天風證券指出，從成本視角看，港口動力煤Q5500價格合理區(qū)間下限應在620元/噸以上。2025年上半年規(guī)上噸原煤利潤回落至60元/噸，但完全成本提升至615元/噸，較2018-2020年增加50-100元/噸。通過拆分10家動力煤上市公司數(shù)據(jù)，2020-2024年加權平均噸煤完全成本從266元/噸升至361元/噸，成本剛性上升導致進一步降本空間有限。從煤電利潤分配看，2025H1秦皇島港Q5500均價676元/噸與當前基準價675元/噸接近，但利潤小幅向電力端傾斜，若維持合理分配格局，基準價或需小幅上移。

煤炭ETF（515220）跟蹤的是中證煤炭指數(shù)（399998），該指數(shù)從A股市場中選取涉及煤炭開采、加工及相關服務等業(yè)務的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映煤炭行業(yè)相關上市公司證券的整體表現(xiàn)。該指數(shù)具有較強的行業(yè)代表性，配置上側重于煤炭產業(yè)，體現(xiàn)出周期性行業(yè)的典型特征。

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