12月17日，債市小幅反彈，十年國(guó)債ETF（511260）上漲0.11%，30年國(guó)債期貨反彈0.63%，接近修復(fù)周一的跌幅。我們認(rèn)為，四季度債市的弱勢(shì)表現(xiàn)較為超出預(yù)期，而超長(zhǎng)債的表現(xiàn)，或許對(duì)整個(gè)債市情緒產(chǎn)生了明顯壓制。11月以來(lái)，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)偏冷，貨幣政策中性，但30年國(guó)債期貨仍下跌近4%，接近去年“924”之后的低點(diǎn)。

30年國(guó)債在2025年之前的亮眼表現(xiàn)，恰恰使投資者忽視了其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。隨著TL合約推出，央行2024年開(kāi)啟國(guó)債買賣，30年-10年的期限利差被壓縮至10BP的歷史低點(diǎn)，但這并非常見(jiàn)現(xiàn)象。觀察美日發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，由于30年國(guó)債聚焦遠(yuǎn)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，其更不易受到短期經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)，若10年國(guó)債收益率下行，30-10年利差反而容易走闊。

隨著30年國(guó)債接近房貸稅后調(diào)整利率，其配置價(jià)值也逐漸凸顯，但此輪風(fēng)險(xiǎn)提示我們，不能再將超長(zhǎng)債簡(jiǎn)單視為久期策略的利劍。在債市調(diào)整階段，10年國(guó)債作為債市的壓艙石，更加體現(xiàn)了其穩(wěn)健的特征。展望后市，經(jīng)濟(jì)“K”型結(jié)構(gòu)短期無(wú)法得到緩解，仍是利好債市的環(huán)境，但悲觀情緒尚未完全釋放，貨幣政策中性偏空，建議投資者縮短久期，觀望進(jìn)一步的入場(chǎng)信號(hào)?？申P(guān)注穩(wěn)健性更強(qiáng)的國(guó)債ETF（511010），十年國(guó)債ETF（511260）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。