天風(fēng)證券指出，從成本視角看，港口動(dòng)力煤Q5500價(jià)格合理區(qū)間下限應(yīng)在620元/噸以上。2025年上半年規(guī)上噸原煤利潤(rùn)回落至60元/噸，但完全成本提升至615元/噸，較2018-2020年增加50-100元/噸。通過拆分10家動(dòng)力煤上市公司數(shù)據(jù)，2020-2024年加權(quán)平均噸煤完全成本從266元/噸升至361元/噸，成本剛性上升導(dǎo)致進(jìn)一步降本空間有限。從煤電利潤(rùn)分配看，2025H1秦皇島港Q5500均價(jià)676元/噸與當(dāng)前基準(zhǔn)價(jià)675元/噸接近，但利潤(rùn)小幅向電力端傾斜，若維持合理分配格局，基準(zhǔn)價(jià)或需小幅上移。

煤炭ETF（515220）跟蹤的是中證煤炭指數(shù)（399998），該指數(shù)從A股市場(chǎng)中選取涉及煤炭開采、加工及相關(guān)服務(wù)等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映煤炭行業(yè)相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)。該指數(shù)具有較強(qiáng)的行業(yè)代表性，配置上側(cè)重于煤炭產(chǎn)業(yè)，體現(xiàn)出周期性行業(yè)的典型特征。

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