年制造業(yè)增加值占GDP比重為31.5%，到了2022年有可能下降至26.2%。而同期，德國和日本這一比重大致穩(wěn)定在20%的水平。盡管產(chǎn)業(yè)進(jìn)階領(lǐng)域“去工業(yè)化”是一國或地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級過程中的重要表現(xiàn)，但我國仍處于工業(yè)化轉(zhuǎn)型期，制造業(yè)所帶來的技術(shù)滲透效應(yīng)、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)和資本積累效率都沒得到充分體現(xiàn)。應(yīng)在制造業(yè)規(guī)模和技術(shù)發(fā)展充分、人均GDP較高及服務(wù)業(yè)有較強(qiáng)的支撐要素時(shí)再實(shí)施“去工業(yè)化”政策。且在“十四五”規(guī)劃中，制造業(yè)產(chǎn)值仍是地方政府目標(biāo)管理與考核的重點(diǎn)，對制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供著強(qiáng)有力的支撐。

穩(wěn)經(jīng)濟(jì)下的投資與調(diào)控

從增速來看，2022年固定資產(chǎn)投資的增長可能會受到2021年高基數(shù)的影響而走弱，分項(xiàng)目具體來看可能形成兩起一落的局面：在2021年底至2022年初形成的實(shí)物工作量的政策基調(diào)下，基建投資(含綠電投資及火電升級改造)將平穩(wěn)增長。制造業(yè)方面，2022年上游成本壓力將有所緩解，需求的回暖外加金融定向支持等因素將推動制造業(yè)投資持續(xù)小幅回升;反之地產(chǎn)投資因受監(jiān)管政策變化影響，投資增速或?qū)⒒芈洹Ｎ覀冾A(yù)計(jì)2022年固定資產(chǎn)投資增速大概在3.2%到7%之間，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)、地產(chǎn)投資預(yù)計(jì)分別為3.5%~5.5%、3%~8%、-2.5%~2.5%。

2021年基建投資增速放緩主要受政府意愿不強(qiáng)、財(cái)政緊平衡和公共設(shè)施管理疲軟等因素影響。從政策文件的表述中我們可以看出，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在五年規(guī)劃中所占的篇幅和重要性均有所下降。從對此次疫情的應(yīng)對來看，基建對GDP的拉動較為有限，且財(cái)政支出結(jié)構(gòu)偏向社會民生。與2009年全球金融危機(jī)時(shí)對比，當(dāng)時(shí)我國名義GDP增速9.2%，基建投資增速42.2%，高出名義經(jīng)濟(jì)增速33個(gè)百分點(diǎn)，而2020年基建投資完成額增長3.4%，與名義GDP增速持平。無論是基建增速還是用于基建的實(shí)際財(cái)政支出都沒有大幅擴(kuò)張。從2021年前三季度來看，社會民生類支出從2019年的35.7%上升至2021年的38%，基建類支出則從2019年的27.7%下降至2021年的23.2%，倒退回2010年的水平。

長期來看“房住不炒”“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段”仍是政策主線，但短期來看，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)收縮，不符合“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”的要求，9月以來房地產(chǎn)政策在執(zhí)行層面已出現(xiàn)階段性回?cái)[。房地產(chǎn)稅方面，試點(diǎn)范圍將有望擴(kuò)大，同時(shí)配合銀行信貸以及部分城市的限購條件邊際放松，來滿足首套房購房需求。2022年待按揭等領(lǐng)域政策小幅放松后，地產(chǎn)銷售有望邊際拉動地產(chǎn)投資，但房地產(chǎn)投資增速或?qū)⑿》芈洹１M管房地產(chǎn)不會成為刺激經(jīng)濟(jì)的手段，但政策層面也不會使其過于拖累經(jīng)濟(jì)，相關(guān)政策或?qū)⒅饾u政策化，從而實(shí)現(xiàn)“平穩(wěn)健康發(fā)展”，全年來看對地產(chǎn)投資依然可以保持信心。

(李全系聯(lián)儲證券董事兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、南開大學(xué)金融學(xué)教授，劉博宸系聯(lián)儲證券研究院研究員)