每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜陳旭    

在全球含氟精細化工賽道加速重構(gòu)的背景下，國內(nèi)螢石資源龍頭企業(yè)金石資源（SH603505，股價18.34元，市值154.36億元）正通過一筆投資，完成其“由礦入化”的關鍵一躍。

12月21日晚間，金石資源發(fā)布公告稱，公司擬斥資2.57億元受讓浙江諾亞氟化工有限公司（以下簡稱諾亞氟化工）15.7147%的股權。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這筆交易不僅是金石資源由上游礦產(chǎn)向高附加值下游延伸的標志性動作，更因其持股比例與第一大股東僅差0.14個百分點的“一線之隔”而引發(fā)遐想。

對于金石資源而言，這不僅是一場產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的資源卡位，更是其在坐穩(wěn)上游螢石“頭把交椅”后，面對AI（人工智能）液冷等萬億元級藍海市場的精準布局。

通過這筆交易，金石資源試圖構(gòu)建起從“螢石礦開采-氫氟酸制造-含氟精細化工”的縱向一體化全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。然而，在0.14個百分點的微小差距背后，是否隱藏著進一步謀求控制權的后續(xù)計劃？

標的公司股權結(jié)構(gòu)較分散

根據(jù)金石資源發(fā)布的《關于購買浙江諾亞氟化工有限公司部分股權的公告》，金石資源擬以現(xiàn)金方式受讓諾亞氟化工6名股東合計持有的15.7147%股權，交易對價為2.57億元。

本次交易完成后，金石資源將正式躋身諾亞氟化工第二大股東。值得注意的是，公告顯示，標的公司的股權結(jié)構(gòu)相對分散，目前第一大股東的持股比例為15.8562%。這意味著，金石資源作為二股東，其持股比例與大股東的差距僅為0.1415個百分點。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，如此接近的持股比例往往意味著更深層的治理博弈——金石資源是否會通過后續(xù)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓或二級市場運作（若標的未來上市）進一步謀求控制權，無疑將是各方關注的焦點與懸念。

諾亞氟化工究竟有何魅力吸引“礦業(yè)大佬”如此大手筆投資？財務數(shù)據(jù)顯示，這家公司正處于業(yè)績高速成長期。根據(jù)公告披露的財務信息，2024年，諾亞氟化工實現(xiàn)營業(yè)收入5.41億元，凈利潤4625.82萬元（未經(jīng)審計，下同）；2025年1~10月，其營業(yè)收入達5.10億元，凈利潤沖至6413.09萬元，盈利能力已超過2024年全年。

資料顯示，諾亞氟化工系高新技術企業(yè)，專業(yè)從事含氟電子化學品的研發(fā)、制造和銷售，主要量產(chǎn)產(chǎn)品包括氟化冷卻液、中高端電子清洗劑氟化醚以及全氟己酮滅火劑等。目前，該公司已建成5000噸氟化液產(chǎn)能，在浸沒式液冷市場規(guī)模和市場占有率方面均位于國內(nèi)前列。

金石資源在公告中明確提到，本次交易系公司依托上游資源優(yōu)勢，對下游精細化工領域優(yōu)質(zhì)標的實施的戰(zhàn)略性參股投資。

從交易定價來看，本次交易基于諾亞氟化工整體16.35億元的估值進行。公告顯示，本次交易定價等同于標的公司于2024年1月增資后標的公司投后整體100%股權的投后估值16.35億元，以及2025年9月老股轉(zhuǎn)讓定價對應標的公司整體估值16.35億元。

向下游高附加值領域延伸

作為全球螢石資源的龍頭企業(yè)，金石資源的戰(zhàn)略野心從未止步于開采礦石。從其2024年年度報告及2025年半年報中可以看出，公司近年來一直致力于產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，金石資源目前已擁有龐大的螢石資源儲量及產(chǎn)量，并已通過包鋼金石等項目切入中游的酸級螢石粉與無水氫氟酸（AHF）領域。此次投資諾亞氟化工，邏輯十分清晰：金石資源提供上游原料保障，而諾亞氟化工則負責將其轉(zhuǎn)化為高附加值的精細化工產(chǎn)品。

對于本次購買股權資產(chǎn)對上市公司的影響，金石資源在公告中指出，本次交易，是公司作為氟化工上游龍頭企業(yè)向下游高附加值精細氟化工領域的戰(zhàn)略性延伸。

“諾亞氟化工目前經(jīng)營狀況良好，具有較強的技術研發(fā)能力和管理能力。諾亞氟化工的產(chǎn)品系公司無水氟化氫產(chǎn)品的下游，有利于公司向產(chǎn)業(yè)鏈下游擴張，和公司業(yè)務有較強的協(xié)同性。”金石資源稱。

然而，這筆交易并非全無風險。公告在“風險提示”部分提到：本次擬購買標的公司15.7147%股權事項尚需取得其他持有標的公司48.2711%股權的股東放棄優(yōu)先購買權以及機構(gòu)股東放棄共同出售權。

金石資源表示，截至本公告披露日，標的公司前述持股比例的股東的上述確認文件尚在簽署中，公司及標的公司管理層將在本公告后推進辦理并取得相應股東的確認文件。如相關股東行使優(yōu)先購買權/共同出售權，則本次交易中賣方主體可能發(fā)生變化。但前述情形不影響本次交易方案的推進。

此外，業(yè)績的持續(xù)性也是一個不可忽視的因素。雖然諾亞氟化工2025年前10個月表現(xiàn)搶眼，但精細氟化工產(chǎn)品受下游半導體、IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心）行業(yè)景氣度影響較大。

金石資源提醒投資者，由于標的公司未來經(jīng)營業(yè)績受行業(yè)周期、市場競爭、技術路線、客戶結(jié)構(gòu)及原材料價格波動等多重因素影響，存在實際業(yè)績及整合協(xié)同不達預期的可能。

從包鋼項目的成功運行，到如今2.57億元“卡位”諾亞氟化工，金石資源的邏輯脈絡清晰可見：以資源為王，以技術為翼，通過股權滲透實現(xiàn)對高端氟材料市場的垂直整合。