AI的整體擴散幅度比較強，比如海外北美的算力，我們核心需要關(guān)注其中的光模塊、PCB、服務器等環(huán)節(jié)——因為A股在這幾個環(huán)節(jié)有很多優(yōu)質(zhì)公司，在全球已建立起比較核心的份額，壁壘也比較高。

因為整體市場規(guī)模在迅速擴容，尤其今年以來，相關(guān)龍頭廠商的業(yè)績增長之所以這么明顯，本質(zhì)上是由于英偉達那邊從今年一季度開始，Blackwell芯片就迅速放量。比如英偉達在五月份的季度業(yè)績說明會上提到，超大規(guī)模客戶每周會部署1000臺GB200-NVL72的機柜。大家可以想想，這些機柜每臺裝有72塊GPU，相當于每周光這幾個大規(guī)?？蛻艟湍苜u出七萬多張GPU，而每張GPU售價約3萬美金，其收入和利潤體量是比較驚人的。

伴隨著下游廠家購買這些計算芯片后，還會購買其他一些配件，比如PCB、光模塊，這些都是數(shù)據(jù)中心必不可少的組網(wǎng)配件。而在這一方面，A股公司可能更有優(yōu)勢，無論是在國內(nèi)還是海外，份額都比較大。所以大家能看到，在GPU迅速放量的情況下，相關(guān)廠商今年的業(yè)績增長都有比較明顯的成長。

所以我們?nèi)绻f海外算力，我更愿意把光模塊、PCB以及服務器ODM等環(huán)節(jié)算作海外算力；而如果說國產(chǎn)算力，其中又能細分成不同方向。比如我們知道，半導體環(huán)節(jié)中，制造環(huán)節(jié)一般包含設計、制造、封裝、測試，上游還延伸出設備與材料等不同環(huán)節(jié)。

那今年半導體為什么會有這么強的表現(xiàn)呢？我們看到，年初時首先是國產(chǎn)算力領(lǐng)域，比如DeepSeek，性能比較強。這類國產(chǎn)大模型推出后，意味著中國的AI也能和全球最先進的國際領(lǐng)先水平競爭。雖然可能還存在一點點差距，畢竟我們沒有那么多算力硬件支撐，但AI大模型的性能競爭力還是很強的，所以Q1半導體板塊有比較強的表現(xiàn)。然后從今年八月份開始，半導體板塊又有了一波強勢表現(xiàn)。

至于Q3以來這個行情的推進情況，一方面我覺得邏輯敘事比較明確：因為從今年尤其是四月份以來，北美那邊的AI發(fā)展有一波明顯加速，在此情況下，與北美強相關(guān)的行業(yè)，比如通信ETF（515880）漲得非常好，但半導體在五、六月份卻沒有這種特別強的板塊效應。那后來為什么資金會切換到半導體方向呢？一方面是北美那邊表現(xiàn)好，因為當?shù)禺a(chǎn)業(yè)進展非?？?mdash;—北美已經(jīng)把AI的敘事跑通了，商業(yè)模式從資本開支轉(zhuǎn)變?yōu)槭杖肱c利潤增長，且還在不斷增加資本開支投入，以創(chuàng)造更多收入及利潤。

在此情況下，對于國產(chǎn)算力而言，我們最需要做的其實是“模仿”，北美那邊跑通后，我們有很多經(jīng)驗可以借鑒。當然，關(guān)注國產(chǎn)算力肯定要先看半導體板塊，因為美國對我們的制裁措施，國內(nèi)購買GPU比較困難，所以GPU要放量，核心還是依賴半導體產(chǎn)業(yè)鏈的成熟。比如現(xiàn)在英偉達的芯片，包括北美各家云廠商定制的芯片，大部分使用臺積電那邊4納米左右的制程；但對于A股公司而言，先進制程的產(chǎn)能非常稀缺，而且用半導體產(chǎn)線制作GPU的經(jīng)驗，比海外還是會匱乏一些。

尤其是今年Q3以來，我們觀察到半導體制造產(chǎn)業(yè)鏈在良率改善、產(chǎn)能擴充方面都有比較明顯的催化，這能夠支撐起GPU的放量，這一點其實比較關(guān)鍵，所以大家的預期也在不斷提升。此外，伴隨產(chǎn)業(yè)鏈的這些改善，大家對于半導體相關(guān)廠商明年整體的業(yè)績預期，或者說遠期空間預期，不管是明年還是后年都在不斷提升。在這樣的預期上修過程中，半導體產(chǎn)業(yè)鏈也開始有了比較好的行情。

當前市場處于業(yè)績真空期，板塊輪動加快，但科技仍是機構(gòu)與個人投資者的共識主線。投資需根據(jù)風險偏好選擇標的：海外算力可關(guān)注通信ETF（515880）；國產(chǎn)算力可關(guān)注芯片ETF（512760），追求彈性則可關(guān)注科創(chuàng)芯片ETF（589100），看重安全性則推薦估值偏低的半導體設備ETF（159516）。建議采用逢低布局、定投等方式參與，把握科技產(chǎn)業(yè)長期成長機遇。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風險測評，并根據(jù)您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L險，投資需謹慎。