近日，上海林清軒化妝品集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng)“林清軒”）已正式啟動(dòng)港股主板招股，意味著這朵深耕中國(guó)高端護(hù)膚市場(chǎng)十余年的“山茶花”，即將登陸國(guó)際資本舞臺(tái)。

而隨著林清軒成功上市，其不僅有望成為“國(guó)貨高端護(hù)膚第一股”，更將以扎實(shí)的科研實(shí)力與“細(xì)胞級(jí)抗皺”科技標(biāo)簽，向市場(chǎng)展示國(guó)貨護(hù)膚品牌的科技進(jìn)階之路。

當(dāng)眾多品牌仍困于流量與折扣的循環(huán)，林清軒憑借對(duì)單一植物成分長(zhǎng)達(dá)十年的深度鉆研，走通了一條迥異的路徑：從福建山野的古老智慧中，淬煉出名為“山茶花精華油”的現(xiàn)代護(hù)膚答案，并以此為基石，構(gòu)建起一套以“細(xì)胞級(jí)抗皺”為核心的科研與產(chǎn)品體系，成就了一個(gè)年?duì)I收突破十億、毛利率比肩國(guó)際品牌的高端國(guó)貨樣本。

可以展望的是，這份源于東方山野的生命力，將在新的資本舞臺(tái)上，迎來(lái)其發(fā)展歷程中的關(guān)鍵一躍。

盈利能力比肩國(guó)際大牌，高端定位獲市場(chǎng)驗(yàn)證

林清軒的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)軌跡堪稱(chēng)國(guó)貨品牌以科技驅(qū)動(dòng)發(fā)展的典范。

招股書(shū)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)收從6.91億元增長(zhǎng)至12.10億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)32.3%，高于行業(yè)平均水平。值得關(guān)注的是，2025年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)堪稱(chēng)“爆發(fā)式”：營(yíng)收從2024年同期的5.30億元激增98.3%至10.52億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從0.92億元大漲117.4%至2.00億元，幾乎追平2024年全年盈利。

支撐這一高增長(zhǎng)的核心，是公司以山茶花精華油為代表的“細(xì)胞級(jí)抗皺”科技產(chǎn)品矩陣。

招股書(shū)顯示，林清軒的核心產(chǎn)品山茶花精華油自2014年推出以來(lái)，已迭代至第五代，截至2025年6月30日，累計(jì)銷(xiāo)量突破4500萬(wàn)瓶。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品連續(xù)11年穩(wěn)居中國(guó)面部精華油零售額榜首，是行業(yè)中唯一連續(xù)8年零售額突破1億元的單品。

2025年上半年，精華油品類(lèi)貢獻(xiàn)公司45.5%營(yíng)收，凸顯其作為業(yè)績(jī)壓艙石的作用。值得注意的是，該產(chǎn)品客單價(jià)保持在高端區(qū)間，線下渠道單筆交易額達(dá)1026元，線上渠道也達(dá)到497元，印證品牌溢價(jià)能力。

高溢價(jià)與市場(chǎng)認(rèn)可的底層邏輯，是林清軒圍繞“細(xì)胞級(jí)抗皺”構(gòu)建的深層科技壁壘。公司通過(guò)甄選高山紅山茶的花、葉、籽，經(jīng)九道工藝提煉出“清軒萃”和“山茶超勝肽”等核心原料，并明確將“細(xì)胞級(jí)抗皺”定義為通過(guò)作用于皮膚細(xì)胞分子層面，激活細(xì)胞能量以延緩皺紋產(chǎn)生的機(jī)制。其第五代山茶花抗皺修護(hù)精華油定位“細(xì)胞級(jí)抗皺精華油”，采用分子重組生物發(fā)酵與分子刀生物酶切技術(shù)，旨在實(shí)現(xiàn)更高效的活性成分滲透與細(xì)胞自噬機(jī)制激活。

此外，公司還具備一套從源頭到生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈深度整合體系。這與許多依賴(lài)代工和外部采購(gòu)的化妝品公司形成了本質(zhì)區(qū)別。

在原料端，林清軒已與浙江、江西的9個(gè)優(yōu)質(zhì)山茶花種植基地簽訂長(zhǎng)期供應(yīng)協(xié)議，總面積超20,000畝。其中4個(gè)為獨(dú)家供應(yīng)，從源頭上鎖定了核心成分的品質(zhì)與穩(wěn)定性。

生產(chǎn)環(huán)節(jié)，公司在上海運(yùn)營(yíng)著參照醫(yī)藥制造GMP標(biāo)準(zhǔn)建造的碳中和生產(chǎn)基地。對(duì)核心成分及主要產(chǎn)品自主生產(chǎn)能力的掌控，使得林清軒能夠?qū)嵤┴灤┤痰膰?yán)苛品控。

行業(yè)顧問(wèn)灼識(shí)咨詢(xún)?cè)趫?bào)告中指出，林清軒是中國(guó)面部精華油市場(chǎng)中少數(shù)實(shí)現(xiàn)核心成分全價(jià)值鏈整合的企業(yè)。

這種整合構(gòu)成了難以復(fù)制的硬性壁壘。截至最后可行日期（2025年12月8日），公司累計(jì)擁有超過(guò)600項(xiàng)配方和87項(xiàng)專(zhuān)利，其中46項(xiàng)為含金量最高的發(fā)明專(zhuān)利，覆蓋了山茶花提取、配方及抗皺修護(hù)技術(shù)等核心環(huán)節(jié)。

事實(shí)上，公司的研發(fā)實(shí)力也獲得了產(chǎn)業(yè)巨頭的“認(rèn)證”。2025年，歐萊雅通過(guò)旗下凱輝創(chuàng)美基金對(duì)林清軒進(jìn)行了戰(zhàn)略投資，持股2.75%。國(guó)際美妝巨頭的高度認(rèn)可，也為未來(lái)潛在的技術(shù)與供應(yīng)鏈協(xié)同打開(kāi)了想象空間。

OMO生態(tài)與高黏性客群構(gòu)筑增長(zhǎng)韌性

光有技術(shù)和產(chǎn)品不足以成就一個(gè)可持續(xù)的品牌。林清軒的增長(zhǎng)韌性，體現(xiàn)在其獨(dú)特的渠道策略與高質(zhì)量的客戶(hù)基礎(chǔ)上。

在“重營(yíng)銷(xiāo)、輕線下”成為許多新消費(fèi)品牌路徑依賴(lài)的當(dāng)下，林清軒構(gòu)建了一個(gè)線上線下深度融合的OMO模式。

截至2025年6月30日，公司在全國(guó)共擁有554家門(mén)店，其中超過(guò)95%位于購(gòu)物商場(chǎng)。灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，按門(mén)店總數(shù)計(jì)，林清軒在中國(guó)的國(guó)貨及國(guó)際高端護(hù)膚品牌中均排名榜首。

更為關(guān)鍵的是，這些門(mén)店中66.1%為直營(yíng)店。直營(yíng)模式雖然意味著更高的初期成本和運(yùn)營(yíng)壓力，但它確保了品牌形象、服務(wù)體驗(yàn)與價(jià)格體系的統(tǒng)一，是夯實(shí)高端品牌認(rèn)知不可替代的基石。

線下渠道也展現(xiàn)了強(qiáng)大的價(jià)值創(chuàng)造能力。2025年上半年，其線下渠道每筆訂單平均交易額達(dá)1026元，同期線上渠道為497元。線下客單價(jià)是線上的兩倍以上。

這種“線下樹(shù)立高端標(biāo)桿與體驗(yàn)，線上擴(kuò)大覆蓋與效率”的組合，形成了良性的增長(zhǎng)閉環(huán)。并且，線上渠道本身也是增長(zhǎng)的加速器。2022年至2024年，公司線上收入復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)51.2%，2025年上半年同比增速更是達(dá)到137.2%。

資料顯示，公司在各大電商平臺(tái)已積累龐大粉絲群，并多次在618、雙十一等大促中登上精華油品類(lèi)榜首。

高效的渠道運(yùn)營(yíng)離不開(kāi)精細(xì)化的成本管控。盡管持續(xù)擴(kuò)張，但公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率呈現(xiàn)優(yōu)化趨勢(shì)。2022年，銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支占收入比例為73.7%，而到2025年上半年，這一比例已下降至55.2%。這反映了公司在規(guī)模擴(kuò)張的同時(shí)，營(yíng)銷(xiāo)效率的持續(xù)提升和品牌內(nèi)生增長(zhǎng)力的增強(qiáng)。

此外，公司的管理費(fèi)用也得以?xún)?yōu)化。盡管直營(yíng)店占比高，但公司通過(guò)數(shù)字化工具控制管理成本。2024年管理費(fèi)用占營(yíng)收比例降至6.4%，低于行業(yè)平均水平；同時(shí)，公司還通過(guò)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)提升門(mén)店效率，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)也得以?xún)?yōu)化。

不過(guò)，真正的品牌價(jià)值最終得由用戶(hù)投票。林清軒擁有超過(guò)560萬(wàn)名活躍客戶(hù)，報(bào)告期內(nèi)的平均年復(fù)購(gòu)率約為33.5%，高于國(guó)內(nèi)護(hù)膚品牌的行業(yè)平均水平。高復(fù)購(gòu)率直接印證了產(chǎn)品功效獲得了消費(fèi)者的長(zhǎng)期信賴(lài)，也能降低品牌對(duì)持續(xù)燒錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)的依賴(lài)。

國(guó)際巨頭加持提升未來(lái)增長(zhǎng)空間

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的報(bào)告，中國(guó)抗皺緊致類(lèi)護(hù)膚品市場(chǎng)已成為行業(yè)增長(zhǎng)的核心引擎，其規(guī)模在2024年達(dá)到1198億元，過(guò)去五年的復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)15.0%，遠(yuǎn)超整體護(hù)膚品市場(chǎng)6.8%的增速。在這片高增長(zhǎng)的藍(lán)海中，林清軒憑借其標(biāo)志性的山茶花成分占據(jù)了獨(dú)特的一席之地，按零售額計(jì)，公司是TOP10中唯一的國(guó)貨品牌。

資本市場(chǎng)審視的從來(lái)不是過(guò)去的奇跡，而是未來(lái)的藍(lán)圖。站在年?duì)I收即將跨越20億元大關(guān)的門(mén)檻上，林清軒面臨的命題已從“如何打造一個(gè)爆款”升級(jí)為“如何構(gòu)建一個(gè)擁有持續(xù)生命力的美妝集團(tuán)”。通過(guò)港交所聆訊，正是其開(kāi)啟下一階段價(jià)值躍遷的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

據(jù)招股書(shū)披露，此次募集資金將重點(diǎn)投向品牌建設(shè)、全渠道與海外拓展、供應(yīng)鏈強(qiáng)化、技術(shù)研發(fā)，以及至關(guān)重要的——通過(guò)內(nèi)生孵化與外延并購(gòu)打造多品牌矩陣。

實(shí)際上，未來(lái)的增長(zhǎng)想象力，公司也已搭建了相對(duì)清晰的戰(zhàn)略路徑。

一是深度與廣度兼具的研發(fā)轉(zhuǎn)化體系。公司組建了85人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，超半數(shù)擁有碩士以上學(xué)歷，并與浙江大學(xué)、中科院上海藥物所、上海交通大學(xué)細(xì)胞與基因治療研究院等頂尖機(jī)構(gòu)建立了產(chǎn)學(xué)研合作，共同推進(jìn)細(xì)胞級(jí)抗皺等前沿領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究與應(yīng)用轉(zhuǎn)化。

二是“中國(guó)策源地，全球輻射圈”的國(guó)際化與多品牌試驗(yàn)。公司明確將東南亞市場(chǎng)作為國(guó)際化的首站，并已通過(guò)跨境電商進(jìn)行初步探索。東南亞市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，是理想的試驗(yàn)田。公司計(jì)劃通過(guò)與本地經(jīng)銷(xiāo)商合作、制定適應(yīng)性產(chǎn)品策略，將基于中國(guó)山茶花資源的護(hù)膚哲學(xué)推向全球。

此外，林清軒還在嘗試一條“集中孵化、資源共享”的路徑：在共享核心研發(fā)平臺(tái)與供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)上，孵化面向不同客群的新品牌。例如面向年輕消費(fèi)者的“小馨軒”、社區(qū)美容服務(wù)品牌“華嫆莊”等，旨在構(gòu)建一個(gè)覆蓋不同價(jià)格帶與消費(fèi)場(chǎng)景的品牌組合，以突破單一品牌的天花板。

三是來(lái)自產(chǎn)業(yè)巨頭的戰(zhàn)略賦能。歐萊雅的戰(zhàn)略入股，為這一切又帶來(lái)了關(guān)鍵變量。市場(chǎng)預(yù)期，合作可能在供應(yīng)鏈優(yōu)化與研發(fā)共享層面率先展開(kāi)。歐萊雅全球頂級(jí)的科研資源與原料采購(gòu)體系，有望賦能林清軒的山茶花成分研究與“細(xì)胞級(jí)抗皺”技術(shù)深化，助其從“油”的形態(tài)，向精華、面霜、面膜等更豐富的抗老修護(hù)產(chǎn)品線進(jìn)行技術(shù)延伸，實(shí)現(xiàn)從“超級(jí)單品”到“超級(jí)系列”的跨越。

更重要的是，歐萊雅旗下龐大的高端品牌矩陣運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，可能為林清軒的多品牌戰(zhàn)略與國(guó)際化進(jìn)程提供寶貴的路徑借鑒。

從福建山區(qū)的一抹山茶花靈感，到如今穩(wěn)居國(guó)貨高端護(hù)膚品牌頭部，并樹(shù)立起“細(xì)胞級(jí)抗皺”的科技標(biāo)簽，林清軒用十年時(shí)間證明了一條路徑的可行性：國(guó)貨品牌憑借對(duì)核心成分的專(zhuān)注、對(duì)前沿科技的持續(xù)投入、全產(chǎn)業(yè)鏈的深耕與對(duì)產(chǎn)品主義的堅(jiān)持，完全可以在高端市場(chǎng)建立起穩(wěn)固的灘頭陣地。

如今，站在港股資本市場(chǎng)門(mén)口，這朵已然綻放在中國(guó)市場(chǎng)的“紅山茶花”，正期待在全球美妝產(chǎn)業(yè)的更大花園里，證明其以“細(xì)胞級(jí)抗皺”為代表的硬核科技，能綻放出超越季節(jié)的持久芬芳。

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

文/何宇