每經(jīng)記者｜宋美璐    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

上市剛滿一年，毛戈平化妝品股份有限公司（證券簡稱毛戈平，HK01318，股價(jià)86.650港元，市值423.770億港元，以下簡稱毛戈平股份）控股股東及多位執(zhí)行董事計(jì)劃進(jìn)行集體減持。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，1月6日晚間，毛戈平股份發(fā)布公告稱，公司控股股東及執(zhí)行董事毛戈平、汪立群，以及毛霓萍、毛慧萍、汪立華、宋虹佺等家族成員，計(jì)劃在未來6個(gè)月內(nèi)通過大宗交易等方式合計(jì)減持公司不超過1720萬股H股股份，占公司已發(fā)行股份總數(shù)的比例不超過3.51%。以當(dāng)日公司82港元/股的收盤價(jià)計(jì)算，此次減持計(jì)劃對(duì)應(yīng)的套現(xiàn)金額約14億港元。

上述公告顯示，擬參與減持的6名股東中，汪立群為毛戈平的配偶，毛霓萍、毛慧萍為毛戈平的姐姐，汪立華為汪立群的弟弟。

對(duì)于減持原因，毛戈平股份在公告中解釋稱，相關(guān)股東因“自身財(cái)務(wù)需求”擬進(jìn)行減持，所得款項(xiàng)將用于美妝相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資及改善個(gè)人生活等。同時(shí)，毛戈平股份強(qiáng)調(diào)，控股股東及董事對(duì)公司發(fā)展充滿信心，將持續(xù)致力于集團(tuán)的產(chǎn)品研發(fā)及生產(chǎn)經(jīng)營管理，努力為集團(tuán)品牌價(jià)值提升及業(yè)績?cè)鲩L作出卓越貢獻(xiàn)。本次股份減持計(jì)劃的實(shí)施不會(huì)導(dǎo)致公司控制權(quán)發(fā)生變更，不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)和持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

美妝行業(yè)減持計(jì)劃頻現(xiàn)

毛戈平股份此次減持計(jì)劃披露發(fā)生在公司上市剛滿一年之際。在國貨美妝行業(yè)估值回落、高端化敘事進(jìn)入深水區(qū)的背景下，這一具備明顯家族屬性的減持安排，將毛戈平股份再次置于資本市場(chǎng)的聚光燈下。

回顧毛戈平股份股價(jià)走勢(shì)可以看到，其上市后一度沖高至130.600港元/股，市值突破600億港元，但此后進(jìn)入下行通道，截至1月8日收盤，股價(jià)為86.650港元/股，較最高點(diǎn)已跌去約33%，市值蒸發(fā)近200億港元。

從業(yè)績表現(xiàn)看，毛戈平股份整體仍維持增長態(tài)勢(shì)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收25.88億元，同比增長31.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤6.7億元，同比增長36.1%；整體毛利率為84.2%，處于行業(yè)高位，但同比略有下滑。

值得關(guān)注的是，毛戈平股份收入增速已有所放緩。從市場(chǎng)反應(yīng)看，上述計(jì)劃減持公告并未引發(fā)明顯拋壓。該公告發(fā)布后，1月7日，公司股價(jià)上漲7.26%，1月8日，公司股價(jià)下跌1.48%。

在A股與港股消費(fèi)板塊中，創(chuàng)始人或家族股東減持或計(jì)劃減持并不罕見。隨著企業(yè)上市、股權(quán)流動(dòng)性提升，創(chuàng)始人通過減持實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置、家族財(cái)富管理，往往被視為資本化進(jìn)程中的“必經(jīng)一環(huán)”。

以美妝行業(yè)為例，近兩年已有多家頭部企業(yè)披露重要股東減持計(jì)劃。2025年11月，同為美妝行業(yè)頭部企業(yè)的華熙生物的第二大股東國壽成達(dá)宣布擬減持不超過963.36萬股，占公司總股本比例不超過2%。彼時(shí)，上市公司業(yè)績連續(xù)下滑，進(jìn)入2025年，下行趨勢(shì)仍未扭轉(zhuǎn)，2025年上半年華熙生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.61億元，同比下降19.57%，歸母凈利潤同比下降35.38%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，丸美生物也披露過實(shí)控人的減持計(jì)劃。2024年7月31日，公司公布控股股東、實(shí)際控制人、董事長兼首席執(zhí)行官孫懷慶的減持計(jì)劃，其擬減持不超過1203萬股，不超過公司總股本的3%。2024年8月1日，丸美生物股價(jià)收跌7.05%。

珀萊雅方面，自2020年以來，公司核心管理層成員方玉友多次減持股份，由此也一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其成長性與估值的重新評(píng)估。

毛戈平股份的特殊之處在于它仍然是一家高度“創(chuàng)始人中心化”的品牌公司。一方面，毛戈平個(gè)人IP（形象）與品牌高度綁定，從專業(yè)化妝師出身，打造舞臺(tái)妝和影視妝體系，到構(gòu)建“東方美學(xué)”“專業(yè)彩妝”的敘事，創(chuàng)始人幾乎構(gòu)成品牌的精神內(nèi)核；另一方面，公司在產(chǎn)品研發(fā)、審美體系和培訓(xùn)體系上也長期圍繞這一IP展開。

因此，毛戈平被視為該企業(yè)的核心。公司曾明確提及，公司品牌以毛戈平的名字命名，毛戈平對(duì)公司的經(jīng)營產(chǎn)生較大的影響。如果毛戈平未來減持、轉(zhuǎn)讓其持有的公司股份或不再參與公司的經(jīng)營管理工作，可能會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。

高端化成重要發(fā)展方向

對(duì)比行業(yè)整體環(huán)境，國貨美妝正面臨由增量市場(chǎng)向存量市場(chǎng)切換的壓力。

畢馬威《2025年中國美妝市場(chǎng)行業(yè)報(bào)告》顯示，國內(nèi)美妝企業(yè)呈現(xiàn)“高進(jìn)入率、高淘汰率”特征，成立不足3年的初創(chuàng)企業(yè)數(shù)量超過3.9萬家，成立10年以上的國貨美妝企業(yè)僅占12.6%。

愛建證券研報(bào)指出，與擁有數(shù)十年品牌歷史、完整研發(fā)與渠道體系的國際美妝集團(tuán)相比，國貨品牌在技術(shù)積累和消費(fèi)者心智沉淀方面仍處于追趕階段。“長期以來，國貨在消費(fèi)者心中被深度綁定‘平價(jià)’標(biāo)簽，品牌溢價(jià)能力遠(yuǎn)未跟上產(chǎn)品品質(zhì)的提升節(jié)奏，消費(fèi)者教育的缺失使得‘高品質(zhì)難撐高定價(jià)’，成為國貨沖擊高端市場(chǎng)的核心卡點(diǎn)。”

高端化成為近年來國貨美妝的重要方向。

青眼情報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年“雙11”期間，高端美妝銷售增速顯著高于大眾價(jià)格帶，1000元以上產(chǎn)品銷售額增速達(dá)531.6%，是100元至300元產(chǎn)品增速的4.4倍。在此消費(fèi)基礎(chǔ)上，高端美妝成為消費(fèi)升級(jí)與功效進(jìn)階的重要方向。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在高端化敘事支撐下，毛戈平股份維持超80%的高毛利率，顯著高于多數(shù)國貨美妝公司。與此同時(shí)，其研發(fā)投入偏低的問題也受到市場(chǎng)關(guān)注。2025年上半年，公司研發(fā)投入1525.7萬元，研發(fā)費(fèi)用率明顯低于行業(yè)頭部企業(yè)水平。

毛戈平股份在財(cái)報(bào)中表示，正在建設(shè)杭州研發(fā)中心，以加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)能力，預(yù)期于2026年底完工及開始營運(yùn)。“未來，我們將設(shè)立總部研發(fā)基地，同時(shí)在海外建立研發(fā)中心，以開發(fā)專有產(chǎn)品配方，促進(jìn)與國外科研機(jī)構(gòu)的合作，提高產(chǎn)品功效。”

對(duì)毛戈平股份而言，如何在保持高速增長態(tài)勢(shì)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富配置與企業(yè)發(fā)展的平衡，破解研發(fā)短板、弱化對(duì)創(chuàng)始人的過度依賴，將是其在高端美妝賽道持續(xù)立足的關(guān)鍵。