每經記者｜王硯丹    每經編輯｜何劍嶺    

由每日經濟新聞主辦的第十屆中國上市公司高峰論壇周于2021年12月20日至24日線上舉辦。

在此次高峰論壇的分論壇“2021中國投資價值趨勢論壇”上，光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東發(fā)表了主旨演講，對中央經濟工作會議進行了重點解讀。他表示，隨著中央的高度重視以及一系列政策的出臺，2022年上半年經濟有望企穩(wěn)反彈。

2022年經濟有望反彈

高瑞東首先對中央經濟工作會議進行了詳細解讀。

首先，本次中央經濟工作會議明確提出，目前經濟正面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重沖擊。需求收縮表現(xiàn)在疫情下整體消費疲弱、基建增速較低、房地產收縮等方面，總需求的支撐明顯不足。供給沖擊不僅來自于海外大宗商品價格上漲與關鍵產業(yè)鏈中零部件缺乏的沖擊，也表現(xiàn)在上游大宗商品、工業(yè)品價格大幅上行后下游廠商成本增加。預期轉弱方面，我們看到企業(yè)家信心、居民消費者的信心，海外主要國際機構對中國未來經濟增長的增速預期都已經趨于平穩(wěn)。

高瑞東指出，2022年在面臨上述三重沖擊下，要穩(wěn)定經濟大盤，穩(wěn)定社會大局。因此本次中央經濟工作會議明確提到各地方、各部門要承擔起穩(wěn)定經濟增長的責任，同時要適度超前推出能夠穩(wěn)定經濟增長的政策。在隨后的有關部門解讀中，也提到了要慎重出臺有收縮效應的政策，可以說我們重新回到了高質量發(fā)展、經濟建設這樣一個路線上來。這是從黨中央自上而下對經濟工作作出的總基調，即“穩(wěn)字當頭，穩(wěn)中有進”。

高瑞東指出，在此背景下，隨著中央的高度重視以及一系列政策的出臺，2022年上半年經濟有望企穩(wěn)反彈。

貨幣政策將聚焦中小微

高瑞東同時根據(jù)對中央經濟工作會議精神的學習，闡述了未來財政政策與貨幣政策可能的方向和路徑。

他指出，中央經濟工作會議提出，“積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、可持續(xù)。要保證財政支出強度，加快支出進度。實施新的減稅降費政策，強化對中小微企業(yè)、個體工商戶、制造業(yè)、風險化解等的支持力度，適度超前開展基礎設施投資……堅決遏制新增地方政府隱性債務。”

由這一表述可以推知，2022年財政政策將更加積極，整體呈現(xiàn)“重心前置、精準高效”的特征，積極財政的內涵從以往的擴張型政策轉向為推動經濟高質量發(fā)展。

高瑞東同時特別強調了財政資金跨周期前置的表態(tài)。未來預計將有三條路徑：一是，預計2021年將提前下達2022年新增專項債額度，2022年一季度開始發(fā)行新一輪專項債。二是，2021年11~12月仍有超過7000億元新增專項債發(fā)行，有望在2022年初形成實物工作量。三是，2021年財政超收節(jié)支，預計將預留萬億資金至2022年初使用。

高瑞東預測，貨幣政策有望邊際微松，未來將聚焦于中小微企業(yè)融資增量、擴面、降價。一是，新增支小再貸款額度，定向支持滿足基本條件的小微企業(yè)和個體工商戶貸款。二是，加大普惠小微信用貸款支持政策實施力度，大力推廣隨借隨還貸款模式，推動形成敢貸、愿貸、能貸、會貸長效機制。三是，進一步降低商業(yè)銀行負債端成本，引導貸款市場報價利率下行，推動小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。四是，引導金融機構開展票據(jù)貼現(xiàn)和標準化票據(jù)融資，人民銀行提供再貼現(xiàn)支持，緩解中小微企業(yè)占款壓力。

高瑞東指出，展望未來，伴隨著新增專項債提前下達，同時實體經濟資金需求逐漸恢復，未來存在進一步降準甚至定向降息的可能。總體的方向可能是通過財政和貨幣政策兩個穩(wěn)定總需求的抓手，推動整體宏觀經濟穩(wěn)中有進。

此外，高瑞東還提到，中央經濟工作會議中，為資本設置紅綠燈，防止資本野蠻生長；立足以煤炭為主的基本國情，推動煤炭和新能源優(yōu)化組合；盡力而為、量力而行，完善公共服務政策制度體系等表態(tài)，均從大方向上為經濟反彈、為營造良好的經濟和社會大局奠定了非常重要的基礎，也為更加做好系統(tǒng)觀念和統(tǒng)籌協(xié)調定下了主基調。

貨幣政策自主性將更強

值得一提的是，高瑞東還放眼海外，就2022年海外局勢尤其是新冠疫情影響下海外市場變化可能對中國經濟產生的影響進行了剖析。

他指出，近期南非發(fā)現(xiàn)新冠病毒新變種奧密克戎，已蔓延至全球多個國家，疫情管控措施再次收緊。主要發(fā)達國家開放國門的步驟放緩，意味著疫情對供應鏈的沖擊還將持續(xù)。此外，拜登1.75萬億美元的預算協(xié)調法案還在路程當中，這個法案其實會面臨比較大的阻力，其規(guī)模有可能進一步縮小，這意味著美國財政資金對于美國經濟的支撐也將減弱。

高瑞東認為，向前看，直至2022年上半年，能源和勞動力價格上行將持續(xù)給通脹帶來上行風險，實際通脹上行將帶動通脹預期走高，對美債收益率形成上行壓力，這使得美國國債收益率下行空間也有限。

總體而言，美國國債收益率低位震蕩對我國貨幣政策非常有利，我國貨幣政策跨周期自主性的靈活度將更強。結合中央經濟工作會議的總體精神，未來貨幣政策將整體穩(wěn)中有松。

此外，就中美關系，高瑞東指出，10月以來，中美經貿層面出現(xiàn)了實質性的緩和，但2022年正值美國中期選舉年，中美關系可能會面臨一些不確定性?？傮w而言，2022年的金融市場表現(xiàn)將更取決于我國內生動力。隨著經濟基本面企穩(wěn)復蘇，相信金融市場的表現(xiàn)也會反映經濟的反彈。